資料圖：印度總理莫迪在競選集會。（圖源：視覺中國）
隨著2019大選年的臨近，印度各政黨已緊鑼密鼓開始了競選造勢。儘管印度總理莫迪領導的印度人民黨（BJP）過去幾年在地方選舉中頻頻獲勝，但因為印度政治一直有反現任的傳統，在大選到來前的這半年裡莫迪政府仍不得不如履薄冰。
任期將滿，在莫迪即將交出去的執政成績單上，閃亮的經濟原本應該是他最得意的一筆，但天不遂人意，近期印度社會偏出了不少狀況：先是一家非銀行貸款公司（基礎設施租賃和金融服務公司，IL&FS）因債務違約瀕臨倒閉，有外媒稱這將是印度的雷曼公司，很可能引爆印度版金融危機；接著，印度儲備行與政府的矛盾公開化，反對黨更是指責現政府有意破壞央行獨立性、動搖國家金融穩定的大局；更糟糕的是，2018—2019財年第二季度（7月到9月）經濟增長速度較上個季度少了一個百分點。如果按照這個速度下行，那麼兩個季度之後很可能會降至6%以下。媒體藉此炒作，反對黨咄咄逼人。
那麼，莫迪果真危機重重嗎？其實，問題可能並沒有那麼嚴重。
首先，不良貸款致信貸緊縮是實，但印度目前不會出現大面積的破產潮和金融危機。鑑於佔印度貸款總額70%以上的國有銀行不良資產率已高達15.6%，為了維護金融的穩定，印度儲備銀行（即印度央行）已禁止11家國有銀行在資產狀況改善之前發放貸款，其他國有銀行也不得不更加謹慎貸款。銀行信貸量因此大幅減少，這就為非銀行金融機構（也稱影子銀行）的信貸擴張創造了條件。2017年，它們就已經佔到當年全社會貸款總額的50%，與銀行部門持平。在這種情況下，2018年作為最大的私人非金融公司之一的IL&FS出現債務違約，勢必會造成整個金融系統的動盪。印度政府因此果斷出手接管了這家公司。此舉除了有穩定金融市場的需要外，還因為這家公司為印度不少在建和已建的基礎設施項目提供了貸款，如果任這家公司倒閉，對印度基建市場將帶來很大沖擊。目前來看，由於政府及早做出接盤的決定，印度的金融板塊受此事件影響在經歷了劇烈波動之後，現已恢復相對穩定。
其次，急於促增長的政府與以穩通脹為己任的央行之間矛盾是必然的，現已有所緩和。印度這兩年的經濟增長主要是靠私人消費和政府投資帶動，但政府投資受限於財政約束增長，而私人消費增長雖穩定但難有大的提高。如果想要超越7.5%左右的潛在增長速度，並通過製造業來吸納每年新增1300萬勞動力中的大部分，印度必須促進私人投資的增長。當前印度商品的出口和國內服務業增長勢頭強勁，但是由於全社會流動性吃緊，不僅基礎設施建設放緩，商業信心也有所下降。因此，莫迪政府現在希望儲備行一是降息、二是放鬆對金融機構的貸款限制。由於國內主要農產品價格也已低迷到了需要政府支持的地步，同時國際石油價格也再次開始下降，未來幾個月印度不僅面臨的通脹壓力會有所減輕，而且盧比超貶的壓力也會因國際收支的改善而有所減弱。有鑑於此，央行近期可能會有降息之舉，甚至有條件地放鬆貸款限制。財政部和央行的政策差距也將因此縮小。
最後，印度經濟雖存在不少不確定性因素，但保GDP增速保7的可能性不小。印度雙赤字問題突出、經濟結構瓶頸短期難以消除，使得經濟增長意外頻發，主要表現為通脹時而高企、國際赤字常常難以為繼等。這些是印度經濟週期性波動的根源。從上半年印度的經濟運行來看，前兩個季度平均增速高達8%，但國際收支失衡同樣很突出，表現為貿易赤字擴大，流入的外資減少，以致盧比成為2018年全亞洲表現最差的貨幣，持續的貶值壓力迫使儲備行不得不加息。下半年國際原油價格下跌，印度出口形勢轉好，但又由於不良貸款和債務的壓力，國內流動性短缺問題更為嚴重。但從基本盤看，印度經濟實現長期高增長的有利條件也不少，例如勞動力年輕化優勢（人口紅利）、經濟改革優勢（制度紅利）、以及技術後發優勢等。
然而，增長率無論是7%還是8%，都不能左右選民最終的決定，就業和物價才是普通民眾最關心的話題。這其中也令莫迪有喜有憂：喜的是通脹水平穩中有落，大致維持在4%上下；憂的是印度的失業率已從2017年的3.39%近乎充分就業的水平上升到2018年4月的6.75%。因此，2019年選舉究竟花落誰家，面對變化莫測的民意和經濟中存在的眾多不確定性，即使有“選戰常勝將軍”之稱的莫迪也不會有十足的把握。
（劉小雪，中國社科院亞太與全球戰略研究院副研究員，海外網特約作者）
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