三隻松鼠：股權一毛不拔，現在居然要上市了？——章燎原，請善待你“比垃圾稍微好一點點”的創業夥伴
端午期間到朋友家小聚，恰巧朋友前幾天剛從安徽蕪湖三隻松鼠的總部參觀遊學回來。據朋友說，在這次遊學中，三隻松鼠的創始人章燎原向大家介紹了三隻松鼠幾個草根創業的故事，以及人性化的員工關懷、嚴格的供應商管理制度、品牌運作和公司發展未來的設想等等。朋友對三隻松鼠、對章燎原都稱讚有加。
三隻松鼠的發展也令我非常驚訝：2012年成立的三隻松鼠，2014年銷售就近十億，2016年營業收入44億，淨利潤2.3億。而今年的4月，三隻松鼠向證監會遞交了IPO申請，並預披露了招股說明書。
作為專門從事股權激勵研究的我，很自然的對三隻松鼠的股權結構還有他們的股權激勵產生了興趣。回到家以後，我立馬上網找出了三隻松鼠的招股說明書來研究。不研究不知道，一研究嚇一跳：原來章燎原是股權一毛不拔的鐵公雞。
△三隻松鼠的創始人章燎原
▋三隻松鼠的股權演變過程——一場沒有合夥人的資本盛宴
根據招股說明書披露，三隻松鼠的股權經過多次增資和股權轉讓，直到準備披露招股說明書的前幾個月，章燎原才象徵性的做了員工的股權激勵，完成了對公司內部員工的持股安排。而在這之前，無論是創業團隊還是員工，都沒有一丁點的股權。
2012年2月16日三隻松鼠成立，註冊資本人民幣100萬元，章燎原為唯一股東。
2012年4月18日，IDG向三隻松鼠增資75萬美元，佔股23%，此時公司成立兩個月，三隻松鼠還沒有上線，公司的估值已經達到了2000多萬元人民幣。章燎原持股77%。
2012年11月16日，IDG繼續向三隻松鼠增資75萬美元，佔股3.85%，此時公司的估值已經達到了1.3億元人民幣。估計當年的雙11讓IDG看到了三隻松鼠的未來！章燎原此時持股比例為73.15%。
2013年5月8日，今日資本徐新向三隻松鼠增資，IDG繼續跟投。總增資額617萬美元，佔股19%。三隻松鼠的估值已經達到了兩億多元人民幣。章燎原也少量的轉讓了部分股權給兩家投資機構，章的持股比例已經被稀釋到57.19%。
2014年3月22日，瑞峰資本、今日資本和IDG繼續向三隻松鼠增資。總增資額為1627萬美元，佔股12%。三隻松鼠的估值已經達到了9億人民幣。章燎原此時還持有公司50.33%的股權。
2015年7月，章燎原將其持有的公司0.57%的股權轉讓給上海自友投資管理有限公司，轉讓價格為人民幣2000萬元。同時，將2%的股權轉讓給安徽燎原投資管理有限公司，轉讓價格為人民幣342萬元。上海自友投資管理有限公司的創始股東就是一直代表IDG投資三隻松鼠的李豐。看來章燎原是為了感謝李豐的知遇之恩啊！不過轉讓的股份比例有點低，價格還非常高，按照這個轉讓價格三隻松鼠的估值已經達到了35億元人民幣。而安徽燎原投資則是章燎原和其夫人樊靜成立的公司，所以也就象徵性的交點啦！此時，章燎原直接持股為47.76%，通過安徽燎原投資間接持股2%，總計持股49.76%。相信李豐的上海自友投資肯定與章燎原簽訂了一致行動人協議，否則章燎原怎敢將股份轉讓到如此危險的比例？
2015年9月，李豐所在的上海自友松鼠投資中心（有限合夥）以1.66億元向三隻松鼠增資，佔股4.93%。估值與李豐從章燎原手頭受讓股權的估值相當。
2016年12月，由安徽松果投資中心進行增資。將公司註冊資本由3億元，增資到3.06億元，增資金額為3750萬元，佔公司新增的600萬股，持股比例為1.93%。每股的價格為6.25元。而這個安徽松果投資中心則是三隻松鼠的員工持股平臺。由章燎原作為普通合夥人，松果一號至五號等五個有限合夥企業作為有限合夥人。而松果一號至五號的普通合夥人仍是章燎原，由公司員工164人分別作為有限合夥人設立。
三隻松鼠在幾年內的多輪增資和股權轉讓後，股權結構如下：
▋三隻松鼠的股權架構——創始人對公司控制權的執著
三隻松鼠的股權演變過程，充分的證明章燎原是一個控制慾望非常強的人，並且在股權演變過程中，一直小心翼翼的保證自己的控制權！對很多企業家而言，簡直是“把握公司控制權”方面一本行走的教科書！
1、三隻松鼠經過多輪融資，多次稀釋創始人的股權，但直到C輪，章燎原一直保持著超過50%的股權，對公司具有完全的掌控力。
2、公司上市前，章燎原依然保持有對公司48.34%的股權，即使公司上市後股份稀釋，章燎原依然保持公司超過40%以上的股權，足以達到對公司的控制。
3、通過設立有限合夥企業作為持股平臺，管理員工持股，既能保證對這部分股權的控制，也方便管理員工的股份。
▋說好的合夥創業，可是股份呢？
通過三隻松鼠的股權架構，可以得知，安徽松果投資中心（有限合夥）是三隻松鼠的員工持股平臺。平臺中一共有164名員工，持有公司263萬股，佔公司總股份數的比例為0.86%（已扣除章燎原在平臺內的持股數337萬股，公司總股份數3.06億股）平均每人持股1.6萬股。那我們看看當初和章燎原一起創業的幾隻松鼠持有股份數是多少呢？
創辦三隻松鼠的時候，創業團隊成員包括：曾經與章燎原同在詹氏食品打工的鼠阿M（明姍姍）、章燎原發小、做過廚師開過飯館的鼠大瘋（胡候志）,畢業於福建三明學院、在派代網認識的口音很重的鼠小瘋（郭廣宇）等。根據招股說明書，他們的持股數量分別是：
鼠小瘋郭光宇在松果一號出資75萬元，間接持有三隻松鼠12萬股，佔公司股份比例為0.039%，也就是萬分之三點九。
鼠大瘋胡厚志在松果一號出資62.5萬元，間接持有三隻松鼠10萬股，佔公司股份比例為0.033%，也就是萬分之三點三。
鼠小M明姍姍在松果一號出資62.5萬元，間接持有三隻松鼠10萬股，佔公司股份比例為0.033%，也就是萬分之三點三。
通過上面這些數字可以看出，章對創業團隊成員的吝嗇程度，不免叫人唏噓。或者就像章燎原所說的那樣，當初創業團隊五個人也就是“比垃圾稍微好一點”，所以這就是章燎原對待垃圾的方式？章燎原確實會洗腦、會管理、懂品牌、懂電商，但是我忽然想起了童文紅，那個阿里巴巴當初的前臺小妹，現在的螞蟻金服的掌舵人。或許不是馬雲偉大，而是馬雲確實把創業團隊的每一個成員當成了合夥人，當成了事業成功路上不可或缺的夥伴，才成就了現在的阿里帝國！
△阿里巴巴童文紅
對於章燎原所稱的草根創業，我不以為然。章之前所擔任總經理的詹氏食品在章的帶領下，已經年銷售2億多元，連續幾年在堅果電商內排名前三名。而且據說章燎原也是在IDG資本李豐的鼓動下離職創業。公司成立兩個月，李豐就送來75萬美金的啟動資金。還是熟悉的電商，還是熟悉的堅果。或許，這就是他不需要合夥人的理由？
▋給創業者的一點點忠告——給合夥人股權，一個繞不開的話題
1、三隻松鼠的奇蹟不可複製。三隻松鼠的成功有其必然，也有其偶然。但是創業者一人包打天下的日子已經過去。打造合夥人機制，是創業成功的必然條件。
2、善待你的合夥人，他們或許能力不高，或許進步不快。但是在你創業當初，正是這些人陪你哭、陪你笑，陪你成功、陪你失敗。不管創業是否能最終成功，給點股份，是對他們最大的尊重！
3、別不好意思啦，跟你的老大談談股份的事吧！當老大總把股份掛在嘴上，卻從不落實的時候，告訴他：“股份或許現在不值錢，以後也不一定值錢，但是，如果你把我當成合夥人，請給我股份！”在股份不值錢的時候，老大都捨不得，那麼值錢的時候，他還會捨得嗎？情懷和畫餅確實在創業過程中起到非常重要的作用，但，還是請來點實際的吧！