一、什麼時候買入股票 ：當短期套利能夠獲得短差時
沃倫·巴菲特：“ 一家公司如果經常發生重大變化，就可能會因此經常遭受重大失誤。推而廣之，在一塊總是動盪不安的經濟土地之上，是不太可能建造一座固若金湯似的經濟特許權企業城堡的，而這樣的經濟特許權正是企業持續取得超額利潤的關鍵所在。”
股神巴菲特投資論：什麼時候買入股票！論時機的重要性
巴菲特認為，投資股票最好要找那種擁有經濟特許權的公司，因為這種經濟特許權能給企業創造超級利潤，直接給投資者帶來豐厚的回報。
巴菲特相信，企業要想在一個相當長的時期內取得競爭勝利，就必須具備經濟特許權（economicfranchise）。
那麼，經濟特許權是從哪裡來的呢？一般來說，它來自某種產品或服務，這種產品或服務具有以下特徵：一是消費者需要或者希望得到。道理很簡單，有需要才有市場，持續有需要才有持續的市場。二是消費者認為它在同類產品或服務中無可替代，也就是說它具有獨特價值。三是它不受價格管制，企業可以通過高定價來取得額外利潤。
除此以外，經濟特許權還有一項可愛之處，那就是它容忍不當管理。就是說，如果企業管理層管理水平不高，甚至犯了某些管理失誤，經濟特許權仍然能夠保佑企業不至於造成致命一擊，而只會降低盈利能力。
相反，沒有經濟特許權的企業如果要想獲得超額利潤，就必須不斷改善企業管理、不斷降低成本。否則，企業管理不善，成本居高不下，很可能會給企業帶來滅頂之災。
巴菲特介紹說，他在投資喜詩糖果公司股票時，學到了許多有關評估企業經濟特許權的知識，以及投資這類股票的相關技巧。他把這些投資技巧運用在其他股票投資上，賺了許許多多錢。
巴菲特認為，1972以後在美國只有少數幾隻股票在保守的會計核算、沒有長期負債情況下，能夠像喜詩糖果公司那樣，使有形資產淨值稅後收益率連續達到25%以上。
究其原因，就是因為它的無形資產（而不是存貨、應收賬款、固定資產公允市場價值）產生了超額利潤率。
股神巴菲特投資論：什麼時候買入股票！論時機的重要性
一方面，消費者在與該公司產品、員工打交道過程中，給予了公司非常好的聲譽；另一方面，這種良好的聲譽又慢慢積澱成經濟特許權，給企業帶來良好的獲利回報。
不難看出，商譽是經濟特許權的一個主要來源。但除此以外，像電視臺這種行業的經濟特許權，還包括不受利潤管制影響的政府特許權在內。
那麼，投資者怎樣來辨別所要投資的股票是否具有經濟特許權呢？
巴菲特介紹說，可以通過以下方法來檢驗：如果有一位傑出的企業管理大師，設想他擁有足夠的資金，現在要讓他來打垮某個競爭對手——如果能打垮對方，就說明對方不具備牢靠的經濟特許權；如果打不垮對方，那對方就必定擁有雄厚的經濟特許權了。
巴菲特舉例說，如果你給我10億美元，再給我配備美國最著名的50位企業家，讓我去建立一家企業，不用說，我一定會建立起一家傑出的企業來。可是如果要我建立這家企業的目的是為了打垮《華盛頓郵報》，那麼我不會要這10億美元的。雖然我非常希望能有這10億美元，可是我卻沒有把握打敗《華盛頓郵報》，無法完成你交給我的任務，所以只好知難而退。
這說明什麼呢？這就說明《華盛頓郵報》的經濟特許權地位不可動搖。投資股票就要投資這樣的企業，要知道，經濟特許權是企業的超級利潤來源。
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二、什麼時候買入股票：當你看好的股票出現危機時
沃倫·巴菲特：“如果每筆交易都對你有利的話，把一連串的套利交易彙集在一起，投資者就可以把收益較低的每筆交易最終變成一個獲利豐厚的年收益。”
善於套利是巴菲特的一項特殊才能。他認為，如果你有把握在短期套利中獲得短差，就可以考慮買入這樣的股票。如果每一筆交易對你都有利，就會積少成多，從而使得獲利非常可觀。他自己就經常用這種手法進行短期套利，並且獲利頗豐。
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所謂套利，是指巧妙掌握股票投資時效，在買入一種期貨合約的同時賣出另一種期貨合約。這種期貨合約對象，可以是同一種期貨品種、不同交割月份（表現為跨期套利），也可以是不同期貨市場上的同一種期貨（表現為跨市套利），更可以是完全不同的兩種期貨（表現為跨貨套利）。
短期套利的目的，主要是為了提前鎖定利潤、減少風險，在不同期貨交易中，利用做多、做空的價差變動獲得投資回報，與絕對價格水平關係並不是很大。
套利的好機會一般出現在公司轉手、重整、合併、抽資、對手接收的各關口。在巴菲特有限公司早期，巴菲特每年都以40%的資金用於套利。
值得一提的是，1962年美國股市紛紛下跌之時，巴菲特就是通過套利投資度過了這一段最困難的時期。當年道·瓊斯工業指數下跌7.6%，而巴菲特有限公司的年收益率卻高達13.9%。
巴菲特最喜歡兩種套利手法：一是用中期免稅債券替代現金，二是接受長期資金的投資委託。
用中期免稅債券替代現金，就是將多餘的現金用於套利投資。究其原因在於，免稅債券與短期國庫券相比，稅後收益更高。如果你因為某種原因急需賣出免稅債券，這時候就會面臨著承擔資本損失的風險，而這時候如果通過套利，就能用收益上的獲利來彌補這種潛在損失。
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接受長期資金投資委託後，往往會遇到沒有適合當前長期投資的機會，這時候怎麼辦呢？採用以中期免稅債券替代短期國庫券的換券操作手法，會比其他短期投資方式獲利更多。幾十年的投資經歷表明，巴菲特通過這種方式實現的年平均投資回報率高達25%（稅前）。
例如，1981年伯克希爾公司下屬的阿卡塔公司，同意把公司賣給一家靠舉債收購企業的KKR公司。阿卡塔公司的主營業務是森林產品和印刷業，1978年美國政府因為要擴大紅木國家公園範圍，從阿卡塔公司徵收了1萬多英畝紅木林地，代價是以分期付款方式給公司9790萬美元，另加利息6%單利的流通在外債券。
阿卡塔公司認為，政府徵收這塊林地的價格太低，而且6%的單利也太低。所以這時候KKR公司建議，希望能以每股37美元的價格購買阿卡塔公司股票，除此以外，再支付一筆相當於政府購買阿卡塔公司總額2/3的代價補償費用。
巴菲特認為，阿卡塔公司董事會已經決定要賣掉該公司，如果不是賣給KKR公司，也會出現其他買主。現在的問題是，要弄清被政府強制徵收的那塊紅木林究竟值多少錢，而這是一件非常困難的事。
巴菲特知道，KKR公司在籌措資金方面的經驗相當成功，既然它們願意以37美元的股價收購股票，並且另外還要再加費用，那麼這個價位應當是有投資價值的。
所以，伯克希爾公司從1981年秋季開始也買進阿卡塔公司股票，當時的股價是33.5美元。直到11月30日，伯克希爾公司已經買入40萬股，約佔阿卡塔公司總股本的5%。
1982年1月，阿卡塔公司和KKR公司簽訂了以每股37美元價格購買股票的正式協議。這時候伯克希爾公司繼續以38美元的股價增持25.5萬股股票。因為巴菲特相信，政府一定會對這片紅木林地作出合理補償的。
股神巴菲特投資論：什麼時候買入股票！論時機的重要性
就在KKR公司簽訂正式協議、要購買阿卡塔公司股票時，卻突然因為資金籌措困難原計劃擱淺。這時候冒出了新的競爭者，最後以37.5美元的股價收購了阿卡塔公司股票，另外再加一半潛在的政府訴訟補償。
就這樣，伯克希爾公司從收購該股票的2290萬美元投入中，得到了170萬美元利潤，相當於年收益率15%。
1987年1月，政府支付給阿卡塔公司的分期付款，經法院審理作出最終決定：一是宣佈紅木林的價值為2.757億美元，而不是原來的0.979億美元；二是“適當”的利率應該是14%，而不是原來的6%。根據這種計算，法院判決政府應該支付給阿卡塔公司6億美元。後來政府上訴，法院最終判決支付金額為5.19億美元。
1988年，伯克希爾公司終於收到1930萬美元，以及每股29.48美元的額外收入。
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在我國，股票期貨交易業務也即將開辦。那麼對於中國投資者來說，如何評估自己是否具備套利條件呢？巴菲特認為，這時候主要考慮以下4個因素：
一是承諾的事情發生的概率有多大？
二是投資會被鎖住多長時間？
三是事情往更好的方面發展可能性有多大？
四是如果出現意外情況（如反托拉斯訴訟、財務差錯等）應該怎麼辦？