'金山軟件三駕馬車不再齊頭並進，網遊將被雲服務取代？'

2019年8月20日，金山軟件有限公司發佈2019年第二季度財報。財報數據顯示，金山軟件2019年第二季度取得營收人民幣18.74億元，比去年同期增長39%；金山軟件上半年實現營業收入36.01億元，同比增長38%。網絡遊戲、雲服務、辦公軟件及其他業務貢獻的收入分別佔總營收的30%、49%和21%。

第二季度虧損14.3億元，去年同期盈利1億元，財報稱，本季度虧損主要是由於就獵豹的投資賬面值計提減值撥備所致。不久前，金山軟件發佈公告稱，公司投資的美股上市公司獵豹移動自今年4月以來股價持續表現低迷，根據國際會計準則的會計處理要求，金山軟件正在對獵豹移動的投資進行評估並計劃進行減值撥備，預期截至2019年6月30日的撥備金額合共大約為人民幣12億到14億之間,正好符合了這個數字。

金山軟件作為一家老牌的互聯網企業，其主營業務由三部分組成，分別是遊戲，雲計算服務以及辦公軟件服務。在之前的數年裡，金山軟件的收益最高的核心一直是遊戲業務，2013年至2017年，網絡遊戲業務營收一直佔總營收的60%以上。然而從去年開始，格局發生了一些改變。

首先是國家加強了對遊戲行業的管控，嚴格發放遊戲版號，同時金山主營遊戲劍俠情緣網絡版叄（簡稱劍網3）重置版的褒貶不一，都使其遊戲收入大幅度降低；而今年5G和人工智能不斷髮展，再加上金山雲不斷地技術優化與人工智能的運用，移動視頻與互聊行業用戶使用量強勁增長與企業服務收益增長。2018年開始，金山雲的盈利開始超過遊戲業務。隨著兩者收益差距不斷增大，金山軟件的核心業務已經由網絡遊戲變成金山雲服務。

金山雲增速翻倍 或將成為核心業務

在2019年Q1季度中，網絡遊戲、雲服務和辦公軟件服務所佔收益比例分別為35%、49%和16%，Q2季度報告顯示，三項業務所佔收益比例分別是30%、49%、21%，網絡遊戲和雲服務佔比進一步拉大。

從收益數據上看，2018年Q4網絡遊戲收益為6.59億元，2019年Q1收益為5.99億元，2019年Q2收益為5.69億元，網遊收益的持續下降，表明金山軟件的發展重心在逐漸發生改變。

相對於遊戲領域收益的不斷下降，金山雲的營收增長是快速的。數據顯示，金山雲第二季度收入為9.18億元，實現了同比高達96%的增長。這翻倍的增速，在增長趨於平穩的互聯網科技領域，顯得尤為亮眼。據其官方給出的表述：金山雲自2018年初全力開拓金融、政務、醫療、製造等企業級市場後，過去四個季度同比增速為54%、68%、81%、100%，取得驚人的增速意味著金山雲佈局企業級市場大獲成功。

根據現在的數據，我們可以推測，未來金山軟件在未來遊戲業務的比重會進一步下降，而金山雲的比重則會進一步上升。隨著雲服務+WPS的雲辦公服務一體化的建成，金山的增長點將會落在雲辦公上。

主營業務面臨激烈競爭 金山積極尋找新出路

金山軟件的營收主要由三部分組成，但是就目前而言，這三項業務在各自的領域中都面臨發展困難的窘境。遊戲收入增速緩慢，雲服務面臨阿里雲、騰訊雲等巨頭市場份額被擠佔嚴重，WPS因為個人用戶永久免費的承諾，僅依靠廣告收入，模式單一，難以成為拉動金山營收增長的主力。

雲服務收入大漲 但還面臨重重危機

儘管金山雲在2019第二季度達到了96%的營收增速，但是還面臨著種種困難。

首先來說，在國內雲計算領域中，金山雲並不出色。從市場份額來講，2019Q1，在laaS+PaaS市場，阿里雲目前以超過43%的市場份額穩居第一，騰訊雲14.2%，後面的中國電信、AWS和金山雲與前兩位差距很大，金山雲只有不到5%的市場份額。面對阿里雲77.87億元的收入，金山雲9.18億元就有點拿不出手了。

從應收增速上講，不只是金山雲服務增長迅速，其他各大雲計算公司的財報數據也十分亮眼。比如目前在雲計算領域中佔有霸主地位的阿里雲。阿里2019年第二季度財報數據顯示阿里雲當季收入為77.87億元，同比增長66%。騰訊2019年第二季度財報顯示金融科技及企業服務收入為228.88億元，撇除備付金餘額的利息收入影響同比增長57%。儘管騰訊沒有在季度財報中單獨披露雲計算收入，但提及“雲服務收入穩健增長”。參考騰訊雲在2018年laaS市場增速達到128%，財報中的“穩健”也說明騰訊雲依然保持著很高的加速度。

除了上述的幾家雲計算服務商，金山雲還將面對華為雲的衝擊。儘管華為進軍公有云領域晚，但是增長卻十分迅速。2019年6月，華為雲業務單月收入同比2018年6月增長5.5倍，規模客戶數增長了33倍，業務量增長超過了550%。擁有著強大科技實力和數以億計的終端流量的華為，未來將是雲計算領域霸主地位強有力的競爭者。

眾多公司傳達出的信息表明，隨著雲計算的進一步發展，未來各家都會加大對雲計算領域的投入，市場競爭會更加激烈。面對著這些互聯網巨頭，無論從技術還是資金上來說，金山軟件的優勢都不是很明顯。

除此之外，金山雲還有一個隱患。目前而言，各家雲計算服務商營收迅速增長，主要由於移動視頻、互聯網行業的使用量增加以及企業雲服務的收益增長，在各家雲計算服務商紛紛佈局視頻、遊戲等互聯網領域的同時，金山減少了在這些方向的投入，轉而在海內外擴大自己的業務範圍，主營政務、金融、製造、醫療、傳媒等企業級市場。從財報來看，金山雲是成功的，避免了目前激烈的市場競爭，但是企業市場相對固定，經過一定時間的發展後容易陷入一個飽和的狀態，且盈利週期長，成本回收時間長。這對金山雲來說，容易陷入後勁難以為繼的尷尬場面。

不僅僅是金山雲，在其他領域，金山軟件同樣面臨發展困境。

遊戲領域來講，金山軟件的遊戲收入主要來自其旗下公司西山居的遊戲：劍網三。從09年到現在，十年間，劍網三已經形成了一個成熟的運營機制和文化圈，從線下到線上，二次元到三次元，影視、同人、周邊、文化圈等等相關領域都已經得到開發，儘管開發商還在不斷為遊戲注入新東西，比如學習最近火熱的“吃雞”，加入“龍門吃雞”模式，但是一款mmorpg遊戲是有壽命的。在這些領域都已經開發成熟之後，西山居現在很難再去加入一個能夠引爆玩家的新的東西，所以在經過了前些年的火熱之後，劍網三也開始走了下坡路。最近幾個季度金山軟件在遊戲領域的營收不斷下降，2019年第二季度網絡遊戲收益5.69億，同比下降2%，環比下降5%。

不同於騰訊、網易等有眾多知名遊戲的公司，西山居拿得出手的大IP只有一個劍網三。在對IP價值不斷挖掘的背後，也意味著消費者的審美疲勞。為了推陳出新，西山居在2017年末推出了劍網三重置版。經過了大量宣傳，這次行動本來應該收穫大量口碑與用戶，但是由於急於求成，西山居在這次更新中推出的重置版並不是完全版，其對玩家硬件的高要求、並未達到預期的自身品質，不但沒有獲得大量的新玩家，還流失了眾多老玩家。

而從遊戲市場環境上來講。國內mmo領域近年來一直在走下坡路，處於興趣原因，玩家群體相對固定。而在今年6月，燭龍發佈了一款新的mmo古劍奇譚網絡版。與劍網三相同，都是古風武俠類rpg。兩款遊戲的玩傢俱有較高的重合度，這也意味著可能會有大量玩膩劍網三的玩家流入古劍奇譚網絡版，對劍網三的流量造成極大衝擊。

在兩方面的共同作用下，2019年第二季度財報顯示金山軟件旗下網絡遊戲劍網三每日最高同步在線用戶人數為68萬人，儘管比上一個季度的57萬要多，但是相比去年同期，還是處於一個下降的態勢。

對於辦公軟件WPS來說，儘管擁有大量的用戶，2019年第二季度財報顯示，國內辦公軟件使用用戶大概有3.48億人。但是卻面臨營收困難的情況。處於早期與微軟office的競爭需求，WPS打出了個人用戶免費使用的口號。這就導致儘管WPS註冊用戶數量多，但是付費用戶數量卻極少，卻盈利困難的情況，盈利的主要來源為廣告收入，難以成為金山軟件的主要盈利點。

在三駕馬車外，金山軟件也嘗試過其他業務，比如互聯網金融。之前金山軟件曾經上線過WPS金服，為用戶提供貸款、理財、保險等服務。隨著互聯網金融風險專項整治的開展，尤其是《關於開展“現金貸”業務活動清理整頓工作的通知》等文件的下發，WPS金服面臨巨大的壓力，甚至連WPS金服官網也悄然下線，第一次嘗試失敗。

在2018年又上線金山貸款。相對於WPS金服，金山貸款則謹慎了很多，嚴格把握審核標準，然而在市場的佔領上，一直沒有什麼新消息傳出，目前只在WPS上做了推廣。

金山雲結合WPS 雲服務一體化將成為金山未來主營方向

短期來看，金山軟件想要進一步擴大營收，其重心應該放在本季度上線的手遊指尖江湖上。一方面相對於端遊，手遊更符合現在人們的遊戲習慣；另一方面，指尖江湖擁有大量的用戶基礎，由於類型不同，指尖江湖的目標玩家與現在發展火熱的王者榮耀、和平精英等競爭並不激烈。同時手遊的吸金能力遠超端遊。在6月中旬上線的指尖江湖相信會給下一季度的金山財報帶來新的活力。

而從長遠的角度來講，金山軟件的未來還在金山雲和WPS上面。金山雲把目光放在了企業級市場，戰線長、出成果慢，對服務能力要求極高，但是相較於互聯網客戶，企業級市場客戶粘性高，業務成長性好，一旦採用某家雲服務，客戶不會輕易切換，而且市場大，無論如何一兩家企業都無法佔有壟斷地位。過去幾個季度金山雲54%、68%、81%、100%和96%的營收持續穩定增長，也給了金山雲極大的信心。

儘管目前金山雲和前兩家雲計算巨頭市場差距巨大，但是金山雲有一個獨一無二的優勢，WPS。

WPS正在申請上市。上市募集的資金將用來進行企業辦公的Saas雲改造，通過雲服務與WPS的一體化發展，藉助雲計算、大數據甚至IOT促進雲服務一體化辦公的形成，辦公應用場景化，應用移動化、工具服務化。將成為未來辦公軟件的發展方向，使金山雲具有獨一無二的優勢。

同時，藉助金山雲計算的能力，金山軟件還可以開發以AI為驅動的產業互聯網業務。從智能音箱到智能電視，萬物互聯、智能家居將成為未來生活的主流。依託其強大的雲計算能力，金山軟件在AI領域大有可為。關聯公司獵豹移動已經開始了這方面內容。在業務方面，獵戶星空語音OS也廣泛向小米、喜馬拉雅、美的等公司進行輸出，助力合作伙伴打造用戶體驗極佳的智能音箱產品，目前，獵戶星空語音OS每天接受線上指令超過3000萬次，並支撐了超過30%的中國智能音箱市場份額。小豹AI翻譯棒，已在出國社交、口語學習、商務社交三大核心場景落地應用，並快速打通“線上+線下”銷售全鏈路。2018年“雙十一”期間，小豹AI翻譯棒全網銷量突破15000臺，奪得同類產品銷量冠軍。

綜上所述，儘管金山在三方面主營業務上都面臨難題，但是隨著金山雲和WPS的結合，雲服務一體化辦公形成之後，金山會得到更好的發展；AI為驅動的產業互聯網業務的發展，也會為金山帶來新的活力。

本文來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）http://ganggu.meigushe.com/—旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道港股企業，對港股感興趣的朋友趕緊關注我們