證券時報網（www.stcn.com）04月24日訊
申萬宏源李慧勇、王健、邱滌凡、餘子珍發佈報告稱，越來越多的跡象表明當前的流動性緊張並不是短期因素能夠解釋，更多是微觀和宏觀兩大變化所致。從微觀上看和金融監管部門加強監管有關，從宏觀上看主要和央行收緊貨幣有關。在這兩大因素髮生改變之前，流動性緊平衡的格局很難改變。
研報還表示，防風險嚴監管成為新常態。經濟企穩，風險暴露，監管趨嚴成為新常態，過去流動性寬鬆的微觀基礎正在發生逆轉；央行縮表悄然進行，在維持資金面緊平衡施壓金融去槓桿的目標下，央行公開市場操作投放基礎貨幣規模明顯下降；流動性閘門在悄然收緊。
此外，監管趨嚴、流動性趨緊使得委外資金承壓，引發市場強烈關注。短期而言，考慮到這一輪監管要求的自查和檢查時限較緊，且債券的收益率自2016年四季度以來快速走高。因此，委外承壓短期內對於債券的衝擊相對較大，對權益類的直接衝擊相對較小。但是，中長期來看，由於房地產和地方融資平臺的資金來源部分來自於非標，因此，委外承壓也將使得房地產和地方融資平臺的發展受到一定的衝擊。
原文如下：
流動性壓力增加。上週銀行間7天、14天回購利率分別上升69.9和61.6個基點至3.54%、3.93%。國債收益率全線上升，5年期、10年期國債收益率較前一週分別上升14.7、10.2個基點至3.32%、3.46%。10年期國開債收益率較前一週上升9.1個基點至4.17%。
越來越多的跡象表明當前的流動性緊張並不是短期因素能夠解釋，更多是微觀和宏觀兩大變化所致。從微觀上看和金融監管部門加強監管有關，從宏觀上看主要和央行收緊貨幣有關。在這兩大因素髮生改變之前，流動性緊平衡的格局很難改變。
防風險嚴監管成為新常態。經濟企穩，風險暴露，監管趨嚴成為新常態，過去流動性寬鬆的微觀基礎正在發生逆轉。近期，銀證信保紛紛出臺文件加強監管，以銀監會為例，銀監會一共出臺了多份銀行業監管文件，部署銀行業經營行為的自查和檢查。涉及風控、套利、違法違規、加強監管等多方面內容。從要求的自查和檢查的時間來看，多數時間要求比較緊迫。
央行縮表悄然進行。今年2月份以來央行資產負債表顯著收縮，兩個月內央行總資產下降1.1萬億元，降幅達到3%。主因是前期為對衝外匯佔款下行而大幅增加的對其他存款性公司債權項目，在2017年顯著下降。在維持資金面緊平衡施壓金融去槓桿的目標下，央行公開市場操作投放基礎貨幣規模明顯下降。流動性閘門在悄然收緊。
委外受衝擊對經濟和市場的影響。監管趨嚴、流動性趨緊使得委外資金承壓，引發市場強烈關注。根據申萬宏源債券部的測算，2016年銀行主動管理的委外規模為11.8萬億。從2016年資管機構的配置比例來看，非標的配置比例最大，約佔41%；債券的比例約為27.5%，而權益的配置比例約為8.8%。短期而言，考慮到這一輪監管要求的自查和檢查時限較緊，且債券的收益率自2016年四季度以來快速走高。因此，委外承壓短期內對於債券的衝擊相對較大，對權益類的直接衝擊相對較小。但是，中長期來看，由於房地產和地方融資平臺的資金來源部分來自於非標，因此，委外承壓也將使得房地產和地方融資平臺的發展受到一定的衝擊。
（證券時報網快訊中心）