'李寧：千金散盡還復來'

做了20多年潮人、重掌李寧（02331）4年，任期內3次把旗下品牌送上時裝週，李寧不再是從前的李寧，李寧依然是李寧。

為什麼說李寧不再是從前的李寧？從上圖可以看到，李寧的服飾已經徹底改變了消費者對傳統服飾的認知，用一個字來概括就是“潮”。用李寧設計師團隊的話來說就是“中國文化+運動視角+潮流眼界”。“國潮來襲”，在這個夏天讓李寧徹底火了起來，有多火？財報給你答案。

盈利能力今非昔比

智通財經APP瞭解到，近期李寧發佈的2019年中期業績報告顯示，公司於期內收入62.55億元人民幣(單位下同)，同比增長33%。毛利為31.08億元，同比增長35.5%。權益持有人應占淨溢利為7.95億元，同比增長196%。

產品方面，公司大三品類均實現大幅增長，其中鞋類銷售額達到29.22億元，同比增長33.36億元；服裝銷售額達到30.6億元，同比增長33.04%，器材及配件銷售額達到2.73億元。

值得注意的是，李寧這份中期業績，不僅有量的增長，還有質的提高，最明顯的特點就是公司盈利能力顯著提升。

其中，毛利率由上年同期的48.7%提升1個百分點至49.7%，若與2015年中期毛利率44.88%相比則由非常明顯提升。

權益持有人應占淨利率達到12.7%，同比提升7個百分點，較2015年的-0.01%，有質的改觀。

現金流方面，李寧中期經營活動產生的現金流量金額達到13.66億元，較上年同期的6.67億元增長105%。公司中期經營活動現金/淨利潤保障倍數高達1.72倍。

供應商和客戶拜倒在“裙下”？

在智通財經APP看來，李寧這份中期財報之所以亮麗，不僅僅在於公司盈利能力提升，還在於公司經營效率快速優化。

其中一個非常明顯的變化是，長期困擾公司經營利潤的經銷開支得到有效控制。期內公司經銷開支為20.23億元，同比增長16.6%，遠低於收入增幅，經銷開支佔收入比重為32.35%，同比下降4.8個百分點。儘管公司因執行“單品牌”戰略導致3639.4萬元商譽減值，從而使行政開支大幅增長，但李寧中期總體期間費用率還是減少3.56個百分點至39.55%。

此外，李寧中期平均存貨週轉天數為74天，同比下降11天，平均應收貿易款項週轉天數為24，同比大幅下降18天，平均應付貿易款項週轉天數為66天，同比下降16天。

值得注意的是，公司貿易應收款項週轉效率提升程度，要遠遠高於平均應付貿易賬款的週轉效率。財報顯示，李寧中期應收貿易金額達到12.12億元，同比增長6.97%，其他應收款項及應記費用達到17.93億元，同比增長29.64%。

應收貿易款項由9.29億元減少至7.55億元，降幅達到18.73%。應付及應收一增一減之間，說明李寧對上下游議價能力都在增強。

單品牌戰略：一個輪子跑得快

縱觀李寧的發展歷程，公司能交出今天這樣的成績單，是從量變到質變的過程。

2013年，公司“李寧”品牌重新定位為以最高性價比主導中端市場，以中產階層為目標客戶，主打以運動用品功能與時尚的運動產品。明確李寧主品牌的市場定位是“中端強勢、低端堅實、進展高端”，專注於籃球、跑步、羽毛球、訓練和運動時尚五大運動品類。

從李寧近幾年業績表現來看，李寧當初的發展戰略並沒有取得特別理想的成績，直至公司喊出“單品牌、多品類、全渠道”的口號，業績才取得蛻變。

在聚焦戰略下，李寧主品牌在2018年的銷售額佔比超過95%，李寧Young佔比超過2%。其他品牌凱勝、樂途、Danskin的2018年收入佔比已小於1%，紅雙喜、AIGLE以聯營公司和合營企業方式經營，在報表中以權益法計量，並繼續為公司貢獻收益。

截至2019年6月30日，李寧按權益法入賬的投資的收益3.1億元，其中，本期紅雙喜所持有的一塊土地被政府收儲，公司分享該聯營公司的相關一次性收益2.7億元。

渠道方面，截至2019年6月30日，於中國，李寧銷售點數量(不包括李寧YOUNG)共計6422個，較上一季末淨增加112個，本年迄今淨增加78個。在淨增加的78個銷售點中，零售業務淨減少127個，批發業務淨增加205個。截至2019年6月30日，於中國，李寧YOUNG銷售點數量共計872個，較上一季末淨增加57個，本年迄今淨增加79個。

期內，李寧重點加強特許經銷商及電子商務渠道的發展，來自銷售給特許經銷商的收入佔比為48.6%同比提升4.2個百分點，電子商務渠道銷售佔比21.7%同比提升0.9%。

受益於渠道優化，期內整體零售流水(包括線上及線下)取得20%-30%低段增長。渠道庫銷比持續改善，整體同店銷售2019上半年錄得10%-20%中段增長。新品線下零售流水取得10%-20%中段增長。

總而言之，時下，能打敗李寧的只有李寧自己。