主要觀點:
國內優質鑽採設備供應商,海外業務佔比突出。作為國內優質的鑽採設備供應商,公司具備較強的技術研發和生產能力、完善的銷售渠道及品牌優勢。公司主要產品根據用途分類可分為井口裝置及採油(氣)樹、井控設備、管線閥門、頂驅主軸四大類,廣泛應用於石油、天然氣及頁岩氣等油氣資源的鑽探、開發、生產等領域。隨著我國油氣鑽採設備行業的發展壯大,公司不斷加大技術研發投入力度,公司研發投入佔營業收入的比例逐年提升,2016年已達到7.21%。公司客戶廣泛分佈於美國、加拿大、澳大利亞、委內瑞拉、阿根廷、英國、伊朗、卡塔爾、俄羅斯、哈薩克斯坦、土庫曼斯坦、肯尼亞等近20個國家和地區,2012-2016年海外業務收入佔比高達60%以上。鑑於近幾年國際市場總體出現的萎縮狀況,公司制定了深化全球化的戰略目標。公司將圍繞已經完成的多個海外子公司佈局的基礎上,繼續增加油氣開採低成本區的布點,提升品牌度和成套產品中標率,精細化客戶需求,擴大市場份額。
受益北美油氣投資復甦,業績有望反轉。2016年,受國際原油價格下跌的影響,全球油氣公司業績持續惡化,資本性開支保持低位水平,部分油氣公司陷入財務困境甚至破產,油田服務和設備市場低迷不振。受此影響,2016年,公司營業收入、歸屬於上市公司股東的淨利潤、毛利率水平均同比大幅下降。而2016年下半年以來,國際原油期貨價格一直在50美元/桶上下波動,儘管油氣價格沒有很好的表現,但油氣產量並沒有減少,公司海外重點市場表現較好,美國本土的石油天然氣活躍鑽機數連連攀升,從2016年5月份408部上升至目前916部,已達到2015年5月份的水平。根據Rystad Energy的統計數據,美國四大頁岩油產區2016年的平均生產成本已均處於40美元/桶之下。基於成本優勢,隨著國際原油價格在50美元/桶中樞波動,未來更多的鑽機將被激活,北美油氣開採逐漸回升。公司美國市場2016年收入佔比達38.44%,北美地區油氣開採回升,公司業績有望直接受益。
去年面臨不利的經營環境,公司積極採取的技術升級、市場開拓、區域擴展、人員優化等各種措施產生的效益正在逐步發揮。從公司訂單和收入來看,去年四季度以來顯著回升,今年一季度實現營業收入14,650.17萬元,同步增長95.27%,毛利率較去年提升5.96個百分點至17.50%,今年2-4季度收入水平有望超過1季度,全年業績有望反轉。
投資建議:
我們預計公司2017-2018年的淨利潤分別為2,896萬元、5,244元,EPS分別為0.14元、0.25元,對應P/E分別為156.71倍、87.76倍,目前P/E(TTM,剔除負值)中位數為108.08倍。考慮公司受益北美油氣投資復甦,我們首次給予其“增持”評級。
風險提示:
油價下跌;北美油氣投資復甦低於預期。
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