近期上海銀行陸續公佈了2018年、2019年一季度業績，有兩個超預期的特徵。
第一個是營收增長超預期，
2018年1季度、2季度、3季度、4季度和2019年1季度的營收增長分別是12%、28%、29%、32%、42%，營收增長逐季走高，尤其是2019年一季度的營收增速大超預期，是目前公佈業績的上市銀行中最高增速。營收高速增長除了NIM擴大、貸款增長、中收增長外，還有去年一季度基數較低的因素，預計後面三個季度會逐漸迴歸常態。
第二個是不良生成超預期，
2018年末不良率1.14%，同比下降1個BP，環比三季度上升6個BP；2019年一季度末不良率1.19%，季度環比上升5個BP，不良率連續兩個季度快速抬頭，與上海地區資產質量穩定的外圍環境很不相符。下面這個圖可能看著比較明顯，2018年2季度，上海銀行的不良生產率開始上升，3季度開始，不良率開始上升。
鑑於上述兩個超預期，我們可以確認，2019年上海銀行業績的增長前景主要取決於資產質量情況，因為營收增速已經是明牌，全年20%以上的營收增速幾乎沒有任何問題，關鍵是資產質量能否止住當前下滑勢頭，保持穩健經營。
要預判資產質量未來能否企穩，就要首先明確當前資產質量走壞的原因是什麼，然後一步步的探析。這裡批評下券商的報告，我看了近10篇券商研究報告，竟沒有一家仔細分析上海銀行的不良資產情況，不知道是懶還是無知。
一、細探資產質量數據
根據年報披露數據，2018年末不良餘額為97億，同比增加21億。
按業務類型看，新增不良來自於公司貸款和消費貸款、信用卡貸款，其中公司貸款不良增加15億，同比增加23%，不良率上升2個BP，估計主要是小微企業、科創企業貸款；個人消費貸款不良增加5億，同比增加166%，不良率上升9個BP；信用卡貸款不良增加1億，同比增加26%，不良率上升9個BP。也就是說，小微企業、科創企業、個人消費貸款、信用卡貸款是不良的主要來源。
從地區分類看，新增不良主要來自於上海地區，其中上海地區不良餘額新增28億，佔全部新增不良的133%，不良率上升58個BP；環渤海地區不良餘額新增1.3億，不良率下降33個BP；長三角（除上海）、珠三角、中西部地區的不良餘額、不良率全部雙降。考慮到上海銀行的科創企業貸款、信用卡發行、消費貸款主要集中在上海地區，這進一步驗證了我們上面關於不良貸款來源的判斷。
從擔保方式看，新增不良主要來自信用貸款、抵押貸款，其中信用貸款新增不良4億，不良率下降7個BP；抵押貸款新增不良20億，佔全部新增不良的95%，不良率上升50個BP。信用貸款新增不良數額基本可以與信用卡貸款、消費貸款的新增不良匹配，這進一步驗證了上面的判斷。
從行業來看，新增不良主要來自批發零售業、信息傳輸及信息技術服務業、公用事業，其中批發零售業新增不良18億，佔全部新增不良的85%，不良率提升358個BP，批發零售業是這幾年的不良高發區，2016-2018年，上海銀行批發零售業的不良餘額分別是20億、26億、45億，不良率分別是3.85%、5.15%、8.73%；信息傳輸及信息技術服務業新增不良1.5億，不良率提升73個BP；公用事業新增不良800萬，可以忽略不計。信息技術服務業可以匹配我們上面說的科創企業貸款；根據上海銀行招股說明書記錄，批發零售業可以匹配小微企業貸款。
鑑於此，我們猜測，上海銀行的新增不良，主要來自於上海地區的信用卡貸款、消費貸款、科創企業貸款、批發和零售行業貸款這四個方面，其他環渤海、珠三角、中西部、長三角（上海除外）的不良壓力很小。
因此，我們的問題焦點變成了上海地區的信用卡貸款、消費貸款、科創企業貸款、批發和零售行業貸款的資產質量有沒有持續惡化的可能。
二、細探上海地區的資產質量情況
按照上述分析，從信用卡貸款、消費貸款、科創企業貸款、批發及零售貸款四個方面探析上海地區的資產質量。
（一）信用卡貸款。2018年末，上海銀行信用卡貸款餘額309億，佔全部貸款比值3.6%；餘額淨增61億，同比增加24.6%，佔全部貸款增量3.3%；信用卡不良餘額5億，佔全部不良餘額5%；新增不良1億，佔全部新增不良4.7%。無論是信用卡貸款的總量、新增，還是信用卡貸款不良的總量、新增都佔比很小，且信用卡資產質量相對穩定，不會對整體資產質量造成太大的負面影響。
（二）消費貸款。2018年末，上海銀行消費貸款餘額1574億，同比增加882億，增幅127%，消費貸款佔全部零售貸款的68%；其中互聯網消費貸款餘額1095億，同比增加797億，增幅268%。也就是說，消費貸款的主要增長來自於互聯網消費貸款。根據年報數據披露，2016、2017、2018年6月、2018年末，上海銀行的互聯網消費貸款餘額分別是100億、298億、693億、1095億，增長迅猛。所以，我們非常有必要深入探究互聯網消費貸款。
1.互聯網消費貸款。根據年報披露，上海銀行的互聯網消費貸款主要是信義貸、快線貸兩個品種。信義貸是信用貸款，2017年推出，主要面向從業2年以上正式在編的公務員、事業單位員工、500強企業員工、金融機構員工及優勢行業員工等；快線貸是2018年新推出的產品，資料沒有查到，估計還沒有大規模推廣。通過上海銀行的網站、微信公眾號申請個人貸款，彈出的都是信義貸窗口，再結合2017信義貸推出後，互聯網消費貸款增長迅猛，我們基本可以判定上海銀行的互聯網消費貸款的主要產品就是信義貸。
2.信義貸。信義貸是信用類貸款，結合前面我們分析2018年信用類貸款不良增加4個億，不良餘額12億；個人消費貸款不良增加5個億，不良貸款餘額8億；相對於800億的互聯網消費貸款增量，1100億的餘額，這樣的新增不良額度並不高。
鑑於上述分析，我們基本可以排除當下互聯網消費貸款資產質量惡化的趨勢。按照信義貸的客戶方向，如果上海銀行能堅守客戶底線，資產質量是可以保持穩定的，這就類似於蓋可保險早期只做公務員汽車保險一樣。但如果過於衝動，放棄了客戶質量底線，則消費貸款的資產質量就難以持續穩定，這也類似於後期放棄了客戶底線的蓋可保險一樣。
（三）科創企業貸款。上海市要打造中國科創中心，上海銀行發揮地域優勢，將科創金融作為發展方向，是央行指定的首批投貸聯動試點行之一。2017年、2018年6月、2018年12月，上海銀行的科創企業貸款餘額分別是477億、580億、658億，佔全部對公貸款的比例分別是10.8%、11.0%、12.3%，同比增速分別是14%、XX、38%，環比增加分別是100億、78億，增長保持平穩，逐步提高。根據年報披露，上海銀行的信息技術服務業貸款餘額為166億，僅為科創企業貸款的25%，因此不能簡單將信息服務業歸結為全部的科創企業。從年報中無法知曉上海銀行科創企業貸款的資產質量，不過我們可以從網上查到上海地區整體的科創企業不良情況。根據上海銀監局與上海市科委聯合編制發佈《2017年上海科技金融發展報告》，2017年末上海轄內科技型企業貸款餘額2071.27 億元，整體不良率0.37%；科技型中小企業貸款餘額為1120.83 億元，不良率0.61%。看起來好像也不是很高。
（四）批發和零售業貸款。下圖我們統計了2013-2018年上海銀行批發和零售行業的貸款數據和不良數據，可以確定這個才是不良攀升的主要來源。從2013-2018年，上海銀行的批發和零售行業貸款餘額並沒有增長，但不良餘額卻從7億增加到44.6億，不良率從1.37%增加至8.73%。我對這個行業不熟悉，也無法從年報中找到更多關於這個行業的細節，但這並不影響我們得出分析結論
通過上述的分析，我們對不良攀升的探析結論如下：1.基本排除信用卡貸款、互聯網消費貸款的負面影響；2，科創企業貸款負面影響不確定，但相信不會太大；3.批發和零售行業貸款是不良攀升的主要來源。
根據上海銀行招股說明書的說明，小微企業貸款主要投向了批發和零售行業，因此，也可以說是小微企業貸款中的批發和零售行業貸款是造成上海銀行不良攀升的主要原因。
三、結論
簡單重複上述推論：
1.從業務類型看，公司貸款是上海銀行新增不良的主要來源，個人貸款並不是；
2.從地區來看，上海地區是新增不良的主要來源，其他地區並不是；
3.從擔保方式看，抵押貸款是新增不良的主要來源，信用貸款並不是；
4.從行業看，批發和零售行業是新增不良的主要來源，批發和零售行業貸款餘額自2013年以來並無增長，也就是說新增不良來自於存量貸款，並不是新增貸款，而2013年的存量貸款主要集中於上海地區的公司貸款，這也與1-3點的結論一致。
由此結論：1.信用卡貸款發展速度平穩，資產質量也平穩；2.目前快速發展的個人消費貸、科創企業貸款並不是當下新增不良的主力軍；3.新增不良的主力軍是來自於存量的上海地區的批發和零售行業的小微企業貸款，這也是近幾年一直壓縮的貸款類型，這從一個側面也解釋了上海銀行為何2015-2016年大力開展同業投資業務，基本放棄貸款業務；2017-2018年加大貸款力度後重點發展零售貸款，公司貸款發展動力不足。因此，我們也可以說目前上海銀行的新增不良主要來自於過去幾年已經開始壓縮的存量高風險批發和零售行業的小微貸款業務，去年以來重點新增的貸款的資產質量尚無明顯惡化趨勢。
觀察2014-2015年的批發和零售行業不良餘額變化，可以看出，只要宏觀經濟下行，這個行業的貸款就會迅速惡化；結合去年下半年以來的宏觀經濟形勢，上海銀行這樣的資產質量變化形勢也就比較明朗了。可以說，2018年的上海銀行還在為2013年的資產配置買單。
對於未來的資產質量變化，我們只能結合一季度宏觀經濟超預期給出定性的判斷。
注：上述推論是個人的一些想法，很可能南轅北轍、錯誤連篇，不能作為別人買賣的依據
作者：wxdshida