編者注：Michael J. Casey：CoinDesk諮詢委員會主席，麻省理工學院(MIT)數字貨幣計劃區塊鏈研究的高級顧問。
乍一看，投資銀行法國興業銀行(Societe Generale)本週發行一種類似證券型代幣債券的舉動，似乎毫無意義。
但公告的一個元素表明，這實際上是金融機構與加密貨幣和區塊鏈技術之間有時難以處理的關係中的重要一步。你看，法國興業銀行發行的1.12億美元債券使用的是智能合約，它不是建立在私人的、許可的區塊鏈之上，而是建立在公共的、無需許可的以太坊區塊鏈之上。
毫無疑問，這只是一小步。但是，讓我們記住，這家法國銀行屬於一個行業，它的成員機構反覆假設，未經許可的區塊鏈對它們來說是不可行的。
銀行有各種各樣的理由來解釋為什麼它們覺得必須使用這種技術的私人許可版本:因為它們有義務瞭解自己的客戶，以及在沒有許可的環境中不容易執行的其他合規規則;因為他們的競爭利益需要一定程度的隱私，而這在透明的公共環境中是無法保證的;或者是因為公眾區塊鏈基於概率的貿易結算確認標準沒有達到華爾街律師所稱的“結算終結”。
然而，這家全球第19大銀行正在試驗公共模式。
現在說法國興業銀行已經打消了業界對無許可區塊鏈的擔憂還為時過早，這些擔憂更有可能建立在對現有商業模式受到威脅的擔憂之上。但這家法國銀行的舉動也可能表明銀行承認，比特幣或以太坊等無許可協議帶來的破壞性威脅和機遇是銀行無法承受的。
法國興業銀行似乎把賭注押在了數字金融的未來發展上，認為數字金融的未來演變將在很大程度上像上世紀90年代爭奪下一代通信技術霸主地位的戰鬥那樣，以免被留在歷史錯誤一邊。
在90年代末，很明顯，公共的、開放的、可互操作的互聯網已經擊敗了私有的、封閉的、圍牆花園的內部網，如Prodigy、AOL和法國的Minitel，為全球信息共享定義了新的架構。自那以後，人們普遍認為，事實證明，互聯網開放的全球體系是優越的，因為它沒有對網絡規模或潛在連接的廣度施加限制，也因為“無許可創新”使得全球開發人員的人才庫規模和集體智慧不受限制。
我們有理由假設，歷史將隨著圍繞金融體系未來的鬥爭而重演，儘管這一點也沒有得到保證。圍繞金融的獨特敏感性和監管框架為保護現有機構的入境帶來了巨大的障礙，那些封閉的圍牆花園方法保護了他們的競爭地位。
但說到底，錢只是信息。社區將趨向於使用自由和開放的系統。
這就是法國興業銀行所押注的嗎?也許。儘管該交易完全是內部事務，但這銀行確實將該債券的條款與其他擔保債券(一種由特定資產負債表資產證券化的債務)一致。這意味著，未來的所有者，無論他們是誰，都將擁有與法國興業銀行更為傳統的債券發行投資者同等的評級和風險敞口。經過5年的成熟，一旦獲得監管機構的批准，銀行就有充足的時間採取更為激進的措施，在二級市場上尋找外部買家。
同樣重要的是,評級機構Moody表示,它認為區塊鏈技術的使用“信用積極”，部分原因是由於複雜性和參與發行的中介機構數量增加而導致的透明度增加和出錯率降低的可能性用傳統手段覆蓋債券。
這種積極的評估指出，作為一種更有效地發行、管理和交易股票、債券、房地產和大宗商品等傳統資產的方式，證券型大比發行(STO)具有廣泛的潛力。
STO不像ICO那麼激進。自去年加密代幣市場崩盤以來，由於監管機構威脅要對許多具有未註冊證券代幣的公司採取行動，ICO已不受投資者歡迎。
ICO的發行者試圖通過將他們的“實際型代幣”描述為他們正在構建的去中心化化網絡的一個整體的、類似商品的組成部分來避免證券登記要求，一個產品，而不是投機投資，STO更簡單、更直接。它們表示對某種形式的實際資產的代幣聲明，並且有意將它們作為遵從性目的的安全處理。
儘管如此，STO仍有望對資本市場造成極其嚴重的破壞，對法國興業銀行等投行造成重大影響。
STO智能合約可以在每筆交易中自動更新股票登記表和上限表，並允許買賣雙方進行更直接的交流，而無需太多的中介。此外，如果它是一個無許可系統，如果沒有“被許可”的現有金融實體充當私有區塊鏈的看門人，沒有什麼可以阻止初創服務提供商將許多傳統後端活動(如承銷、託管和經紀)轉移到去中心化網絡。這些都是投資銀行目前提供的服務。
當然，所有這些都要技術具有足夠的可擴展性，而且監管機構對它所依賴的基於加密的託管解決方案感到滿意。然而，加密界和傳統金融界的人普遍認為會達到這個目標。
尋求控制過程
那麼，法國興業銀行這種含蓄立場令人印象深刻的地方在於，它試圖理解並控制一項技術，而這項技術本來就會對其部分業務構成威脅。
這樣做，它可能是在押注，喜歡它的銀行將像上世紀90年代那樣，適應新的模式，當時在線股票交易和電子市場最初威脅到華爾街在證券業的主導地位。
這些系統使市場價格更加透明，大幅降低了投行可以收取的交易佣金，但它們也促進了交易量的激增，彌補了利潤率的下降。最後，最精明的銀行投資於這種新的交易和匹配技術，並負責其開發，設法在資本市場上保持了主導地位。
銀行的死亡很可能是未來值得慶祝的事情。但現實情況是，市場將在一段時間內繼續重視目前居住在華爾街的大部分專業知識和市場製造能力,儘管它開始要求的功能後端任務記錄,保管、貿易匹配和清算與結算是由智能處理合同、電子貨幣和分佈式網絡。
STO的公司發行人總是需要找到投資者。他們還會熱衷於將那些投資者找不到的風險轉嫁給願意且有能力承擔這些風險的人。他們會為這些服務支付很好的價格。我的猜測是，這是銀行將繼續非常活躍的領域。
那些正在嘗試最激進、面向未來版本的區塊鏈和其他顛覆性技術的公司，將從中獲得最大的利潤。