作者： 格隆匯 荔枝醬
6月5日，深交所對聯絡互動下發年報問詢函，要求說明壞賬計提準備計提比例是否適當，壞賬準備計提是否符合謹慎性原則；說明公司資本結構的合理性，以及公司長期及短期償債能力是否發生重大變化。
（資料來源：公司公告）
不過，公司股價並沒有受到很大的影響。今日公司股價小幅高開1.4%，盤中震盪，截止收盤時間，公司股價收3.88元/股，跌0.26%。
（行情來源：wind）
瘋狂併購，後遺症爆發
資料顯示，聯絡互動的前身是新世紀，由於新世紀業績不佳，2014年底，新世紀通過資產置換和發行股份的方式收購了數字天域。收購完成後，上市公司實控人由徐智勇及其一致行動人變更為何志濤及其一致行動人，構成借殼上市。2015年3月19日，公司正式更名為聯絡互動。
借殼上市後，聯絡互動通過一系列的併購事項，將業務範圍由原先的移動端操作系統、中間件平臺及相關應用的研發與運營覆蓋到跨境電商、智能硬件、文化傳媒、金融等板塊。
自2014年底，聯絡互動上市後，四年多的時間裡，公司先後進行了超過20次的併購。在完成的併購中，金額最少的僅有600萬元，成交額最高的高達17.7億元，即在2016年收購美國電商Newegg 55.70%股權。
2017年10月下旬，聯絡互動參投的趣店在美國IPO，同年11月13日，雷蛇在港交所掛牌上市，聯絡互動是雷蛇IPO的受益人之一。
雷蛇是聯絡互動自2016年推出的獨角獸計劃之一，也是繼趣店在美國成功上市以後，第二家IPO的參投公司。
在多項併購後，公司的業務已經從百億級市場一躍進入了千億級廣闊市場。
頻繁併購後，公司業績確實有所提振。數據顯示，2015年公司扣非歸母淨利潤為3.13億元，同比增長89.02%，而這一業績也成了公司上市後再也無法逾越的高度；
然而，併購產生效益並沒有長遠，公司僅僅於2015年及2016年扣非歸母淨利潤增長較好，自2017年起，公司業績便開始大降下降。2017年公司扣非歸母淨利潤為虧損1.64億元，同比下滑171.42%。
（資料來源：wind）
而公司業績之所以如此低迷，無疑與併購標的業績不佳有關。如公司收購的Newegg曾承諾，2016年至2018年淨利潤分別為850萬美元、2260萬美元和3900萬美元。然而，2017年Newegg虧損4187萬元，2018年更是虧損近3億元。不但未給公司帶來利潤，還拖累了公司的利潤。
而公司也在2018年先後出售所持有的趣店和雷蛇股票。
一頓操作猛如虎，一看受益心裡苦，頻繁併購的後遺症開始爆發。
過去幾年，由於大量併購，公司賬上商譽持續攀高。截止最新一期，公司賬上的商譽高達24.47億元，佔其資產比例的18.31%。
（資料來源：wind）
除此之外，由於併購，且很多都是跨行併購，需要不少資本運作，因此公司大面積舉債。一季度報告顯示，公司有息負債合計33.23億元，而期末現金及現金等價物僅為6.8億元，有息負債是公司現金及現金等價物的4.88倍！
（資料來源：wind）
而借債最終都是需要支付代價的。2019年一季度，公司營業收入39.63億元，同比增長3.52%；扣非歸母淨利潤虧損1.83億元，而公司因為鉅額借債，為此支付了4800多萬的利息費用。值得注意的是，公司最近幾年財務費用不斷攀升，利潤卻不斷下降。
此外，由於公司賬上資金緊張，其實控人目前已將手裡96.63%的股權質押出去，而更奇葩的是公司的大股東喬文東，質押股權的比例佔其持有股份數的175.91%，只要股價下跌，公司大股東股權將面臨被強平的風險。
（資料來源：wind）
值得注意的是，除了現金流緊張外，公司應收賬款也是大幅提升。2019年一季度公司應收賬款合計30.17億元，佔公司總資產比例的22.57%。
（資料來源：wind）
如此高額的應收賬款，公司在壞賬計提比例的時候卻是很“隨意”。查看公司年報可以看到，公司將應收賬款按業務板塊劃分，但是其計提方式卻是“花樣百出”。有的賬齡結構為“3個月以內、3個月至6個月、6個月至1年、1年至2年、2年以上”；而有的則為“1年以內（含1年）、1-2年、2-3年、3年以上”；更有的則為“1年以內（含1年）、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年、5年以上”，還有別的計提方式，總之花樣非常多。
此外，在應收賬款的計提方面也是很“任性”，有的壞賬計提為零，有的則100%計提，著實叫人看著頭疼。
（資料來源：公司公告）
看來，公司不僅“擅長”併購，還“擅長”玩會計遊戲。
總結
聯絡互動上市這幾年沒少折騰，但是折騰一圈後，發現併購標的成色並不行，不僅沒給公司帶來收益，還讓公司背上沉重的債務，且虧損累累，著實在“作死”的路上越走越遠。
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