業績概述
2016年公司實現營業收入70.05億元,同比增長5.25%;歸屬上市公司股東的淨利潤4926萬元,同比增長131.13%;利潤分配預案為:擬向全體股東每10股派發現金紅利1元。
經營分析
工程機械行業回暖,公司業績改善、現金流大幅增長。16下半年工程機械行業受益基建、地產投資拉動,以及煤炭、礦山盈利改善的需求帶動,產品銷量恢復性增長,其中挖機銷量增速最高、達到25%,進入17年需求增長明顯傳導至裝載機、2月銷量同比大增110%。公司作為工程機械龍頭企業之一,產品銷量的增長也已體現於利潤表中,16年收入和利潤同比均實現正增長。現金流方面改善更為明顯,16年經營活動現金淨流量13.78億元,同比增長848%,達到近5年的高點,反映出公司經營情況的大幅改善。
裝載機行業龍頭,重視研發投入、產品範圍不斷拓展。目前工程機械行業整體發展趨勢:一是產品向高端市場延伸,二是終端用戶需求升級,因此需要企業有較強的研發能力和資金實力。柳工起始以裝載機為基礎、現在市場處於領導地位,進而形成了挖掘機、平地機、壓路機等系列產品。公司重視研發投入,柳工全球研發中心是國內土方機械領域唯一的國家工程技術研究中心;2016年研發投入2.89億元,同比增長9.3%,佔營收比例4.14%。持續穩定的研發投入將進一步鞏固公司的市場龍頭地位,實現產品系列和質量的不斷升級。
借力廣西區位優勢,一帶一路加速工程機械出海。柳工是國內行業最早開展國際化業務的公司之一,2016年國際市場總體下滑,公司實現海外收入20.16億元,同比略降3.85%,佔營收比重為28.79%。柳工目前在印度、波蘭、巴西、美國等國家設有3家制造基地、4家海外研發機構、10家營銷公司和2650多個海外網點,基本覆蓋了“一帶一路”沿線絕大部分的國家和地區。借力廣西區位優勢和國家一帶一路戰略,公司海外業務有望得到加速發展。
盈利預測
我們預測2017-2019年公司營業收入77.3/84.1/90.6億元,分別同比增長10.3%/8.8%/7.7%;歸母淨利潤1.07/1.67/2.32億元,分別同比增長117%/56%/39%;EPS分別為0.10/0.15/0.21元。
投資建議
我們認為工程機械行業築底回升,公司作為行業龍頭之一,經營業績、現金流已有明顯改善;公司地處廣西柳州,臨近東南亞等一帶一路沿線國家,海外佈局持續推進。我們維持公司“買入”評級,未來6-12個月目標價11.2元。
風險提示
固定資產投資大幅下滑,原材料及人工成本大幅上升。
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