摘要
Wix 幫助簡化了一個過去需要花費數小時開發的過程，將其減少到不到一個小時。
公司的增長戰略是創建一個工具生態系統，以各種方式賦予客戶權力。
對於一隻一直處於持續上漲趨勢的股票來說，投資者比較關注的是它能否獲得更多收益。
Wix 是一家 SAAS 公司，幫助博客作者、影響者和公司構建、託管和管理他們的網站。 Wix 幫助簡化了一個過去需要花費數小時開發的過程，將其減少到不到一個小時。該公司的增長戰略是創建一個工具生態系統，以各種方式授權給客戶。CRM工具幫助他們與客戶溝通，而Ascend幫助他們營銷和推廣自己的產品。
今年，公司的股票已經上漲了57% ，在過去的三年裡，它已經上漲了超過400% 。 對於一隻一直處於持續上漲趨勢的股票，投資者可能比較關注它能否獲得更多收益。 從遠處看，他們是對的。 此外，這家收入低於10億美元的處於虧損狀態的公司目前的估值超過70億美元。 它的遠期價格與銷售額的比率為7.50。這篇文章將解釋為什麼公司的股票會繼續上漲。看漲的理由是，對競爭和估值的擔憂是沒有根據的。
為什麼 Wix 股價一直在上漲
有許多原因可以解釋為什麼公司的股票一直處於上升趨勢。首先，總體而言，科技股表現優於整體市場。今年上半年，納斯達克指數上漲超過22% ，高於道瓊斯14% 的漲幅。 這是因為科技公司的增長令人印象深刻。
其次，在科技公司中，那些提供 SAAS 服務的公司獲利更多。 例如 Hubspot、 Shopify、 Twilio、 Okta 和 Zoom Video等公司的股價分別上漲了36% 、115% 、52% 、93% 和43% 。
第三，Wix一直在為其平臺增加更多的用戶。該公司擁有超過1.48億註冊用戶。這一數字已經從2014年第一季度的4600萬增長到了現在的水平。付費用戶的數量從2014年第一季度的不到100萬增加到2019年第一季度的超過410萬。 這是一個令人印象深刻的增長。對於一家 SAAS 公司來說，成功與否還取決於每個用戶的平均收入。 對於 Wix 來說，ARPU 已經從第四季度的137美元增加到第一季度的168美元。
第四，Wix 的用戶增長也帶來了收入的增長。 該公司的年收入已經從2012年的4300萬美元增長到2018年的6.03億美元。在2019年，2020年和2021年，該公司有望產生7.62億美元，9.54億美元和11.5億美元的收入。 與此同時，隨著管理層投資增長，公司持續虧損。這在科技公司和成長型公司中非常普遍。
Wix所處的行業非常擁擠，幾乎沒有什麼專有產品。業界最大的公司是Wordpress，在內容管理行業佔有超過60%的市場份額。Wix的市場份額很小，如下圖所示。
顯然，Wix 市值較小並不是一件好事。 在 SAAS 中，這通常不是一件好事，因為該公司對於價格的選擇能力有限。 到那時，它可能會讓新客戶望而卻步，因為他們會選擇價格更低的替代品。 然而，由於市場的規模，Wix 並不需要成為該行業的市場領導者才能成功。事實上，與它競爭的大多數公司都是在它之前成立的。 Wix 成立於2006年，而 SquareSpace、 Wordpress 和 Joomla 分別成立於2003年、2003年和2005年。 因此，儘管競爭日益激烈，該公司的市場份額仍在不斷增長。
這場比賽將繼續下去。該公司需要做的是維持現有的高端客戶，並將更多的免費客戶轉化為付費客戶。該公司正在通過創建一個生態系統來做到這一點，這個生態系統可以讓客戶繼續使用它的平臺。
Wix 客戶的入門產品是網站設計平臺。 在這種情況下，客戶每月支付4到24美元的費用，然後就可以建立和託管他們的網站。近年來，該公司的產品從基礎產品成長到電子商務平臺。 電子商務平臺現在正直接與 Shopify 競爭。
在業務用戶創建了他們的網站之後，他們將需要額外的工具，如客戶服務、聊天、銷售和營銷、表單和評論等等。當購買這些產品時，Wix 將獲得30%的提成。 在努力改善自身生態系統的同時，該公司還開發了自己的垂直市場，如 Wix 酒店、Wix Bookings 和 Wix Music。 每個用戶的平均收入一直在增長，這表明每個客戶的支出增加了。隨著公司不斷增加更多的功能，ARPU很可能會繼續增長。
因此，Wix 是一家處於轉型期的公司，歷史性的增長可能不會持久。 事實上，如上圖1所示，高級用戶的增長速度已經不像以前那麼快了。儘管如此，通過繼續從現有客戶中賺錢，同時增加更多的客戶，該公司將繼續產生回報。 自由現金流量的增長就是一個證明，如下圖所示。
買入理由: 估值不高
從遠處看，Wix 似乎被高估了。此外，這是一家虧損的公司，年收入低於10億美元，價值超過71億美元。這家公司短期內也不會盈利。然而，仔細觀察一下就會發現，當你考慮到它的年收入增長率超過40% 時，這個估值還算不錯。由於該公司仍在虧損，因此不可能用市盈率進行比較。 因此，最理想的衡量標準是EV與收入和價格的銷售倍數。
在過去的12個月裡，該公司的市盈率為10.44倍。如下所示，這低於與之最接近的同行，如Shopify、Adobe、Okta和Hubspot。
由於投資者以前瞻性為導向，當使用收入預測時，與競爭對手相比，該公司仍然被低估，如下圖所示。
當你使用遠期價格對銷售信息與其他公司進行比較時，同樣的趨勢也會出現。 下面的圖表顯示了這一點。
因此，使用 PS 和 EV 來衡量 EBITDA，與同行相比，Wix 並不完全是一家估值過高的公司。 另一種看待它的方式是使用 Salesforce (CRM)最近收購的 Tableau (DATA)。在收購價格上，DATA 的 EV 與收入比為12，高於 WIX 的10。
最大的問題是該公司能否繼續提高盈利能力。 考慮這個問題的一個好方法是看看這家公司是否會盈利。如前所述，該公司預計將創造超過7.6億美元的收入。如果該公司的 EBITDA 利潤率與 GoDaddy 相同，達到15% ，那麼該公司的 EBITDA 將達到1.14億美元。按照目前70億美元的市場估值，這意味著——在這個假設的例子中——該公司2021年EBITDA約為61倍。這與SAAS公司Salesforce (CRM)和Adobe的估值相似，這兩家公司的市盈率分別為52和59倍。
最後一個問題是該公司2018年的私募發行。該公司從幾家合格機構投資者那裡籌集了3.85億美元。當時的股價為105美元。籌集的資金是可轉換優先債券，本應在2023年到期，轉換價格為142美元。達到這個水平後，為了避免股東的稀釋，公司將價格從目前的水平提高到了211-47% 。 在最近的財報電話會議上，該公司的首席財務官表示:
債券購買者對利率不太感興趣——他們更感興趣的是未來股價的上漲。一方面，他們對校長有保護;另一方面，該股的表現很好，公司對自己有信心，所以公司採取了一種保險，實際上把轉換溢價提高到了100%。實際上，這就像是未來每股211美元的股票發行價。
儘管債權人對 Wix 的看法可能是錯誤的，但他們有可能預期該公司在未來幾年表現良好。
總結
由於投資者對 Wix 公司的增長感到擔憂，對該公司的賣空興趣已升至150多萬股。儘管有正當的理由對公司持謹慎態度，但本文解釋了投資者不必擔心投資公司的原因。雖然這個行業很有競爭力，但 Wix 已經證明，通過增加更多的客戶，通過增加更多的功能，可以增加每個用戶的平均收入，從而實現增長。此外，儘管 Wix 不像幾年前那麼便宜，但該公司的估值也不像幾年前那麼荒謬，尤其是對於一家年收入增長超過40%的公司而言。
本文作者：Innovative Investor，華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們