4月10日，銀監會發布《關於銀行業風險防控工作的指導意見》（下稱《指導意見》）。《指導意見》針對十大重大領域的風險，並按照“一險一策”的方式，指出了未來監管部門關注的重點和化解風險的措施，具有較強的操作性。值得注意的是，在業務類型中，《指導意見》強化了對於債券投資業務、同業業務、理財業務的管理。
監管對於上述業務的重點關注，緣於過去兩年來，銀行業出現“同業存單+同業理財+委外”套利鏈條的繁榮：即中小銀行通過發行同業存單借到錢後，去買同業理財。同業理財對接委外，委外再加槓桿，從而實現了金融加槓桿，同時也大大增加了金融體系的脆弱性。從此次《指導意見》來看，這種套利模式已經引發監管的警覺，銀監會已經開始從各個環節開始加大監管力度。
在同業存單方面，銀監會提出要控制業務增量，做實穿透管理，消化存量風險，嚴查違規行為。近期，同業存單的發行利率一路上揚，各期限已經普遍超4.5%，甚至向5%逼近。然而援引Wind的數據顯示，截至3月24日，我國同業存單餘額已達7.53萬億，佔整體債市餘額規模的11.4%，僅次於政策銀行債、國債和地方債，成為餘額規模的第四大券種。在面臨收益倒掛的風險之下，同業存單發行量卻不減反增。一方面是部分銀行通過“同業存單-同業理財-直接配債/委外投資”鏈條套利，以支撐較高的收益。另一方面，在當前貨幣政策偏向中性的背景下，過去大量發行同業存單已經導致負債資產久期錯配現象嚴重，銀行為應對流動性風險不得不繼續滾動發行同業存單。這一現象已經是銀行資產擴張過快背景下，負債結構失衡的體現。
此次監管特別提出控制業務增量，消化存量風險。再次提高了未來監管層可能將同業存單劃入同業負債的可能性。而根據“127號文”規定，同業負債佔銀行負債總額不得超過1/3。大型商業銀行由於其物理網點優勢吸收存款規模較大，總負債中存款佔比也較高，若同業存單納入同業負債，對大型銀行衝擊有限。但對於中小銀行，尤其是對於負債來源有限的中小城商行與農商行將形成不小的衝擊。
在理財與委外方面，銀監會提出要健全債券交易內控制度，強化業務集中管理，嚴格控制投資槓桿，加強風險監測防控。隨著監管層對理財與委外的規範和監管，未來銀行委外的發展趨勢可能有以下幾個特點：首先，一對多專戶和集合類產品將會增加，例如多家銀行將共組資金池，意在緩解投資過於集中的問題。其次，分級產品減少，平層產品增多，不論是場內還是場外槓桿均將出現普遍下降。第三，委外投資仍將保持發展，但資管門檻將會提高。儘管此次銀監會對委外風險提出要求，但綜合近年來銀監會的監管思路，不論是自營委外還是銀行理財層面委託在基金業協會備案的私募基金進行資產管理的委外方式，都是符合監管要求的。且在大資管的時代背景下，這種實現了專業分工和風險隔離的委外投資模式也是行業發展的必經之路。例如美國的MOM、FOF已經成為機構客戶資產管理的重要模式。然而國內委外投資尚在興起階段。在資管機構的篩選標準、流程等方面尚未形成成熟的準則。隨著監管要求的提高，銀行對於資管機構的要求和門檻也將會逐步提高，未來資管機構的競爭會更加白熱化。
隨後，銀監會又在4月12日發佈《關於切實彌補監管短板提升監管效能的通知》（下稱《通知》）。《通知》督促銀行業金融機構壓降風險敞口，密切關注匯市、股市、債市、房地產市場變化和風險傳導，有效防控投資等相關業務風險。
此次《通知》從監管制度、市場準入、非現場監管、現場檢查、信息披露、監管處罰和責任追究等六個方面提出強化要求。其中，特別提出對於同業融資依存度高、同業存單增速快的銀行業金融機構，要重點檢查期限錯配情況及流動性管理有效性。對於同業投資業務佔比高的機構，要重點檢查是否落實穿透管理、是否充足計提撥備和資本。同業融資佔比高的銀行業金融機構,要披露期限匹配和流動性風險信息。同業投資業務佔比高的機構，應披露投資產品的類型、基礎資產性質等信息。
此前，銀監會已經密集發佈包括《關於開展銀行業“違法、違規、違章”行為專項治理工作的通知》、《關於開展銀行業“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項治理工作的通知》在內的多項監管政策。加上近兩日發佈的《指導意見》和《通知》，銀監會短短几日連續下發多篇文件，要求針對過去兩年間快速膨脹的同業鏈條及其資產端高速增長的債券投資從嚴監管。與此同時，銀監會相關負責人還透露，下一步將按照“問題導向”“急用先行”和“協調配套”的原則，研究制定26項重點規制，同步推進監管制度的配套實施細則，以及銀行內部管理制度的修訂和完善工作，確保各項監管制度落地實施。
以上，可以看出監管層對於同業鏈條的監管決心和力度可見一斑。當前，監管層將實行“銀行自查+監管檢查”的方式，並強化了非現場檢查。在監管收緊和利率上行的環境下，同業套利的空間將繼續收縮，同業存單規模下降的趨勢已經不可避免。
總體而言，此次《指導意見》和《通知》對於債券市場中長期來看會產生一定利空。首先，在監管壓力下，銀行開展委外業務將會更加審慎，資產端的收縮可能會帶來債券市場的拋壓。其次，對於債券信用風險的防控會更加嚴格，風險偏好降低，企業信用評級將會更為重要，中低評級債券的流動性將越來越差，評級間利差有因此走擴的壓力。第三，預計表內資金將配置更多利率債，利率債價格有望走高。