'上半年狂賺1775億！五大上市險企盈利已超去年全年，來看下半年佈局'

迄今，五大A股上市險企均已發佈了2019年半年報。受今年手續費稅收政策調整利好以及一季度A股市場大幅上漲帶動投資收益向好等因素影響，A股上市險企淨利潤同比大增。

中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險五大A股上市險企實現淨利潤1775.2億元，較去年同期的983.38億元同比大增80.5%。其中中國人壽實現歸母淨利潤375.99億元，同比增幅達到128.9%，增幅最大。

值得注意的是，上述五大險企去年淨利總和為1581.9億元，也就是說，上半年五大險企盈利總和已經去年全年。

五險企淨利超去年全年，“營運利潤”受關注

此次保險半年報的集體華麗出場可謂預料之中。早在半年報發佈前，多家上市險企已發佈業績預增公告，預估業績有大幅增長，但最終半年報數據依然太“閃眼”。

壽險“老大”中國人壽摘得淨利增長之王的桂冠，上半年同比增幅超一倍。緊隨其後的中國太保也實現了161.83億元的淨利潤，同比增長96.1%。新華保險、中國平安、中國人保的歸母淨利潤分別為105.45億元、976.76億元和155.17億元，分別同比增長81.8%、68.1%和58.9%。

迄今，五大A股上市險企均已發佈了2019年半年報。受今年手續費稅收政策調整利好以及一季度A股市場大幅上漲帶動投資收益向好等因素影響，A股上市險企淨利潤同比大增。

中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險五大A股上市險企實現淨利潤1775.2億元，較去年同期的983.38億元同比大增80.5%。其中中國人壽實現歸母淨利潤375.99億元，同比增幅達到128.9%，增幅最大。

值得注意的是，上述五大險企去年淨利總和為1581.9億元，也就是說，上半年五大險企盈利總和已經去年全年。

五險企淨利超去年全年，“營運利潤”受關注

此次保險半年報的集體華麗出場可謂預料之中。早在半年報發佈前，多家上市險企已發佈業績預增公告，預估業績有大幅增長，但最終半年報數據依然太“閃眼”。

壽險“老大”中國人壽摘得淨利增長之王的桂冠，上半年同比增幅超一倍。緊隨其後的中國太保也實現了161.83億元的淨利潤，同比增長96.1%。新華保險、中國平安、中國人保的歸母淨利潤分別為105.45億元、976.76億元和155.17億元，分別同比增長81.8%、68.1%和58.9%。

在淨利潤大增的同時，更多險企開始重視營運利潤這一重要指標。自中國平安去年起披露營運利潤這一指標後，太保今年中期業績發佈首次披露了營運利潤。

之所以使用營運利潤這一指標，是由於壽險及健康險業務的大部分業務為長期業務，其更能更好評估保險企業經營業績表現。該指標以財務報表淨利潤為基礎，剔除短期波動性較大的損益表項目和管理層認為不屬於日常營運收支的一次性重大項目，包括短期投資波動，折現率假設變動影響，以及管理層認為不屬於日常營運收支而剔除的一次性重大項目等。

例如，保險企業手續費及佣金支出稅前扣除政策對2018年度所得稅彙算清繳金額的減少，反映在2019年所得稅費用中的影響，就不涵蓋在營運利潤裡。

扣除一次性重大項目影響後的營運利潤更能反應險企主營業績情況。數據顯示，2019年上半年，中國平安實現歸屬於母公司股東的營運利潤734.64億元，同比增長23.8%，非年化營運ROE為12.3%。中國太保集團上半年歸母營運利潤136.06億元，同比增長14.7%。

中國太保集團總裁賀青在今年業績會上亦表示，營運利潤這一指標能夠更好反映公司長期經營特點和公司基本面。未來公司在確定分紅水平的時候，將會逐步轉向以營運利潤為基礎，同時綜合考慮淨利潤和償付能力等因素，以實現為廣大投資人提供更為穩定和長期的投資回報。

三大因素助推淨利大增

險企利潤超預期大幅增長有多方面因素，歸納主要三點：一是企業本身業務質量改善，二是受益於國家稅收政策利好，三是投資端改善。

從保險業務發展來看，上市險企壽險業務多舉措推動長期保障型價值業務增長，同時仍普遍面臨新單增長壓力。不過，新保增長難問題有所改善，且呈現結構性特點，即壽險新保增長難，但健康險快速發展。同時代理人渠道仍是上市險企發力的主要渠道，具體到各公司，則各有側重。

中國人壽上半年壽險業務首年保費雖然同比下降9.7%，但是健康險業務首年保費同比大增36%。渠道方面，個險渠道和銀保渠道貢獻最大，緊隨其後的為其他渠道和團險渠道。其中，個險渠道保費收入2905.56億元，同比增9.7%，在總保費中佔比76.87%。

新華保險上半年總保費收入同比增長了9%，其中續期業務增長9.6%，期交業務增長1.1%，但十年期及以上期交業務同比下降15.2%。渠道方面，個險渠道和銀保渠道為兩大主要渠道，其中個險渠道保費佔比81.07%。

在上市險企中，平安壽險和太保壽險都相當偏重代理人渠道的公司。平安上半年實現壽險及健康險業務3699.51億元，其中代理人渠道貢獻的新業務和續期業務達到3166.67億元，佔比85.6%。

太保壽險上半年代理人渠道保費在總保險業務收入中的佔比達到了91.7%，同比提升了1.7個百分點。新保增長困境進一步改善，上半年代理人渠道新保同比負增長10.1%，其中代理人新保期繳同比下降16.1%，較今年一季度負增長13.1%和18.1%明顯放緩。

產險業務方面，上市險企更加註重提質增效和非車業務發展。同時在各業務流程中，以AI為代表的各類技術應用更加普及。

例如，太保財險板塊業務收入同比增長12.6%至691.58億元；其中非車險業務收入同比增長31.1%，佔比提升4.7個百分點，達33.3%；財產險業務加強費用成本管控，上半年綜合成本率98.6%，同比持平；其中綜合賠付率59.3%，同比上升1.3個百分點，綜合費用率39.3%，同比下降1.3個百分點。

總體來看，平安財險業務的綜合成本控制最好。綜合成本率方面，中國人保、平安財險、太保財產險業務的綜合成本率分別為97.6%、96.6%和98.6%。不過人保和平安財險綜合成本率分別有所上升，太保財險業務同比持平。

除了業務本身表現，險企也收益於政策性利好。今年5月，保險企業手續費及佣金支出稅前扣除的限額提升，最高可以稅前列支的手續費為當年保費的18%，此前壽險為10%、財險為15%。由於多數險企的手續費率都已超過此前的限額，因此新政策意味著給險企“減稅”，除了2019年的所得稅下降外，2018年多交的稅退回將增加2019年利潤，成為拉動險企業績的非經常性損益因素。

中國平安得益於上半年手續費佣金稅務新政帶來的104.53億元一次性影響，淨利潤同比增長63.3%。太保壽險2019年上半年所得稅為-17.11億元，同比降低153.6%；太保財險所得稅減少了137.3%。

此外，一季度權益市場的小牛市也為險企利潤增長奠定了基礎。半年報數據顯示，大部分上市險企投資收益表現獲得了明顯提升。

例如，中國人壽上半年總投資收益大幅增長，達到889.23億元，同比提升68%。中國人壽副總裁趙鵬在發佈會上表示，上半年，公司在股票投資上，一方面是在估值底部區域佈局了一些長期核心資產，比如高股息、分紅潛力好、盈利能力好的股票；另一方面是上半年市場上漲，國壽所持股票和基金市值大幅增長。

又如，太保2019年上半年實現總投資收益326.11億元，同比增長24.7%，主要原因是受權益市場上行影響，證券買賣收益和公允價值變動收益增加所致。

迄今，五大A股上市險企均已發佈了2019年半年報。受今年手續費稅收政策調整利好以及一季度A股市場大幅上漲帶動投資收益向好等因素影響，A股上市險企淨利潤同比大增。

中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險五大A股上市險企實現淨利潤1775.2億元，較去年同期的983.38億元同比大增80.5%。其中中國人壽實現歸母淨利潤375.99億元，同比增幅達到128.9%，增幅最大。

值得注意的是，上述五大險企去年淨利總和為1581.9億元，也就是說，上半年五大險企盈利總和已經去年全年。

五險企淨利超去年全年，“營運利潤”受關注

此次保險半年報的集體華麗出場可謂預料之中。早在半年報發佈前，多家上市險企已發佈業績預增公告，預估業績有大幅增長，但最終半年報數據依然太“閃眼”。

壽險“老大”中國人壽摘得淨利增長之王的桂冠，上半年同比增幅超一倍。緊隨其後的中國太保也實現了161.83億元的淨利潤，同比增長96.1%。新華保險、中國平安、中國人保的歸母淨利潤分別為105.45億元、976.76億元和155.17億元，分別同比增長81.8%、68.1%和58.9%。

在淨利潤大增的同時，更多險企開始重視營運利潤這一重要指標。自中國平安去年起披露營運利潤這一指標後，太保今年中期業績發佈首次披露了營運利潤。

之所以使用營運利潤這一指標，是由於壽險及健康險業務的大部分業務為長期業務，其更能更好評估保險企業經營業績表現。該指標以財務報表淨利潤為基礎，剔除短期波動性較大的損益表項目和管理層認為不屬於日常營運收支的一次性重大項目，包括短期投資波動，折現率假設變動影響，以及管理層認為不屬於日常營運收支而剔除的一次性重大項目等。

例如，保險企業手續費及佣金支出稅前扣除政策對2018年度所得稅彙算清繳金額的減少，反映在2019年所得稅費用中的影響，就不涵蓋在營運利潤裡。

扣除一次性重大項目影響後的營運利潤更能反應險企主營業績情況。數據顯示，2019年上半年，中國平安實現歸屬於母公司股東的營運利潤734.64億元，同比增長23.8%，非年化營運ROE為12.3%。中國太保集團上半年歸母營運利潤136.06億元，同比增長14.7%。

中國太保集團總裁賀青在今年業績會上亦表示，營運利潤這一指標能夠更好反映公司長期經營特點和公司基本面。未來公司在確定分紅水平的時候，將會逐步轉向以營運利潤為基礎，同時綜合考慮淨利潤和償付能力等因素，以實現為廣大投資人提供更為穩定和長期的投資回報。

三大因素助推淨利大增

險企利潤超預期大幅增長有多方面因素，歸納主要三點：一是企業本身業務質量改善，二是受益於國家稅收政策利好，三是投資端改善。

從保險業務發展來看，上市險企壽險業務多舉措推動長期保障型價值業務增長，同時仍普遍面臨新單增長壓力。不過，新保增長難問題有所改善，且呈現結構性特點，即壽險新保增長難，但健康險快速發展。同時代理人渠道仍是上市險企發力的主要渠道，具體到各公司，則各有側重。

中國人壽上半年壽險業務首年保費雖然同比下降9.7%，但是健康險業務首年保費同比大增36%。渠道方面，個險渠道和銀保渠道貢獻最大，緊隨其後的為其他渠道和團險渠道。其中，個險渠道保費收入2905.56億元，同比增9.7%，在總保費中佔比76.87%。

新華保險上半年總保費收入同比增長了9%，其中續期業務增長9.6%，期交業務增長1.1%，但十年期及以上期交業務同比下降15.2%。渠道方面，個險渠道和銀保渠道為兩大主要渠道，其中個險渠道保費佔比81.07%。

在上市險企中，平安壽險和太保壽險都相當偏重代理人渠道的公司。平安上半年實現壽險及健康險業務3699.51億元，其中代理人渠道貢獻的新業務和續期業務達到3166.67億元，佔比85.6%。

太保壽險上半年代理人渠道保費在總保險業務收入中的佔比達到了91.7%，同比提升了1.7個百分點。新保增長困境進一步改善，上半年代理人渠道新保同比負增長10.1%，其中代理人新保期繳同比下降16.1%，較今年一季度負增長13.1%和18.1%明顯放緩。

產險業務方面，上市險企更加註重提質增效和非車業務發展。同時在各業務流程中，以AI為代表的各類技術應用更加普及。

例如，太保財險板塊業務收入同比增長12.6%至691.58億元；其中非車險業務收入同比增長31.1%，佔比提升4.7個百分點，達33.3%；財產險業務加強費用成本管控，上半年綜合成本率98.6%，同比持平；其中綜合賠付率59.3%，同比上升1.3個百分點，綜合費用率39.3%，同比下降1.3個百分點。

總體來看，平安財險業務的綜合成本控制最好。綜合成本率方面，中國人保、平安財險、太保財產險業務的綜合成本率分別為97.6%、96.6%和98.6%。不過人保和平安財險綜合成本率分別有所上升，太保財險業務同比持平。

除了業務本身表現，險企也收益於政策性利好。今年5月，保險企業手續費及佣金支出稅前扣除的限額提升，最高可以稅前列支的手續費為當年保費的18%，此前壽險為10%、財險為15%。由於多數險企的手續費率都已超過此前的限額，因此新政策意味著給險企“減稅”，除了2019年的所得稅下降外，2018年多交的稅退回將增加2019年利潤，成為拉動險企業績的非經常性損益因素。

中國平安得益於上半年手續費佣金稅務新政帶來的104.53億元一次性影響，淨利潤同比增長63.3%。太保壽險2019年上半年所得稅為-17.11億元，同比降低153.6%；太保財險所得稅減少了137.3%。

此外，一季度權益市場的小牛市也為險企利潤增長奠定了基礎。半年報數據顯示，大部分上市險企投資收益表現獲得了明顯提升。

例如，中國人壽上半年總投資收益大幅增長，達到889.23億元，同比提升68%。中國人壽副總裁趙鵬在發佈會上表示，上半年，公司在股票投資上，一方面是在估值底部區域佈局了一些長期核心資產，比如高股息、分紅潛力好、盈利能力好的股票；另一方面是上半年市場上漲，國壽所持股票和基金市值大幅增長。

又如，太保2019年上半年實現總投資收益326.11億元，同比增長24.7%，主要原因是受權益市場上行影響，證券買賣收益和公允價值變動收益增加所致。

談及下半年投資佈局，趙鵬表示，下半年還將抓住機會布局長期的核心資產，提高投資收益，減少投資波動，同時在投資組合上加強管理，控制風險敞口。

平安首席投資官陳德賢表示，當前市場短期波動太快，股票市場兩週就有大變化，必須從戰略配置的角度來考慮投資問題。他提出了平安保險資金開展資產配置的四大舉措：一是繼續維持NI策略，找到穩妥的固收類資產，同時拉長債券類資產投資久期，管理好資產和負債缺口。二是關注新的投資品種，例如優先股和永續債。三是非資本市場方面繼續關注債權計劃和信託計劃。四是以長期投資眼光尋找股票資產。

佈局下半年，上市險企各有關鍵詞

對於下半年佈局，各大上市險企各有側重，例如，國壽提出“重振”戰略，平安持續推進“金融+科技+生態”戰略，太保強化轉型2.0落地，新華保險“重塑發展格局”。

中國人壽

當前，中國人壽已從“楊明生+林岱仁”到了“王濱+蘇恆軒”時代，中國人壽在年初提出“重振”戰略後，上半年實現良好開局，又在重振目標下開啟了“革故鼎新”之路。

這一名為“鼎新工程”的改革，是對中國人壽未來變革轉型進行全面規劃。中國人壽董事長王濱稱，通過“鼎新工程”，國壽將構建新的發展佈局，提升價值創造能力；建立市場化投資管理體系，提升投資收益水平；強化科技驅動和運營支撐，提升公司整體效能；完善市場化激勵約束和人才發展機制，增強隊伍活力。

中國人壽總裁蘇恆軒在23日的中期業績發佈會上介紹，“鼎新工程是我們面向未來兩三年的一個總體佈局，涉及到公司改革的方方面面，其中下半年的一個工作重點就是我們組織架構的調整以及人員逐步到位。”

組織架構調整包括中國人壽總部和分支機構多個層面，總體定位12個字：強總部、精省域、優地市、活基層。蘇恆軒在回答券商中國記者提問時介紹了組織架構調整的方向，對總部的組織架構調整的安排是：強化前臺、優化中臺、精簡後臺。

中國平安

今年上半年，平安交出了亮眼業績，談及那麼平安未來的增長引擎，中國平安首席財務官姚波在今年中期業績發佈會上表示，平安的科技業務還處於研發投入階段，後續會為集團貢獻更多利潤，公司持續關注營運利潤，後續的營運利潤增長相比財務利潤而言將更加穩定。公司核心戰略是金融+科技+生態，會利用科技手段推動核心金融業務發展，利用科技打造五大生態系統，讓其能夠賦能核心金融業務。經濟不確定性情況下，公司會穩步推進戰略、審慎投資，整體還是充滿信心的。

中國平安董事長、首席執行官馬明哲今年4月曾表示，2019年是平安戰略轉型的關鍵之年，中國平安將緊跟國家政策，不斷提升服務實體經濟能力，持續深化“金融+科技”、“金融+生態”戰略，積極佈局五大生態圈建設，加大科技研發投入，打造優質的產品和極致的服務體驗，推動各項業務穩健增長。

中國太保

中國太保集團董事長孔慶偉在2019年中期業績會上表示，2019為攻堅克難的轉型之年，下半年主要有六方面工作：

一是全面推進“保險產品+服務”發展模式，把服務打造成太保的獨特標籤；

二是切實緊盯產能和收入提升，加大力度推動個人業務新增長模式建設，真正實現價值增長的動能轉換；

三是優化續保資源配置，提升車險優質客戶留存，推動車險有質量增長模式建設；

四是強化資產負債管理，大力提升集團一體化的投研、風控和配置能力；

五是建立敏捷響應機制，“科技賦能”讓數字技術真正為業務前端服務，為業務和一線賦能；

六是深化協同發展，讓協同在基層有效落地，把協同優勢真正轉化為協同價值。

太保壽險今年完成了主要管理層的“新老”轉換。8月27日,在中國太保2019年中期業績發佈會上,太保壽險總經理潘豔紅坦言，太保今年壽險行業業務發展面臨較大壓力，其中一個主要原因是人力發展遇到瓶頸。從下個新週期發展方向來看，提升營銷員產能是未來必須要走的路。

太保壽險未來在產能提升上主要從以下幾方面著力：一是推動營銷員隊伍分層分類體系打造，著力加強績優人力的發展壯大；二是加大頂尖績優的培育力度，大力推動頂尖績優的組織，強化培訓，賦能一線團隊，搭建在線學習和培訓平臺，提升管理效能；同時正在修訂基本法，重點從以前以組織發展為主要驅動因素轉向組織發展和產能提升並重；三是對隊伍賦能，通過科技，服務，培訓賦能。營銷的發展上，規律性的工作並沒有改變，難的是長期紮實練好內功。

新華保險

新華保險2016年轉型以來價值增長明顯，但市場排名和份額有所下滑，這樣的“留白”給接棒者留了潛力。新上任的董事長（擬任）劉浩凌和首席執行官、總裁李全近日發聲，推動新華保險加快發展、迅速趕超，成為新一屆班子的工作重點。其明確提到，用三到五年時間，使新華整體實力再上一個臺階，市場份額、資產規模、資本實力和盈利能力穩居壽險行業第一梯隊。

李全近日提到，公司要採取“資產負債雙輪驅動、規模價值全面發展”模式，持續推進“一體兩翼”戰略佈局並落到實處，還提出要重塑發展格局，其中，保障型壽險業務是主業，是立業之本；財富管理是深化與延伸，是新的業務與盈利增長點，健康養老產業鏈要作為重要補充進一步做好。

李全也已對新華的個險業務發展做過表述，稱2019年是公司個險渠道轉向大力發展銷售隊伍的首年，明確將“大力發展銷售隊伍”。這也被認為是針對新華弱項的精準施策，與近年多數大型險企銷售人力大幅增長不同，新華保險隊伍在數量上沒有大的增長，在2011年個險隊伍已達20萬的情況下，2016年才達到30萬，2018年也僅37萬。

迄今，五大A股上市險企均已發佈了2019年半年報。受今年手續費稅收政策調整利好以及一季度A股市場大幅上漲帶動投資收益向好等因素影響，A股上市險企淨利潤同比大增。

中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險五大A股上市險企實現淨利潤1775.2億元，較去年同期的983.38億元同比大增80.5%。其中中國人壽實現歸母淨利潤375.99億元，同比增幅達到128.9%，增幅最大。

值得注意的是，上述五大險企去年淨利總和為1581.9億元，也就是說，上半年五大險企盈利總和已經去年全年。

五險企淨利超去年全年，“營運利潤”受關注

此次保險半年報的集體華麗出場可謂預料之中。早在半年報發佈前，多家上市險企已發佈業績預增公告，預估業績有大幅增長，但最終半年報數據依然太“閃眼”。

壽險“老大”中國人壽摘得淨利增長之王的桂冠，上半年同比增幅超一倍。緊隨其後的中國太保也實現了161.83億元的淨利潤，同比增長96.1%。新華保險、中國平安、中國人保的歸母淨利潤分別為105.45億元、976.76億元和155.17億元，分別同比增長81.8%、68.1%和58.9%。

在淨利潤大增的同時，更多險企開始重視營運利潤這一重要指標。自中國平安去年起披露營運利潤這一指標後，太保今年中期業績發佈首次披露了營運利潤。

之所以使用營運利潤這一指標，是由於壽險及健康險業務的大部分業務為長期業務，其更能更好評估保險企業經營業績表現。該指標以財務報表淨利潤為基礎，剔除短期波動性較大的損益表項目和管理層認為不屬於日常營運收支的一次性重大項目，包括短期投資波動，折現率假設變動影響，以及管理層認為不屬於日常營運收支而剔除的一次性重大項目等。

例如，保險企業手續費及佣金支出稅前扣除政策對2018年度所得稅彙算清繳金額的減少，反映在2019年所得稅費用中的影響，就不涵蓋在營運利潤裡。

扣除一次性重大項目影響後的營運利潤更能反應險企主營業績情況。數據顯示，2019年上半年，中國平安實現歸屬於母公司股東的營運利潤734.64億元，同比增長23.8%，非年化營運ROE為12.3%。中國太保集團上半年歸母營運利潤136.06億元，同比增長14.7%。

中國太保集團總裁賀青在今年業績會上亦表示，營運利潤這一指標能夠更好反映公司長期經營特點和公司基本面。未來公司在確定分紅水平的時候，將會逐步轉向以營運利潤為基礎，同時綜合考慮淨利潤和償付能力等因素，以實現為廣大投資人提供更為穩定和長期的投資回報。

三大因素助推淨利大增

險企利潤超預期大幅增長有多方面因素，歸納主要三點：一是企業本身業務質量改善，二是受益於國家稅收政策利好，三是投資端改善。

從保險業務發展來看，上市險企壽險業務多舉措推動長期保障型價值業務增長，同時仍普遍面臨新單增長壓力。不過，新保增長難問題有所改善，且呈現結構性特點，即壽險新保增長難，但健康險快速發展。同時代理人渠道仍是上市險企發力的主要渠道，具體到各公司，則各有側重。

中國人壽上半年壽險業務首年保費雖然同比下降9.7%，但是健康險業務首年保費同比大增36%。渠道方面，個險渠道和銀保渠道貢獻最大，緊隨其後的為其他渠道和團險渠道。其中，個險渠道保費收入2905.56億元，同比增9.7%，在總保費中佔比76.87%。

新華保險上半年總保費收入同比增長了9%，其中續期業務增長9.6%，期交業務增長1.1%，但十年期及以上期交業務同比下降15.2%。渠道方面，個險渠道和銀保渠道為兩大主要渠道，其中個險渠道保費佔比81.07%。

在上市險企中，平安壽險和太保壽險都相當偏重代理人渠道的公司。平安上半年實現壽險及健康險業務3699.51億元，其中代理人渠道貢獻的新業務和續期業務達到3166.67億元，佔比85.6%。

太保壽險上半年代理人渠道保費在總保險業務收入中的佔比達到了91.7%，同比提升了1.7個百分點。新保增長困境進一步改善，上半年代理人渠道新保同比負增長10.1%，其中代理人新保期繳同比下降16.1%，較今年一季度負增長13.1%和18.1%明顯放緩。

產險業務方面，上市險企更加註重提質增效和非車業務發展。同時在各業務流程中，以AI為代表的各類技術應用更加普及。

例如，太保財險板塊業務收入同比增長12.6%至691.58億元；其中非車險業務收入同比增長31.1%，佔比提升4.7個百分點，達33.3%；財產險業務加強費用成本管控，上半年綜合成本率98.6%，同比持平；其中綜合賠付率59.3%，同比上升1.3個百分點，綜合費用率39.3%，同比下降1.3個百分點。

總體來看，平安財險業務的綜合成本控制最好。綜合成本率方面，中國人保、平安財險、太保財產險業務的綜合成本率分別為97.6%、96.6%和98.6%。不過人保和平安財險綜合成本率分別有所上升，太保財險業務同比持平。

除了業務本身表現，險企也收益於政策性利好。今年5月，保險企業手續費及佣金支出稅前扣除的限額提升，最高可以稅前列支的手續費為當年保費的18%，此前壽險為10%、財險為15%。由於多數險企的手續費率都已超過此前的限額，因此新政策意味著給險企“減稅”，除了2019年的所得稅下降外，2018年多交的稅退回將增加2019年利潤，成為拉動險企業績的非經常性損益因素。

中國平安得益於上半年手續費佣金稅務新政帶來的104.53億元一次性影響，淨利潤同比增長63.3%。太保壽險2019年上半年所得稅為-17.11億元，同比降低153.6%；太保財險所得稅減少了137.3%。

此外，一季度權益市場的小牛市也為險企利潤增長奠定了基礎。半年報數據顯示，大部分上市險企投資收益表現獲得了明顯提升。

例如，中國人壽上半年總投資收益大幅增長，達到889.23億元，同比提升68%。中國人壽副總裁趙鵬在發佈會上表示，上半年，公司在股票投資上，一方面是在估值底部區域佈局了一些長期核心資產，比如高股息、分紅潛力好、盈利能力好的股票；另一方面是上半年市場上漲，國壽所持股票和基金市值大幅增長。

又如，太保2019年上半年實現總投資收益326.11億元，同比增長24.7%，主要原因是受權益市場上行影響，證券買賣收益和公允價值變動收益增加所致。

談及下半年投資佈局，趙鵬表示，下半年還將抓住機會布局長期的核心資產，提高投資收益，減少投資波動，同時在投資組合上加強管理，控制風險敞口。

平安首席投資官陳德賢表示，當前市場短期波動太快，股票市場兩週就有大變化，必須從戰略配置的角度來考慮投資問題。他提出了平安保險資金開展資產配置的四大舉措：一是繼續維持NI策略，找到穩妥的固收類資產，同時拉長債券類資產投資久期，管理好資產和負債缺口。二是關注新的投資品種，例如優先股和永續債。三是非資本市場方面繼續關注債權計劃和信託計劃。四是以長期投資眼光尋找股票資產。

佈局下半年，上市險企各有關鍵詞

對於下半年佈局，各大上市險企各有側重，例如，國壽提出“重振”戰略，平安持續推進“金融+科技+生態”戰略，太保強化轉型2.0落地，新華保險“重塑發展格局”。

中國人壽

當前，中國人壽已從“楊明生+林岱仁”到了“王濱+蘇恆軒”時代，中國人壽在年初提出“重振”戰略後，上半年實現良好開局，又在重振目標下開啟了“革故鼎新”之路。

這一名為“鼎新工程”的改革，是對中國人壽未來變革轉型進行全面規劃。中國人壽董事長王濱稱，通過“鼎新工程”，國壽將構建新的發展佈局，提升價值創造能力；建立市場化投資管理體系，提升投資收益水平；強化科技驅動和運營支撐，提升公司整體效能；完善市場化激勵約束和人才發展機制，增強隊伍活力。

中國人壽總裁蘇恆軒在23日的中期業績發佈會上介紹，“鼎新工程是我們面向未來兩三年的一個總體佈局，涉及到公司改革的方方面面，其中下半年的一個工作重點就是我們組織架構的調整以及人員逐步到位。”

組織架構調整包括中國人壽總部和分支機構多個層面，總體定位12個字：強總部、精省域、優地市、活基層。蘇恆軒在回答券商中國記者提問時介紹了組織架構調整的方向，對總部的組織架構調整的安排是：強化前臺、優化中臺、精簡後臺。

中國平安

今年上半年，平安交出了亮眼業績，談及那麼平安未來的增長引擎，中國平安首席財務官姚波在今年中期業績發佈會上表示，平安的科技業務還處於研發投入階段，後續會為集團貢獻更多利潤，公司持續關注營運利潤，後續的營運利潤增長相比財務利潤而言將更加穩定。公司核心戰略是金融+科技+生態，會利用科技手段推動核心金融業務發展，利用科技打造五大生態系統，讓其能夠賦能核心金融業務。經濟不確定性情況下，公司會穩步推進戰略、審慎投資，整體還是充滿信心的。

中國平安董事長、首席執行官馬明哲今年4月曾表示，2019年是平安戰略轉型的關鍵之年，中國平安將緊跟國家政策，不斷提升服務實體經濟能力，持續深化“金融+科技”、“金融+生態”戰略，積極佈局五大生態圈建設，加大科技研發投入，打造優質的產品和極致的服務體驗，推動各項業務穩健增長。

中國太保

中國太保集團董事長孔慶偉在2019年中期業績會上表示，2019為攻堅克難的轉型之年，下半年主要有六方面工作：

一是全面推進“保險產品+服務”發展模式，把服務打造成太保的獨特標籤；

二是切實緊盯產能和收入提升，加大力度推動個人業務新增長模式建設，真正實現價值增長的動能轉換；

三是優化續保資源配置，提升車險優質客戶留存，推動車險有質量增長模式建設；

四是強化資產負債管理，大力提升集團一體化的投研、風控和配置能力；

五是建立敏捷響應機制，“科技賦能”讓數字技術真正為業務前端服務，為業務和一線賦能；

六是深化協同發展，讓協同在基層有效落地，把協同優勢真正轉化為協同價值。

太保壽險今年完成了主要管理層的“新老”轉換。8月27日,在中國太保2019年中期業績發佈會上,太保壽險總經理潘豔紅坦言，太保今年壽險行業業務發展面臨較大壓力，其中一個主要原因是人力發展遇到瓶頸。從下個新週期發展方向來看，提升營銷員產能是未來必須要走的路。

太保壽險未來在產能提升上主要從以下幾方面著力：一是推動營銷員隊伍分層分類體系打造，著力加強績優人力的發展壯大；二是加大頂尖績優的培育力度，大力推動頂尖績優的組織，強化培訓，賦能一線團隊，搭建在線學習和培訓平臺，提升管理效能；同時正在修訂基本法，重點從以前以組織發展為主要驅動因素轉向組織發展和產能提升並重；三是對隊伍賦能，通過科技，服務，培訓賦能。營銷的發展上，規律性的工作並沒有改變，難的是長期紮實練好內功。

新華保險

新華保險2016年轉型以來價值增長明顯，但市場排名和份額有所下滑，這樣的“留白”給接棒者留了潛力。新上任的董事長（擬任）劉浩凌和首席執行官、總裁李全近日發聲，推動新華保險加快發展、迅速趕超，成為新一屆班子的工作重點。其明確提到，用三到五年時間，使新華整體實力再上一個臺階，市場份額、資產規模、資本實力和盈利能力穩居壽險行業第一梯隊。

李全近日提到，公司要採取“資產負債雙輪驅動、規模價值全面發展”模式，持續推進“一體兩翼”戰略佈局並落到實處，還提出要重塑發展格局，其中，保障型壽險業務是主業，是立業之本；財富管理是深化與延伸，是新的業務與盈利增長點，健康養老產業鏈要作為重要補充進一步做好。

李全也已對新華的個險業務發展做過表述，稱2019年是公司個險渠道轉向大力發展銷售隊伍的首年，明確將“大力發展銷售隊伍”。這也被認為是針對新華弱項的精準施策，與近年多數大型險企銷售人力大幅增長不同，新華保險隊伍在數量上沒有大的增長，在2011年個險隊伍已達20萬的情況下，2016年才達到30萬，2018年也僅37萬。

迄今，五大A股上市險企均已發佈了2019年半年報。受今年手續費稅收政策調整利好以及一季度A股市場大幅上漲帶動投資收益向好等因素影響，A股上市險企淨利潤同比大增。

中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險五大A股上市險企實現淨利潤1775.2億元，較去年同期的983.38億元同比大增80.5%。其中中國人壽實現歸母淨利潤375.99億元，同比增幅達到128.9%，增幅最大。

值得注意的是，上述五大險企去年淨利總和為1581.9億元，也就是說，上半年五大險企盈利總和已經去年全年。

五險企淨利超去年全年，“營運利潤”受關注

此次保險半年報的集體華麗出場可謂預料之中。早在半年報發佈前，多家上市險企已發佈業績預增公告，預估業績有大幅增長，但最終半年報數據依然太“閃眼”。

壽險“老大”中國人壽摘得淨利增長之王的桂冠，上半年同比增幅超一倍。緊隨其後的中國太保也實現了161.83億元的淨利潤，同比增長96.1%。新華保險、中國平安、中國人保的歸母淨利潤分別為105.45億元、976.76億元和155.17億元，分別同比增長81.8%、68.1%和58.9%。

在淨利潤大增的同時，更多險企開始重視營運利潤這一重要指標。自中國平安去年起披露營運利潤這一指標後，太保今年中期業績發佈首次披露了營運利潤。

之所以使用營運利潤這一指標，是由於壽險及健康險業務的大部分業務為長期業務，其更能更好評估保險企業經營業績表現。該指標以財務報表淨利潤為基礎，剔除短期波動性較大的損益表項目和管理層認為不屬於日常營運收支的一次性重大項目，包括短期投資波動，折現率假設變動影響，以及管理層認為不屬於日常營運收支而剔除的一次性重大項目等。

例如，保險企業手續費及佣金支出稅前扣除政策對2018年度所得稅彙算清繳金額的減少，反映在2019年所得稅費用中的影響，就不涵蓋在營運利潤裡。

扣除一次性重大項目影響後的營運利潤更能反應險企主營業績情況。數據顯示，2019年上半年，中國平安實現歸屬於母公司股東的營運利潤734.64億元，同比增長23.8%，非年化營運ROE為12.3%。中國太保集團上半年歸母營運利潤136.06億元，同比增長14.7%。

中國太保集團總裁賀青在今年業績會上亦表示，營運利潤這一指標能夠更好反映公司長期經營特點和公司基本面。未來公司在確定分紅水平的時候，將會逐步轉向以營運利潤為基礎，同時綜合考慮淨利潤和償付能力等因素，以實現為廣大投資人提供更為穩定和長期的投資回報。

三大因素助推淨利大增

險企利潤超預期大幅增長有多方面因素，歸納主要三點：一是企業本身業務質量改善，二是受益於國家稅收政策利好，三是投資端改善。

從保險業務發展來看，上市險企壽險業務多舉措推動長期保障型價值業務增長，同時仍普遍面臨新單增長壓力。不過，新保增長難問題有所改善，且呈現結構性特點，即壽險新保增長難，但健康險快速發展。同時代理人渠道仍是上市險企發力的主要渠道，具體到各公司，則各有側重。

中國人壽上半年壽險業務首年保費雖然同比下降9.7%，但是健康險業務首年保費同比大增36%。渠道方面，個險渠道和銀保渠道貢獻最大，緊隨其後的為其他渠道和團險渠道。其中，個險渠道保費收入2905.56億元，同比增9.7%，在總保費中佔比76.87%。

新華保險上半年總保費收入同比增長了9%，其中續期業務增長9.6%，期交業務增長1.1%，但十年期及以上期交業務同比下降15.2%。渠道方面，個險渠道和銀保渠道為兩大主要渠道，其中個險渠道保費佔比81.07%。

在上市險企中，平安壽險和太保壽險都相當偏重代理人渠道的公司。平安上半年實現壽險及健康險業務3699.51億元，其中代理人渠道貢獻的新業務和續期業務達到3166.67億元，佔比85.6%。

太保壽險上半年代理人渠道保費在總保險業務收入中的佔比達到了91.7%，同比提升了1.7個百分點。新保增長困境進一步改善，上半年代理人渠道新保同比負增長10.1%，其中代理人新保期繳同比下降16.1%，較今年一季度負增長13.1%和18.1%明顯放緩。

產險業務方面，上市險企更加註重提質增效和非車業務發展。同時在各業務流程中，以AI為代表的各類技術應用更加普及。

例如，太保財險板塊業務收入同比增長12.6%至691.58億元；其中非車險業務收入同比增長31.1%，佔比提升4.7個百分點，達33.3%；財產險業務加強費用成本管控，上半年綜合成本率98.6%，同比持平；其中綜合賠付率59.3%，同比上升1.3個百分點，綜合費用率39.3%，同比下降1.3個百分點。

總體來看，平安財險業務的綜合成本控制最好。綜合成本率方面，中國人保、平安財險、太保財產險業務的綜合成本率分別為97.6%、96.6%和98.6%。不過人保和平安財險綜合成本率分別有所上升，太保財險業務同比持平。

除了業務本身表現，險企也收益於政策性利好。今年5月，保險企業手續費及佣金支出稅前扣除的限額提升，最高可以稅前列支的手續費為當年保費的18%，此前壽險為10%、財險為15%。由於多數險企的手續費率都已超過此前的限額，因此新政策意味著給險企“減稅”，除了2019年的所得稅下降外，2018年多交的稅退回將增加2019年利潤，成為拉動險企業績的非經常性損益因素。

中國平安得益於上半年手續費佣金稅務新政帶來的104.53億元一次性影響，淨利潤同比增長63.3%。太保壽險2019年上半年所得稅為-17.11億元，同比降低153.6%；太保財險所得稅減少了137.3%。

此外，一季度權益市場的小牛市也為險企利潤增長奠定了基礎。半年報數據顯示，大部分上市險企投資收益表現獲得了明顯提升。

例如，中國人壽上半年總投資收益大幅增長，達到889.23億元，同比提升68%。中國人壽副總裁趙鵬在發佈會上表示，上半年，公司在股票投資上，一方面是在估值底部區域佈局了一些長期核心資產，比如高股息、分紅潛力好、盈利能力好的股票；另一方面是上半年市場上漲，國壽所持股票和基金市值大幅增長。

又如，太保2019年上半年實現總投資收益326.11億元，同比增長24.7%，主要原因是受權益市場上行影響，證券買賣收益和公允價值變動收益增加所致。

談及下半年投資佈局，趙鵬表示，下半年還將抓住機會布局長期的核心資產，提高投資收益，減少投資波動，同時在投資組合上加強管理，控制風險敞口。

平安首席投資官陳德賢表示，當前市場短期波動太快，股票市場兩週就有大變化，必須從戰略配置的角度來考慮投資問題。他提出了平安保險資金開展資產配置的四大舉措：一是繼續維持NI策略，找到穩妥的固收類資產，同時拉長債券類資產投資久期，管理好資產和負債缺口。二是關注新的投資品種，例如優先股和永續債。三是非資本市場方面繼續關注債權計劃和信託計劃。四是以長期投資眼光尋找股票資產。

佈局下半年，上市險企各有關鍵詞

對於下半年佈局，各大上市險企各有側重，例如，國壽提出“重振”戰略，平安持續推進“金融+科技+生態”戰略，太保強化轉型2.0落地，新華保險“重塑發展格局”。

中國人壽

當前，中國人壽已從“楊明生+林岱仁”到了“王濱+蘇恆軒”時代，中國人壽在年初提出“重振”戰略後，上半年實現良好開局，又在重振目標下開啟了“革故鼎新”之路。

這一名為“鼎新工程”的改革，是對中國人壽未來變革轉型進行全面規劃。中國人壽董事長王濱稱，通過“鼎新工程”，國壽將構建新的發展佈局，提升價值創造能力；建立市場化投資管理體系，提升投資收益水平；強化科技驅動和運營支撐，提升公司整體效能；完善市場化激勵約束和人才發展機制，增強隊伍活力。

中國人壽總裁蘇恆軒在23日的中期業績發佈會上介紹，“鼎新工程是我們面向未來兩三年的一個總體佈局，涉及到公司改革的方方面面，其中下半年的一個工作重點就是我們組織架構的調整以及人員逐步到位。”

組織架構調整包括中國人壽總部和分支機構多個層面，總體定位12個字：強總部、精省域、優地市、活基層。蘇恆軒在回答券商中國記者提問時介紹了組織架構調整的方向，對總部的組織架構調整的安排是：強化前臺、優化中臺、精簡後臺。

中國平安

今年上半年，平安交出了亮眼業績，談及那麼平安未來的增長引擎，中國平安首席財務官姚波在今年中期業績發佈會上表示，平安的科技業務還處於研發投入階段，後續會為集團貢獻更多利潤，公司持續關注營運利潤，後續的營運利潤增長相比財務利潤而言將更加穩定。公司核心戰略是金融+科技+生態，會利用科技手段推動核心金融業務發展，利用科技打造五大生態系統，讓其能夠賦能核心金融業務。經濟不確定性情況下，公司會穩步推進戰略、審慎投資，整體還是充滿信心的。

中國平安董事長、首席執行官馬明哲今年4月曾表示，2019年是平安戰略轉型的關鍵之年，中國平安將緊跟國家政策，不斷提升服務實體經濟能力，持續深化“金融+科技”、“金融+生態”戰略，積極佈局五大生態圈建設，加大科技研發投入，打造優質的產品和極致的服務體驗，推動各項業務穩健增長。

中國太保

中國太保集團董事長孔慶偉在2019年中期業績會上表示，2019為攻堅克難的轉型之年，下半年主要有六方面工作：

一是全面推進“保險產品+服務”發展模式，把服務打造成太保的獨特標籤；

二是切實緊盯產能和收入提升，加大力度推動個人業務新增長模式建設，真正實現價值增長的動能轉換；

三是優化續保資源配置，提升車險優質客戶留存，推動車險有質量增長模式建設；

四是強化資產負債管理，大力提升集團一體化的投研、風控和配置能力；

五是建立敏捷響應機制，“科技賦能”讓數字技術真正為業務前端服務，為業務和一線賦能；

六是深化協同發展，讓協同在基層有效落地，把協同優勢真正轉化為協同價值。

太保壽險今年完成了主要管理層的“新老”轉換。8月27日,在中國太保2019年中期業績發佈會上,太保壽險總經理潘豔紅坦言，太保今年壽險行業業務發展面臨較大壓力，其中一個主要原因是人力發展遇到瓶頸。從下個新週期發展方向來看，提升營銷員產能是未來必須要走的路。

太保壽險未來在產能提升上主要從以下幾方面著力：一是推動營銷員隊伍分層分類體系打造，著力加強績優人力的發展壯大；二是加大頂尖績優的培育力度，大力推動頂尖績優的組織，強化培訓，賦能一線團隊，搭建在線學習和培訓平臺，提升管理效能；同時正在修訂基本法，重點從以前以組織發展為主要驅動因素轉向組織發展和產能提升並重；三是對隊伍賦能，通過科技，服務，培訓賦能。營銷的發展上，規律性的工作並沒有改變，難的是長期紮實練好內功。

新華保險

新華保險2016年轉型以來價值增長明顯，但市場排名和份額有所下滑，這樣的“留白”給接棒者留了潛力。新上任的董事長（擬任）劉浩凌和首席執行官、總裁李全近日發聲，推動新華保險加快發展、迅速趕超，成為新一屆班子的工作重點。其明確提到，用三到五年時間，使新華整體實力再上一個臺階，市場份額、資產規模、資本實力和盈利能力穩居壽險行業第一梯隊。

李全近日提到，公司要採取“資產負債雙輪驅動、規模價值全面發展”模式，持續推進“一體兩翼”戰略佈局並落到實處，還提出要重塑發展格局，其中，保障型壽險業務是主業，是立業之本；財富管理是深化與延伸，是新的業務與盈利增長點，健康養老產業鏈要作為重要補充進一步做好。

李全也已對新華的個險業務發展做過表述，稱2019年是公司個險渠道轉向大力發展銷售隊伍的首年，明確將“大力發展銷售隊伍”。這也被認為是針對新華弱項的精準施策，與近年多數大型險企銷售人力大幅增長不同，新華保險隊伍在數量上沒有大的增長，在2011年個險隊伍已達20萬的情況下，2016年才達到30萬，2018年也僅37萬。

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