一季度業績略超預期。公司公告2017年一季度實現歸母淨利潤40,0000萬元~46,000萬元(YoY+163.83%–203.41%,QoQ+21.95%~40.24%),業績大幅增長主要原因是:1)主要產品PTA、聚酯纖維、己內酰胺景氣上行,特別是己內酰胺價差快速上升;2)參股公司浙商銀行保持健康發展勢頭,盈利能力持續向好。
PTA、己內酰胺一季度價差明顯擴大。分產品看,2016年PTA行業盈利整體處於低位,2017年1,2月份,PTA價差從500元/噸擴大至接近800元/噸,盈利改善明顯;CPL自2016年10月盈利大幅攀升,CPL-純苯價差從約6000元/噸擴大至12月底近10000元/噸,一季度價差整體維持在高位。公司四季度實現淨利潤3.28億,受益PTA、CPL盈利改善,一季度淨利潤環比四季度增長21.95%~40.24%。
主要產品有望止跌反彈。受油價下跌、庫存積累等因素影響,3月份公司主要產品價格回調明顯,PTA重新陷入全行業虧損,短期看原油市場利好偏多,布倫特原油已反彈至前期高點,加之二季度PX的集中檢修季也逐漸臨近,聚酯產業鏈有望止跌反彈;中期看PTA產能擴產高峰已於2014年結束,行業供需持續好轉,全行業虧損運行狀態不可持續,PTA景氣有望逐漸復甦。公司擁有PTA/聚酯/CPL權益產能分別為612/183.5/10萬噸,業績彈性較大。
文萊項目有序推進,員工持股彰顯信心。公司募資38億元投建文萊800萬噸/年PMB煉化項目,受益當地低成本及稅收優惠盈利能力強,且有利於上游拓展。
目前項目已經開工,預計18年底投產。公司第一期員工持股計劃於9月30日完成購買,成交金額2.93億元(均價11.84元/股),佔公司總股本1.90%,彰顯公司發展信心。
盈利預測與估值。恆逸石化是國內PTA-聚酯產業鏈龍頭,公司在上市公司中PTA彈性最大,中期看PTA有望景氣上行,同時文萊煉油項目打開公司成長空間,我們維持公司2017-2019年EPS分別為0.77、1.10、1.35元,當前股價對應17-19年PE為18.2X、12.7X、10.4X,維持“增持”評級。
風險提示:1)原油價格大幅波動;2)PTA行業競爭加劇;3)文萊項目進展低於預期。
相關推薦
