工程機械行業2017年一季度業績同比大幅增長
2017年，工程機械市場的復甦如期而至。一季度以來，受益於國內基礎設施建設、房地產投資保持較好增速以及國家“一帶一路”倡議等因素的影響，挖掘機、裝載機等工程機械產品的銷售一路飄紅，工程機械相關企業業績大幅改善。
工程機械行業一季度利潤增速大幅提升，從我們跟蹤的幾家代表性的上市公司業績來看，一季報表現不俗，徐工機械、恆立液壓、三一重工、柳工、山河智能等5家公司2017年一季報業績同比增長分別為18.1倍、13.8倍、7.3倍、6.2倍、4.3倍。工程機械行業實現高速增長。我們認為工業景氣度好轉、基建投資加碼、折舊替換成為工程機械回暖的最大助力。
1、今年一季度工業景氣度有明顯好轉，出現恢復性增長，工程機械行業充分受益。今年一季度工業景氣度明顯好轉。2017年1-3月份全國規模以上工業企業實現利潤總額17043億元，同比增長28.3%。機械行業多屬於中游產業，發揮承上啟下的作用，上游包括鋼鐵、電子、有色，下游包括基建、礦產、地產等。工程機械作為機械行業最先體現基建投資和房地產投資的先行指標，對工業景氣度有一定的先導性。而這其中，挖掘機銷量又是工程機械冷暖的風向標。往年，挖掘機銷量會在3月達到一年峰值，但今年從2月就開始發動。
根據中國機械工程協會的統計，繼今年1月中國挖掘機銷量漲幅超50%之後，2月漲幅近300%。2017年3月挖掘機銷量21389臺，同比增長56%，2017年1-3月累計銷量40467臺，同比增長98.87%，增速創2002年以來新高。從絕對值來看，今年一季度挖掘機銷量已接近 2012 年水平。根據工程項目的施工順序，挖掘機銷量增長將逐步傳導至其他工程機械設備，今年前 3 月起重機銷量增速超130%，裝載機銷量增速超 60%，驗證了挖掘機銷量增長的傳導效果，同時表明下游需求較為旺盛。三月挖掘機銷量再創新高，行業復甦態勢趨穩。挖掘機作為工程機械行業的晴雨表，強勢回暖或將成為行業全面復甦的開始，週期略有滯後的其他產品也正迎來景氣加速復甦。
2、根據國家統計局公佈的宏觀數據顯示，2017年1-3月基建投資累計同比增長23.5%，增速較去年全年提高6.1%，是固定資產投資增速反彈的主要因素。在3月5日的《政府工作報告》中，總理也明確提出了“今年要完成鐵路建設投資8000億元、公路水運投資1.8萬億元，再開工15項重大水利工程，繼續加強軌道交通、民用航空、電信基礎設施等重大項目建設。”根據《中長期鐵路網規劃》、《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》等國家規劃，我國將重點推進交通基礎設施項目建設。2017年基建投資增速將保持在20%左右的水平，整體規模預計在16萬億元左右。一般而言，“十三五”項目推進的大體路徑為2016年是簽約年，2017年則是落地開工年。經過漫長的前期準備和磨合，全國各地項目從風動到幡動，對基建和經濟帶來更多的實質性貢獻。從某種意義上來講，大型施工項目的落地實施，必然能夠消化國內工程機械產能過剩問題，從而對工程機械行業2017年的發展也起到相當程度的促進作用。基建投資增長明顯表明基建投資不斷加碼，帶動工程機械設備需求加大。
3、除了基建投資之外，工程機械行業產品的折舊替換也是此次回暖的一大助力，行業將迎來“換機潮”。工程機械設備的淘汰週期約為8年。從2008年設備銷售高峰至今，大量設備需要更新換代。而今年距離2008年的爆發期正好9年，處在一個折舊換新的一個高峰期。2017年工程機械700多萬臺的市場保有量中，將有約240萬臺老舊設備被逐漸淘汰，這將為工程機械新機的銷售市場騰出有效的市場空間，為拉動工程機械的市場需求起到積極作用。而根據GB20891—2014相關規定，2016年4月1日起，行業企業全面停止了銷售裝有國Ⅱ柴油機的工程機械。國Ⅲ標準的強制實施，也將讓大量現有設備退出使用，為新設備騰出空間。隨著該政策市場效果的開始呈現，2017年工程機械行業將迎來一波“換機潮”。
我們認為挖掘機在更新、基建等需求驅動下，復甦將具持續性。未來更新需求將成為主導，2017-2022 年將進入挖掘機存量設備的更新高峰。房地產相關性在減弱，基建將接棒房地產。此外，雄安新區設立後，基礎設施建設將先行，工程機械設備將從中受益。預計工程機械行業回暖仍將延續，有望迎來高景氣。
“一帶一路”戰略促工程機械出口上升
工程機械行業受益於沿線設施互通，將帶來沿線國家基礎設施建設增加，帶動工程機械等領域的需求。當前機械設備已經成為主要的出口貿易產品之一，中國高端製造出口已成趨勢。特別是行業中的龍頭企業，具備了技術、資金沉澱，在過去幾年大多不斷完善“一帶一路”沿線國家的業務佈局，海外市場有效開拓，海外收入佔比不斷提升。“一帶一路”進入加速落地期，將成為企業發展海外市場的催化劑。“一帶一路”戰略的施行，將以公路、鐵路、航運等為代表的基礎設施建設項目將率先成為突破口。“一帶一路”的沿線建設將帶來工程機械為首的基建機械產業發展與轉型升級，擴大國內產業的需求規模，推動國內庫存有效盤活。“一帶一路”為工程機械企業帶來的不僅是市場機會，也是助力企業轉型升級的好時機。例如新疆今年計劃投資超1.5萬億元加速基礎設施建設，加速公路、鐵路、機場、水利、能源、通信等項目建設，全社會固定資產投資同比增長50%，作為絲綢之路經濟帶核心區，中巴經濟走廊等5大通道建設有望加快。
從挖掘機、起重機、叉車、裝載機等四大工程機械產品出口數據來看，2016年出口挖掘機數量達到7327臺，是最近10年以來僅次於2012和2013年的最好水平，2017年一季度出口銷量達到2014臺，同比增長31.29%，基本延續了去年的增長水平，2017年旺季銷售量超預期將帶動全年整體銷量的回暖;2016年起重機的出口額在前三季度均出現超過20%的同比跌幅，但第四季度同比大幅增長65%，將全年出口額跌幅縮減至7.7%，在2017年1-2月份又實現同比大幅增長209.98%，累計出口額1.2億美元;叉車2016年出口額在第三季度止跌企穩，第四季度回升4.26%，在2017年1-2月累計出口額2.68億元，同比上漲31.4%;裝載機在2016年第二季度同比跌幅達到最大34.49%，三四季度跌幅縮窄，2017年1-2月出口銷量回暖，累計出口金額1.78億元，同比上漲26.16%。 四大工程機械產品的海外需求已經開始逐步回暖，未來有望隨著“一帶一路”戰略縱深，海外銷量繼續創下新高。
隨著“一帶一路”戰略的穩步推進，2017年挖掘機、起重機、叉車、裝載機等四大工程機械產品在“一帶一路”國家中的銷量有望快速上升。國內工程機械企業有望依託“一帶一路”走出去，受益於沿線設施互通，將帶來沿線國家基礎設施建設增加，將加速中亞、中東、南非、東南亞等地區對工程機械的需求，帶動工程機械等領域的需求不斷加大，國內工程機械龍頭企業在“一帶一路”沿線的前瞻佈局將逐步轉化為成果。大量的基建投資需求形成，進而提升工程機械企業的活力，工程機械龍頭企業有望借勢完成國際化佈局，逐步進入微觀層面受益階段。
重點關注的公司
三一重工公司挖掘機國內連續6年第一，已成2016年利潤最大貢獻板塊。混凝土機械全球第一，汽車起重機行業前三。公司主導產品銷售回暖，業績逐季向上。公司挖掘機械2016年銷售收入74.7億元，國內市場佔有率超過20%。挖掘機已經成為公司2016年業績最大貢獻板塊。2016年三一重機(挖掘機械的研發、生產、銷售)收入70.25億元，淨利潤達到8.52億元。2016年，公司挖掘機械毛利率達到32.42%，同比增加4.89個百分點。2016年，公司實現國際銷售收入92.86億元，領跑行業。公司海外收入佔比達到40%。公司堅決推進國際化、深耕“一帶一路”，總體產業佈局分佈和“一帶一路”區域吻合度高。公司為工程機械龍頭，受益“一帶一路”。公司2017年業績有望持續高增長。
柳工公司發佈一季報，營業收入24.3億元，同比增長14.9%，環比增長22.8%;歸屬於母公司所有者的淨利潤1.08億，同比增長623%，環比增長132%。預計公司挖掘機全年銷量將超過6000臺，挖機收入佔公司收入的比重將達到40%以上。一季度柳工挖掘機銷量1999臺，同比增長106%，市佔率4.9%，位於行業第7位。按照每臺60萬單價計算，挖掘機銷售收入將達到36億元，佔公司收入的40%以上，成為公司主導產品。一帶一路方面，公司已經在一帶一路65個國家中的63個建立了完善的代理商體制，在6個國家設立了海外子公司，海外收入佔比在同行業公司中僅次於三一重工，達到30%。到2020年，憑藉著深厚的先發優勢，海外收入將佔比達到40%。公司目前為貫徹中央“三去一降一補”和“一帶一路”戰略非常成功的廣西唯一一家企業，得到國務院和廣西政府的高度重視，國企改革值得期待。
徐工機械公司是全國工程機械製造商中產品品種與系列最多元化、最齊全的公司之一。工程機械領軍企業，汽車起重機龍頭。公司產品品種豐富，實現工程機械全產業鏈佈局。汽車起重機、隨車起重機、壓路機、瀝青混凝土攤鋪機、平地機、冷銑刨機、舉高噴射消防車等多項核心產品以及工程機械液壓件等多項零部件產品國內市場佔有率第一。背靠徐工集團，受益“一帶一路”，徐工集團挖掘機業務大幅增長，徐州國資委持股42.6%，是最大的工程機械上市國企之一，國資委的扶持將使徐工受益“一帶一路”。未來受益於工程機械行業回暖，公司作為汽車起重機龍頭，公司2017年業績有望高增長，看好公司未來發展。
恆立液壓自2016年工程機械行業顯著復甦以來，公司挖掘機專用油缸反彈持續，2016年公司銷售挖掘機專用油缸137，587只，銷售收入淨增1.34億元，同比增長29.99%。盾構機行業等行業持續向好，重型裝備非標油缸銷售67，441只，淨增收入1.08億元。公司業績反轉明顯。2017年一季度，公司實現盈利近6000萬元。我們認為，隨著下游需求的強勢復甦以及公司產能利用率的顯著提升，規模效應將逐步顯現，公司盈利能力提升彈性巨大。公司2016年泵閥業務收入8330.36萬元，同比增長2，634.75%。鑄件產出量同比增長96.16%，鑄件產品收入同比增長180%。隨著泵閥和鑄造業務的收入增長和產能利用率提升，成本節約效應開始顯現，實現明顯減虧。公司收購哈威InLine股權，並與哈威戰略合作，推進InLine液壓泵產品國產化。公司多路閥、柱塞泵等新品已經在部分品牌小挖及其他工程機械上實現小批量配套，未來進口替代空間巨大。公司持續受益挖機回暖，海外市場佈局全面，液壓泵閥技術日漸成熟、進口替代空間廣闊。
振華重工公司發佈2017年一季報，歸母淨利潤6636.8萬，同比增加24%，扣非歸母淨利6542.4萬元，同比增加95.5%。隨著全球經濟及貿易的復甦，公司傳統業務盈利改善，投資集團PPP項目開展順利，依託中國交建承接國內外大型基建項目，充分受益於“一帶一路”和PPP的兩股強風。公司連續18年成為全球集裝箱起重機龍頭。隨著全球經濟及貿易的復甦，亞洲地區明顯拉動國際銷售增長，公司重回增長軌道。基於公司已在港機產業絕對龍頭地位，根據公司戰略定位，公司未來有望在海工、新能源工程、電氣系統、特色海外發展商、裝備製造及交通基礎設施投資運營商等領域持續發力，“一帶一路”及國企改革對公司帶動作用顯著。作為中交集團唯一裝備平臺，發展空間巨大。
山河智能公司主營樁工機械和挖掘機，是國內樁工機械行業龍頭企業，ZYJ系列液壓靜力壓樁機國內外市場佔有率穩居第一，曾負責液壓式壓樁機行業標磚起草。公司樁工和挖掘機營收佔比70%，目前挖掘機和樁工機械銷售火熱，供不應求。一端是銷售增加帶動營收增長，一端是成本減低帶動銷售毛利率提升，從這個角度看，工程機械板塊有望為公司帶來巨大利潤彈性。收購AVMAX打造通航全產業鏈，並表為公司帶來業績支撐。公司對價19.79億元收購加拿大AVMAX100%股權，目前第一階段60%股權已交割完成。AVMAX公司主營飛機維護、維修、運行(MRO)服務，以及飛機翻新、租賃和包機業務，為通航運營領域優質公司，盈利能力強。今年AVMAX2016並表，航空板塊實現營收2.24億元淨利潤0.83億元，並表後為公司提供業績支撐。看好公司未來發展。
達剛路機公司是專業從事公路築養路機械設備供應商，在國內高端瀝青路面機械領域處於領先地位。近年來，公司所處築養路機械行業增速明顯放緩。從行業總體環境來看，新建公路工程規模明顯下降，但養護工程業務卻在漸漸增長。從國家已建成公路的規模及“十三五”養護管理工作的綱要來看，未來養護市場潛在著巨大的發展空間。從國家規劃來看，“十三五”將是養護工程形成常態化的過程，這期間公路養護市場將向著養護設備智能化、一體化、節能環保等方向快速發展。公司參照“十三五”養護管理工作綱要，做出戰略規劃調整。公司將新產品的研發重點佈局逐步轉向養護設備，並推出了瀝青路面養護車、灌縫機、粉料撒佈車、灑布攤鋪一體機等多款產品。公司新產品在智能化、節能環保、可靠性等方面擁有明顯的技術優勢，契合國家規劃發展要求，未來有望持續受益養路機械發展。公司作為國內高端瀝青路面機械領域的領先企業，受益於“一帶一路”推動的基建建設帶來的設備和服務需求，海外業務實現了高速發展，公司有望持續受益。
山推股份公司是中國生產、銷售剷土運輸機械、壓實機械、路面機械、建築機械、工程起重機械等主機及工程機械關鍵零部件的國家大型一類骨幹企業。全球建設機械製造商50強、中國企業500強。國內已形成山推國際事業園、山推重工事業園、山推武漢產業園、山推撫順產業園四大產業基地，擁有健全的銷售體系，完善的銷售服務網絡，產品遍及全國，遠銷海外130多個國家和地區。主導產品推土機連續三年產銷量世界第一。山推股份主導產品——推土機，始終是公司發展的核心產業。公司憑藉37年在推土機細分產品領域的精耕細作，將數字化技術、綠色節能技術和互聯網應用技術植入推土機，持續提升公司產品核心競爭力。目前，公司推土機核心技術研發、產品品質、核心競爭力居同行業首位，在中國推土機制造領域處於絕對領先地位。公司產品銷往150多個國家和地區，連續十多年推土機國內市場佔有率達到60%以上，山推品牌享譽海內外。