圖為中國證監會副主席方星海
中新經緯客戶端6月17日電(羅琨)中國證監會副主席方星海在17日召開的“2017青島•中國財富論壇”上指出，目前，商業銀行、保險公司、養老基金等參與期貨市場還有一些政策限制，要繼續積極與有關部門研究推動取消有關政策限制，在風險可控的前提下研究推進商業銀行、保險公司等其他金融機構有序利用期貨市場進行資產配置。
他同時指出，要繼續完善期貨品種體系建設，滿足財富管理的多元化需求。我國現有上市期貨期權品種已達到54個，基本覆蓋了農產品、金屬、能源、化工、金融等國民經濟主要領域，但一些戰略性資源品種和商品指數等領域發展還有空白。要做好原油期貨上市工作，持續開展天然氣等期貨品種的研究。在豆粕、白糖期權平穩運行的前提下，逐步擴大商品期權品種。
方星海認為，國內期貨市場部分合約的交易量在全球排名靠前，但尚未能掌握國際定價權。他指出，我們將從國際化程度較高的原油、鐵礦石等品種開始，逐步引入境外投資者利用國內商品期貨市場進行資產配置。提高交割效率，支持期貨交易所在境外設立交割倉庫和辦事處，推動完善“保稅交割”的相關政策。逐步推動國內大宗商品期貨價格成為亞太甚至全球的基準價格，形成公開透明的“中國價格”。
以下為方星海發言全文：
發展大宗商品市場，促進財富管理健康發展
中國證監會方星海
2017年6月17日
各位嘉賓，上午好！
很高興參加第三屆青島中國財富論壇。我謹代表中國證監會對本屆論壇的成功召開表示熱烈的祝賀。
“洪範五福先言富，大學十章半理財”。這幅對聯充分表明了自古以來財富在社會生活中的重要作用。儘管傳統意識形態的儒釋道三家對財富都含有一定程度的輕視之意，但中國老百姓對財富的理解和追求卻從來是真切而強烈的。司馬遷在《史記貨殖列傳》中就寫道：“夫千乘之王，萬家之侯，百室之君，尚猶患貧，而況匹夫編戶之民乎！”鄧小平同志鼓勵大家勤勞致富，鼓勵一部分人先富起來，以先富帶後富。他在1992年南巡時更以他一向樸實的語言說：我們窮了幾千年了，是時候了，不能再等了！尊重財富，創造並積累財富，這符合馬克思歷史唯物主義的基本原理，也是以經濟建設為中心的黨的基本路線的必然要求。
改革開放後我國經濟快速發展，居民家庭財富規模日益增長。根據波士頓諮詢公司的報告，2016年我國個人財富規模達126萬億人民幣，成為僅次於美國的全球第二大財富國家。目前，這些財富大約40%為銀行儲蓄和理財，40%在房地產市場，10%在股票市場和公募基金，另外10%購買信託和其他產品。這麼巨量的資金和財富，如何合理配置和有效管理，既關係到居民家庭財產安全，又關乎我國經濟金融的穩定和健康發展，甚至關係到國際金融市場的波動，意義十分重大。財富管理涉及的領域很廣，我這裡專門講講大宗商品市場在財富管理中的作用。
一、大宗商品在資產配置中的地位
做好財富管理離不開現代資產配置模型的理論指導。20世紀50年代，諾貝爾經濟學獎得主馬科維茨提出均值方差模型後，投資者得以分析如何合理配置資產，在風險一定時取得最大收益。機構投資者開始廣泛使用資產配置概念，並逐步形成第一代的資產配置模式，將60%的資產投資到股票市場，40%的資產投資到債券市場。
但由於股票、債券資產的相關性較高，這一組合在市場下行期間風險較大。而有關研究表明，大宗商品與股票、債券等資產價格相關性較低。20世紀80年代，耶魯大學基金會等機構開創了另類投資的先河，除了配置股票、債券外，還將部分資金配置到大宗商品、私募股權以及現金流更穩定的房地產和基礎設施等領域，形成了機構投資者的第二代資產配置模式。
本世紀初，大宗商品進入所謂的“超級週期”，在資產配置中的重要性愈加凸顯。2004年，美林(Merrill Lynch)分析師進一步提出“美林投資時鐘”理論，將大類資產分為股票、債券、大宗商品、現金四類，在經濟週期的不同階段重點配置不同資產。由於判斷經濟週期十分困難，為確保投資組合能適應各種經濟環境，並在風險最小的情況下獲取市場平均回報，橋水基金開發了風險平配(Risk Parity)的全天候策略，大致可簡化為“30%的股票+40%的長期債券+15%的中期債券+7.5%的黃金+7.5%的大宗商品”。這一策略逐漸成為機構投資者的第三代資產配置模式。
目前，很多大型機構投資者都高度重視大宗商品資產配置。2004年至2012年期間，大宗商品在機構投資者資產配置中的比重快速上升。根據美國投資公司協會(ICI)統計，商品型ETF資產管理規模從2004年的13億美元增長至2012年的1200億美元。商品型ETF佔全部ETF資管規模的比例也從2004年的不到1%上升到2012年的10%左右。
二、大宗商品資產配置在我國的現狀和作用
經過20多年的發展，我國大宗商品期貨市場已經具備為財富管理配置資產的基本條件。
一是我國大宗商品期貨市場規模不斷擴大，初步具備大類資產配置所需的市場容量。我國大宗商品期貨成交量已連續7年位居世界第一。2016 年，上海、大連和鄭州三家商品期貨交易所共成交商品期貨約41.19 億張，同比增長27.26%，約佔全球商品期貨與期權成交總量的近六成份額。同時，大宗商品期貨市場在經歷了多年的法制化、規範化發展進程後，目前市場主要參與力量已經開始朝機構化、專業化方向發展，越來越多產業客戶開始通過大宗商品期貨市場進行風險管理。
二是國內大宗商品期貨價格的風險回報特點使其具備大類資產配置的價值。大類資產基於不同的風險、回報和流動性特點，可以分為現金、債券、股票、大宗商品和房地產五大類。由於資本項目可兌換還沒有完全實現等原因，我國金融市場與國際金融市場的聯動性還不高。在這五類資產中，對於中國投資者而言，只有大宗商品具有更廣泛的全球定價的特點，這就決定了其與國內其它大類資產具有天然的低相關性。從2010年本輪金融危機之後的7年數據來看，我國主要大宗商品中與股票指數月度收益率相關性最高的是滬鋅，但相關係數僅為0.35；其餘大部分品種與股指的相關性大多在0.10-0.25之間；部分農產品，例如豆粕和棉花，和股指的相關性接近於0。而相對於債券，大部分商品更是呈現較弱的負相關性。
三是以大宗商品為基礎資產的金融產品佔整體資管產品的比重還很低。從國內機構發佈的金融產品來看，以大宗商品為基礎資產的可投資資產管理產品很少，限制了居民資產配置商品的渠道。目前，國內銀行和保險產品的配置方向主要集中在債券和貨幣類資產。在公募基金髮行的產品中，主要以股票和債券為主，極少有國內商品指數基金。商品ETF產品中目前只有黃金標的，黃金ETF佔整體ETF規模比例約5%。另外，還有少部分正在申報的產品以連接期貨市場為主，包括農產品ETF、白銀ETF、有色金屬ETF等產品。在私募基金資管產品中，基於商品的資管產品規模還很小。期貨公司資管產品的規模為2792億元，主要也以投資證券市場為主，其中，投資股票規模1028億元，佔比37%；投資債券規模249億元，佔比8.9%；投資證券投資基金規模86億元，佔比3.1%；投資大宗商品期貨規模只有73億元，佔比僅2.6%。
大宗商品是產業經濟不可或缺的原料，對於中國這樣一個製造業和國際貿易大國，投資一定比例的大宗商品資產有助於把握對戰略資源的控制權，即使在國際形勢發生不利變化的情況下，也能確保戰略資源的安全供給。目前我國戰略資源儲備主要依賴政府資金支出，更多地引導民間財富管理資金進入大宗商品市場，可以起到“藏戰略儲備於民”的作用，具有特殊的重要意義。
三、進一步發展我國大宗商品市場，更好滿足財富管理需求
進一步推動國內大宗商品期貨市場的改革創新，促進財富管理行業和大宗商品市場的協同發展，重點做好以下幾方面工作：
第一，支持財富管理機構配置大宗商品資產，提升財富管理水平。我國證券期貨經營機構已經開發出一些場外商品期權、遠期等衍生工具，但整體規模較小，難以滿足財富管理機構風險管理的需求。要提高證券期貨經營機構的綜合競爭力，穩妥發展場外衍生品市場，推動財富管理配置從標準化向個性化、多樣化發展。
目前，商業銀行、保險公司、養老基金等參與期貨市場還有一些政策限制。要繼續積極與有關部門研究推動取消有關政策限制，在風險可控的前提下研究推進商業銀行、保險公司等其他金融機構有序利用期貨市場進行資產配置。
第二，繼續完善期貨品種體系建設，滿足財富管理的多元化需求。我國現有上市期貨期權品種已達到54個，基本覆蓋了農產品、金屬、能源、化工、金融等國民經濟主要領域，但一些戰略性資源品種和商品指數等領域發展還有空白。要做好原油期貨上市工作，持續開展天然氣等期貨品種的研究。在豆粕、白糖期權平穩運行的前提下，逐步擴大商品期權品種。
配置商品指數比配置一籃子商品的財務成本低，國際上機構投資者主要通過投資商品期貨指數來進行資產配置。我國要繼續培育有市場認可度和權威性的國內商品指數，大力發展以國內商品指數為標的的商品指數基金、商品指數ETF等投資產品，拓寬財富管理的資產配置渠道。
第三，加快推進期貨市場對外開放，實現財富管理的全球化佈局。國內期貨市場部分合約的交易量在全球排名靠前，但尚未能掌握國際定價權。加快我國期貨市場對外開放，鼓勵全球財富管理機構將其納入配置範圍，有利於提升國內期貨市場的國際影響力。我們將從國際化程度較高的原油、鐵礦石等品種開始，逐步引入境外投資者利用國內商品期貨市場進行資產配置。提高交割效率，支持期貨交易所在境外設立交割倉庫和辦事處，推動完善“保稅交割”的相關政策。逐步推動國內大宗商品期貨價格成為亞太甚至全球的基準價格，形成公開透明的“中國價格”。
我就講這些，有不當之處，敬請大家批評指正。最後，祝青島的財富管理和整個金融行業健康繁榮，祝本屆財富管理論壇取得圓滿成功！(中新經緯APP)
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