趨勢財經6月6日訊
久其軟件(002279)
受證監會減持新規對市場預期影響，投資者擔心股東質押。根據近期公告董泰湘…，其所持有的公司股份累計被質押100,750,000 股，佔其所持公司股份總數的93.63%，佔公司總股本的14.32%。趙福君…，其所持有的公司股份累計被質押74,750,000 股，佔其所持公司股份總數的96.17%，佔公司總股本的10.62%。部分投資者的擔憂是質押比例高引發風險，用實際數據解答，按照40%的質押率，170%的警戒線計算，久其軟件股價離警戒線至少有35%以上空間。(數據來自中國結算)。除去無效擔憂帶來的波動，23X 估值下更有高增長。
健康的TMT 發展史是適度收購，較好協同，無論是技術還是業績協同。啟明星辰深度報告研究公司7 年股本只增長10%，協同來的利潤比並購的還多。久其軟件可能更優：幾乎不收購有PE 的公司，對價超過XX 倍疑慮不考慮。每個領域的佈局有風險都採取孵化，基本沒有風險後再考慮收購，而且尋找該領域淳樸務實沒有PE 的併購標的，並利用協同性資源導出給標的。久其軟件併購風險低，甚至比久其培養的團隊內生還安全。
收購只是久其軟件管理好的一斑。市場追求講起來特別簡單的公司，但是這類公司往往真的業務很簡單，對抗市場波動風險很低，難以成為參天大樹，只適合某條主線的BETA，只適合投資者一兩年業績。優質公司就像谷歌或者BAT 一樣 ：很難一句話描述。即使企業文化可一句話描述，但業務條線之間協同精巧，一言難盡。所以久其軟件這種不能一句話描述，各業務協同精巧，企業文化和財務特徵鮮明的公司，往往利潤超過投資者預期。
成長邏輯在於政務大數據千億市場空間領軍股。3 月13 號深度報告切入久其軟件業務線，聚焦政務大數據出現彈性業務。論據一，市場曾一度擔憂久其內生業務，2016 年報公佈久其原始兩大業務領域電子政務收入增速100.88%（包含並表華夏電通，剔除42%），集團管控收入增速34.08%，內生粘性可推測3 年持續成長。論據二，人均淨利潤提升4 倍，ROE 提升3 倍，內外協同性明顯超預期。論據三，構建久其+大數據戰略，佈局財政，教育，民政，交通，司法，衛生等行業，重要部門自上而下突破。政務大數據驅動盈利大幅增長，更核心價值在突破以往財務，集團管控等小市場空間。
維持盈利預測和買入評級。預計2017，2018，2019 年淨利潤為3.74 億，4.62 億，5.75億。2017 年對應PE 為23X，PE 估值處於歷史底部。預計2017 年收入與利潤增速為77% ，71%。由於現金併購年初已過戶，2017 年利潤包括全年並表上海移動。
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