內生外延齊增長,2017年業績增速有保障公司2016年年報看點很多,內生業務和外延併購帶來的業績增速同樣亮眼。1)內生方面,公司安全及安防集成營收8.11億元,同比增速達27.92%;安全及安防產品營收3.78億元,同比增速18.61%,繼續保持快速增長。2)外延併購,中經電商承諾2016年歸母淨利潤不低於1.3億元,實際2016年完成扣非後全年淨利潤合計達到1.47億元,為公司貢獻的並表淨利潤合計達到1.32億元。3)廣東衛計委訂單合同金額約3.7億,截至報告期,公司已收到合同總價的30%項目預付款,目前合同正常履行中。另根據合同約定,項目需在18個月內完成,我們預計剩餘部分將在2017年全部結束。
公司業務結構和佈局同時優化,驗證公司投入持續得到產出公司持續在產品研發和渠道上的投入已經逐漸得到產出。1)公司積極在相關安全集成項目中使用公司自有產品,2016年安全及安防集成產品分項的毛利率由2015年的23.67%提升至42.58%。2)公司2016年繼續推進合作渠道營銷模式且成效顯著,來自華南以外區域的營業收入從上年同期的2.13億元增加至3.58億元,佔公司營業收入的比重達22.77%。3)公司在2016年在研發上繼續投入了1.43億元,較上年增長5125萬元,相關研發人員從2015年的440人增加至860人,以及隨著北京、成都等地的研發和運營中心成立,為公司的可持續發展奠定了基礎。
展望2017年展望清晰,核心在技術佈局公司2017年佈局清晰,重點佈局側重於新興技術的研發和吸收,雲安全產品、網絡安全+人工智能的結合以及加強技術型標的投資參股將是公司發展的重點方向。提高公司產品的技術門檻,將會給予公司更高的估值溢價,我們繼續堅定看好公司未來的發展前景。
盈利預測和投資評級:維持買入評級我們預計公司2017-2019年攤薄後EPS分別為0.42,0.49,0.59元,對應PE分別為27.34、23.25和19.08倍,且2016年公司發行股份募集配套資金新增股份的發行價格為13.04元/股,公司股價具備較大安全邊際,繼續維持買入評級。
風險提示:1)公司訂單業績確認的時間點的風險,2)行業發展不及預期,3)子公司業績發展不及預期。
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