區塊鏈，開始讓世界推倒重建！平民要大翻身了

區塊鏈技術的基本特點和應用基礎：可靠的分佈式賬本。

數據中心化存儲存在諸多痛點，區塊鏈技術望成救星。

大數據 和雲計算 時代數據的集中程度較高，導致雲端中心的操縱權力過高，數據集體洩露的危險性加大，且所有數據都經過雲端，效率低、成本高。區塊鏈技術可以在保障內容不被竄改的前提下實現數據的去中心化存儲，根本性地解決上述問題。區塊鏈支持下的比特幣 已安全運行近七年，足以驗證該技術的可靠性。

超越比特幣，區塊鏈未來將擁抱金融、社會的更廣闊天地。

現在，區塊鏈還是主要應用於貨幣（區塊鏈1.0），將來將應用於超越貨幣之外的金融領域（區塊鏈2.0），甚至超越金融領域的社會公證、智能化領域（區塊鏈3.0）。

海外傳統行業巨頭從2014年起紛紛佈局區塊鏈：全球各大銀行成立區塊鏈聯盟，德勤等著名會計師事務所研發區塊鏈審計技術，納斯達克首推區塊鏈證券交易，IBM聯合三星 佈局區塊鏈物聯網。區塊鏈創業活躍，遍佈金融、醫療、音樂各領域。

國內關注度爆發，金融信息化 、物聯網領域率先受益。國內對於區塊鏈的關注度從2015年中開始爆發，創業和投資已經初見苗頭，2016年相關創投 活動有望進一步湧現。目前，A股尚無純正的區塊鏈標的，從技術相關性角度考慮，我們預計金融信息技術及物聯網廠商有望率先進軍該領域。

我們初步交流發現，投資者對該領域比較陌生，甚至將區塊鏈和比特幣混為一談，因為比特幣的政策障礙而否定區塊鏈技術的應用，存在明顯的預期差。若市場風險偏好提升，區塊鏈技術有望成為新的TMT 風口，主題投資價值突出。

催化劑：央行支持數字貨幣發展，區塊鏈創業和投資事件密集出現。

風險提示：技術落地還需完善，海外大廠與本土技術公司形成競爭。

01

區塊鏈望顛覆雲計算

重構全社會數據架構

雲計算技術是近十年來最具顛覆性的技術之一，傳統IT巨頭HP、IBM在雲化的大趨勢下節節敗退。支付、消費 、數據存儲 的雲化也為消費者帶來了前所未見的便捷體驗。

然而云計算並非十全十美。作為一種“中心化”技術，雲計算要求本地的數據要上傳到雲端進行計算和存儲，不但增加了整個系統的運行負擔和成本、降低了系統的效率，也讓用戶的數據更易受到集中攻擊，隱私更容易暴露。而區塊鏈技術通過建立可靠、可信、安全的去中心化系統，可以解決這些痛點。

除了在支付和金融領域的應用外，區塊鏈在醫療、數據、版權管理、社交等領域也有應用嘗試，有望重構整個社會的數據結構。

目前海外的區塊鏈技術探索日漸成熟，IBM、摩根大通、納斯達克等巨頭引領變革，醫療、公證、社交等領域創業多點開花，而國內央行、農行、阿里、萬向等巨頭也表現出對區塊鏈技術的興趣。我們認為，2016年是國內區塊鏈技術的發軔之年，相關創業和投資活動將開始湧現，A股也將開始關注這一新技術領域，金融信息技術和物聯網相關標的有望率先加碼區塊鏈。

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數據中心化存儲三大挑戰凸顯

區塊鏈切中痛點

“大數據”將數據集中化，為大規模侵犯隱私創造便利。互聯網+ 企業的中心數據庫擁有大量用戶數據，開放的雲平臺其實使數據更高度集中。一旦數據中心遭受攻擊，大量隱私數據可能被洩露。而隨著人們暴露在網絡中的隱私越來越多，對於隱私的重視程度也越來越高。

區塊鏈技術將洩露個人隱私的可能性降到最低。藉助區塊鏈技術，個人的身份信息只有自己能看到，並且實現真正的去中心化存儲。特別是對於醫療健康 等敏感數據領域，未來新型的去中心化數據安全技術很可能顛覆現有的集中大數據模式。

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存款、票據失蹤事件多發

金融數據存儲亟待去中心化

建立不可篡改的數據技術對於金融機構加強內部管理異常重要。與價值相關的數據，比如存款餘額，更加吸引人為篡改的行為。傳統銀行的所有數據都存放在數據中心，銀行對於這些數據的控制能力極強，使內部人為篡改更加便利。數據表明：雖然銀行內部篡改挪用金額的現象鮮有發生，但少數的幾次牽涉金額巨大。此外，Sony等涉及在線支付的企業也多次出現信用卡信息洩露，導致用戶信用卡被盜刷等重大損失事件。

即使沒有人為篡改，假如中央數據庫物理損毀，對整個金融生態 的破壞性是巨大的。

區塊鏈技術將信用建立在計算機與數學原理之上，杜絕人為操控。區塊鏈技術中特有的工作量證明機制和共識機制杜絕了篡改數據的可能性。並且，分佈式記賬可以分散中央數據庫損毀的危險，保證數據安全。因此，金融領域對於區塊鏈技術有很高需求。

04

數據雲端存儲成本高昂

去中心化是降低成本的實際需求

海量數據雲端存儲成本高昂，微信 等互聯網巨頭限制數據存儲規模。現在互聯網每天產生的數據量都很巨大，而將數據存放在中心需要多臺服務器。服務器的購買、運行、維護費用都很高昂。中心式系統處理效率較低。所有數據都上傳至中心統一處理，中心負載較大。微信近期停止了用戶聊天記錄的雲端上傳存儲功能，原因是數億用戶的記錄數據可能達數億GB（數百PB），對騰訊的帶寬和存儲能 力形成巨大挑戰。

區塊鏈技術的分佈式存儲原理在降低成本的同時提高效率。通過區塊鏈技術，可以把系統中的每一個節點作為服務器使用，實現網絡自治，降低對中心化的雲端數據存儲能力的需求。區塊鏈技術在自動化審計、物聯網自組網等領域均有應用需求。

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區塊鏈技術驗證可行

根本上解決數據篡改問題

區塊鏈與比特幣共同誕生。比特幣是一個真正去中心化的點對點電子貨幣交易系統，而區塊鏈技術是保障比特幣系統安全運行的核心技術。區塊鏈技術可以保證該去中心化的電子貨幣系統實現自我管理，杜絕身份偽造、重複支付問題。比特幣系統從2009年建立以來，已經自主運行了近7年之久，足見其技術的可靠性和穩定性。

2014年9月，全球第二大在線支付網絡Paypal宣佈全美數字商品可以通過Paypal接受比特幣付款。全球互聯網網站和服務提供商對比特幣的接受程度較高，在沒有第三方監管和維護的情況下，目前唯一能保障大體量交易安全的機制僅有區塊鏈。

現在，區塊鏈關注度高於比特幣。人們逐漸關注到比特幣背後的區塊鏈技術。由於其可以實現像比特幣系統一樣完全自組式的系統，開始觸動大型投資機構的神經。目前區塊鏈技術大有從比特幣系統中提煉出來、應用於其他領域的趨勢。

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原理：通過無法作弊的工作量證明

確保數據不被篡改

迄今為止，比特幣系統是區塊鏈技術的唯一成熟應用，因此報告將結合比特幣系統的原理說明區塊鏈技術。

從應用角度理解，區塊是定時記錄一部分交易數據的賬單。與傳統賬單不同，區塊鏈賬單是全網公開的，但是對交易人的信息進行了加密處理。其他人能看到的只是一串能夠唯一確定交易人的字符密碼，這就在全網賬單公開的情況下保護了每個人的交易隱私。傳統賬單的頁碼是連續的數字，而區塊鏈賬單的頁碼是前十位數字為0的超長隨機數密碼。因此，在區塊鏈賬單中，還需要指定上一頁的頁碼，才能將賬單有序排列。

從技術角度理解，區塊就是一種可檢索、不能篡改的數據結構。每個區塊包括區塊頭信息和區塊主體。結合前面描述的應用角度，如果把區塊看作交易賬單，區塊頭中的“本區塊哈希值”相當於賬單的“本頁頁碼”，“父區塊哈希值”相當於“上頁頁碼”。

而“頁碼”的具體數值是使用上一頁“正文”的全文作為自變量，通過哈希函數生成的隨機字符串。只要“頁碼”數值不發生變化，幾乎可以斷定對應頁的“正文”沒有經過篡改。而網絡裡的計算機要爭奪記賬權，就必須隨機生成到前十位數字是0的“頁碼”，而隨機數的前十位為0是個極端罕見的事件，因此整個區塊鏈網絡也需要花10分鐘左右的時間，才可能由某臺計算機找到一個這樣的“頁碼”。

一旦找到，這臺計算機就奪得了記賬權，它所生成的新賬單（區塊）就會更新到網絡中的所有計算機。賬單（區塊）通過上頁頁碼（父哈希）尋找父區塊，自動鏈接成為賬本（區塊鏈）。

區塊鍊形成過程可以簡要地劃分為三個階段：

△第一個階段：向全網所有節點廣播最近的交易數據。

△第二個階段：由於記賬可以得到比特幣獎勵，很多會計會去爭奪記賬權。爭奪記賬權的方式是比拼計算能力，必須用隨機生成的方式解出一個超長密碼，第一個生成正確密碼的人可以獲得記賬權。我們所說的“會計”，在比特幣中有一個專用的稱謂“礦工”。礦工通過CPU算力解出難題，獲得記賬權和獎勵，被稱作“挖礦”。

△第三個階段：得到記賬權的礦工將交易數據壓縮進新的區塊，所有節點可以輕鬆查驗新區塊的交易信 息是否正確，正確的的區塊將互相串聯，形成鏈條，並被各節點儲存。

07

通過數學和計算機原理抵禦攻擊、偽造和篡改

缺乏中心監管的系統很有可能面臨身份偽造、篡改數據、節點宕機等問題。區塊鏈技術可以有效地解決上述問題。

區塊鏈的不可篡改性由工作量證明機制與共識機制共同保證。最長的鏈條才被全網公認。如果某個人想要篡改數據，鏈條就會出現分支（如圖所示）。為了讓別人認可這條偽造的鏈條，他必須以個人力量維持這支鏈條直到其長度大於真正的鏈條。由於工作量證明機制，記錄每個區塊都需要耗費大量的算力；而且單個節點的算力必須超過全網51%的算力，才有可能超過真正的鏈條長度。隨著系統的壯大，這一點幾乎不可能實現。

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顛覆數據組織和存儲，重構支付、金融與社會

區塊鏈著作《區塊鏈新經濟藍圖》將區塊鏈應用的藍圖劃分為貨幣、金融、社會三個層面。在貨幣層面，區塊鏈已經擁有比特幣這樣成熟的應用；在金融和社會層面的區塊鏈應用從2015年開始正在積極佈局研發中，未來將會是一片藍海。

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傳統行業巨頭引領區塊鏈佈局

由於銀行對於安全與效率共同提升的需求極為迫切，且區塊鏈技術可以顯著降低成本，因此銀行與區塊鏈之間形成了緊密的聯繫。銀行正在探索使用區塊鏈技術來應用到他們自己的系統中，把系統遷移到分佈式數據庫。

區塊鏈的去中心化屬性，能夠讓金融資產比傳統中心化的方式更經濟地進行流動，並且可以防止人為操控。全球金融巨頭們抱著這樣的期待，開始大規模擁抱區塊鏈技術。

2015年12月，金融創新 公司R3宣佈，加入其區塊鏈聯盟的銀行已逾40家，名單中不乏國際金融巨型企業，如瑞銀（UBS）、高盛（Goldman Sachs）、J.P摩根（J.P. Morgan）、巴克萊（Barclays）、匯豐（HSBC）等。這些全球最大的銀行正在一起研究如何在區塊鏈上建立統一的金融生態。

此外，央行和農行也表達了對比特幣在電子貨幣和金融數據領域應用的興趣。實際上，傳統金融巨頭都是想嘗試私有區塊鏈，特別是混合私有鏈（可以理解為“聯盟區塊鏈”）。在銀行之間，這樣一種受到訪問許可並可以共享的賬簿技術，既可以提供價值交換和智能合約，又能保障安全。因此，“聯盟賬本鏈”將成為短期內銀行間在區塊鏈領域合作的趨勢，提高支付、結算的便捷性與公平性。

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自動化審計將成未來趨勢

區塊鏈技術在比特幣中的應用實際上就是分佈式賬簿，因此會計和審計業務是區塊鏈技術較容易延伸到的領域。我們認為，去中心化的股權分配具有強大公證能力，或成為未來區塊鏈應用的一個主流方向。

國內投資及創業熱情高漲

利用密碼學可證明的算法構建多中心網絡信任,公開、透明、不可篡改、不可撤銷;多方參與信息透明共享,建立真品溯源的全程鏈式路徑,直達消費者!!!公司紛紛佈局區塊鏈，重視區塊鏈人才培養。國內金融界目前對於區塊鏈的重視程度可見一斑。國內現在一些初創公司也開始做區塊鏈創新。

在眾多區塊鏈創業公司中，要做的是一項新的技術和產品——實現真正的價值流通，使得互聯網到達一個新的高度。如果有了這個技術的應用，在轉移資產的時候就可以沒有中心機構了，可以實現我們之間資產的直接轉移。將來如果網絡本身可以結賬，我們就可以直接轉移了，就不需要通過中間機構。在海外，區塊鏈技術已經被廣泛地在很多去中心化領域實驗。未來區塊鏈技術有望再深度拓展，滲透入生活的點點滴滴。

國內技術有望崛起

從2015年到現在，投資到區塊鏈相關初創公司的總金額，已經突破了10億美元。以谷歌、雅虎為代表的高新科技風投巨頭們已經開始佈局區塊鏈技術這個熱門領域。

Startup Management基金創始人Mougayar預測，金融公司未來使用區塊鏈就像今天瀏覽網站一樣， 2016年有15億美元規模的非貨幣性資產在區塊鏈上進行交易，同時投資於區塊鏈相關初創企業的風投規模將超過25億美元。

2016年區塊鏈技術走出研發期，步入幼稚發展期；此外，聯盟式區塊鏈技術在銀行等金融領域將會迎來快速發展。德勤預計，許多大型金融機構對區塊鏈技術的應用測試（例如跨境支付、貿易結算等）將在2016年成為現實。

國外已從2013年開始研發區塊鏈技術，而國內2015年才開始廣泛關注。百度指數顯示從2015年中開始區塊鏈關注度獲得爆發式增長。2016年1月20日，中國人民銀行召開數字貨幣研討會，研究基於區塊鏈技術的數字貨幣發行。我們判斷，央行的舉措將繼續引爆國內區塊鏈關注度，2016年繼續保持高增長 態勢。

金融信息技術與物聯網 板塊望率先受益

綜合國內外發展情況，2016年海外將擺脫單一的比特幣應用，進入區塊鏈2.0時代，即以金融領域為入口探索區塊鏈技術的應用，特別是在私有聯盟區塊鏈方面；國內區塊鏈投資和創業的熱情將持續升溫，進入廣泛的研發及應用階段。

從投資角度看，目前A股市場尚無純正的區塊鏈標的，但隨著技術的滲透，相信相關企業會逐步涉足，而金融信息化 、物聯網行業有望成為先行者。其中，金融信息化、支付等領域可藉助區塊鏈技術提高安全性，抵禦攻擊、偽造和篡改；而物聯網領域將藉助比特幣的這一底層技術，完善分佈式雲網絡，避免數據過度集中帶來的問題。