【研究報告內容摘要】
【熱點個股推薦】
海康威視（002415 雙融標的）：30.5 元買，目標40 元
公司是視頻監控設備領軍企業，2016 年收入320 億，其中前端設備159 億，增長17.5%，後端設備52 億，增長19%；但安防工程和創新業務仍然高速增長，使得2016 年淨利潤增長26%。公司在新硬件及與AI 結合上加大研發投入，與英偉達、intel 等展開合作，在汽車電子、智能家居、工業機器人等領域推新，擴展應用邊界。新業務收入開始初見成效，2016 年收入達6 億。我們看好公司基於視頻核心技術能力在各領域的擴展。建議關注。
【今日市場研判】
短線仍有調整要求 逢低關注龍頭白馬
關於新股發行節奏的討論成為這幾天市場焦點之一。2015 年發行的新股，截止今年年初的市盈率大約在100 倍左右，經過了近半年的調整估值仍舊在70 倍附近。不論政策短期對市場會帶來怎樣的影響，估值高企的板塊，在目前大環境之下，其大趨勢就是不斷趨於合理的過程。而目前部門高估品種的調整動力並未釋放完全，繼續上行的難度無疑很大。
短期市場仍然是存量博弈的特徵，存量資金依舊會選擇估值和基本面有優勢的板塊。儘管週一市場調整，但龍頭和白馬品種並未明顯下跌，表明這部分品種仍然有獲得相對收益的機會。走勢來看，最近幾個交易日仍然有調整的要求，操作上繼續逢低關注龍頭和白馬。
【今日重點報告】
五糧液（000858）：那些年，我們追過的名酒系列-加速變革景氣向上，業績與估值雙升，維持買入
盈利預測與估值：預測17-19 年EPS 為2.18、2.69、3.28 元，同比增長22%、23%、22%，對應17-19 年PE 分別為24、19、16 倍，維持買入評級，年內目標價60 元，12 個月目標價65 元。 我們通過回顧歷史認為，五糧液和茅臺過去的估值水平是對其業績增速、分紅水平和歷史預期的反應。現在五糧液分紅水平已經與茅臺相當，今年特別是二季度來公司改善趨勢明確，估值有進一步提升空間。我們認為，隨著集團新任董事長的上任，思路明確後各項工作積極展開，五糧液進入了加速改善通道，包括：1、優質投放、增量溢價、違規減量，有效解決大小商之間配額及成本不均問題，渠道信心及推力恢復；2、加強渠道庫存、價格體系的精細化管理，加之茅臺批價上移發貨偏少，五糧液批價淡季穩步上行站上800 元，完全順價銷售；3、品牌與產品策略逐步清晰，自上而下五糧液與五糧系雙輪驅動，五糧液品牌突出普五，形成“1+3+5”產品體系；4、國企改革已邁出關鍵第一步，管理層、員工、核心合作伙伴利益一致，有利於內部經營效率提升，重新定位集團相關產業，有利於減少內部關聯交易；5、分紅率持續提升，加大股東回報。
五糧液歷史演繹及規律分析。1、股價年複合漲幅與淨利潤年複合增速一致2、價格貢獻大於銷量貢獻。3、預收款與現金流拐點並非都先於股價拐點出現。4、一批價與股價走勢上基本一致。5、估值領先或同步於利潤增速變動。
五糧液與茅臺歷史演繹規律對比。共同之處：1、業績是股價上漲的核心驅動力。2、量價齊升帶來收入淨利潤增長。3、景氣期業績和估值經歷雙擊，調整期業績和估值經歷雙殺。不同之處：在量價、收入淨利潤、預收款現金流、一批價與股價關係上，茅臺呈現出更明顯的規律性，預收款、現金流的先行指標特徵更強。
五維度全比較：那些年的五糧液和茅臺。1、銷量上13 年起被茅臺反超；價格上從主導者到跟隨者。2、五糧液毛利率與茅臺差距在逐步縮小。3、茅五仍同屬高端白酒第一陣營。4、五糧液分紅率持續提升，近年茅五分紅率基本相當。5、茅臺相對五糧液長期存在估值溢價，股價表現好於五糧液。
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