關鍵星期三來臨！
4月17日，人民銀行發公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，根據當前流動性需求的期限結構，2019年4月17日人民銀行開展逆回購操作1600億元，同時開展MLF操作2000億元。另外，今日還有3665億元MLF到期。
對於央行的上述操作，不少市場人士解讀為傳遞出“邊際收緊”的信號。
央行收緊信號引關注
央行週三對於MLF到期會採取怎樣的舉措，是機構近期關注的重要指標。
華南一位私募人士本週一曾向記者提及，週三MLF到期是一個十分關鍵的時間節點。“週三央行的態度十分重要，如果央行沒有進一步對衝動作，這波行情可能會就此熄火，如果有，則市場大概率會維持當前的震盪格局，直至貿易協議達成。在這期間，A股繼續往上的難度極大，除非降準。然而降準的可能性極小，而且即便是降準，可能也僅僅是形成脈衝。”
從央行本週三正式公佈的最新操作情況來看，邊際收緊的傾向頗為明顯，不過“收緊”程度尚屬溫和。
前述私募人士4月17日最新接受記者採訪時指出，“央行現在用一部分來做逆回購，MLF到期沒有足額續做，說明央行現在也是處於一個觀察期，它在觀察市場資金面到底是一個什麼狀態。”
該人士認為，“由於科創板還沒正式推，中美貿易談判也還沒有結束，因此央行可能還有一定顧忌。但豬肉價格的持續上漲也會對央行產生壓力，包括今天農業部又在講豬肉價格上漲的事情。總體而言，央行已經有進一步收緊的苗頭，但還在觀察。”
其進一步表示，“我個人比較擔心之處在於，一方面下半年物價可能會有壓力，另一方面社會融資總額增勢這麼強，現在國內的需求還這麼好，包括今天公佈的GDP數據也有印證，在這樣的情況下，一旦中美貿易戰落地以後，央行會不會出現一個過度收緊的動作。一旦出現這種動作，就讓我想起2013年6月份的情況。”
2013年6月，A股因“錢荒”問題引發崩盤式下挫。雖然歷史不會簡單地重複，但這場事件開啟了各方對中國金融市場和金融體系流動性的持續關注，也令A股市場參與者對“流動性”的敏感度急劇提升。
不過，前述私募人士指出，“因為科創板的問題，央行採取過度收緊措施的可能性是比較小的。但如果市場對央行收緊的預期形成一致，那麼A股可能會受到明顯的壓制。”
貨幣政策生變擔憂
實際上，前述私募人士的擔憂並非一己之慮。對於貨幣政策生變的擔憂，幾乎是近期壓制A股行情的最大因素。
4月15日，央行發佈2019年貨幣政策委員會一季度例會通稿，對經濟形勢判斷更趨樂觀，“把好貨幣供給總閘門”措辭再現，引發市場關注，有觀點認為是貨幣政策收緊信號，但4月16日，時隔半月，央行重啟逆回購。通告發布後，A股低開高走，凸顯近期關於流動性的分歧爭論在加劇。
4月16日，星石投資發佈了對於上述焦點問題的看法。其認為，雖然短期內貨幣政策穩增長壓力有所緩解，未來貨幣政策寬鬆空間或將收窄，但貨幣政策轉向的概率不大，未來一段時間貨幣環境仍將維持友好。
此外，4月16日時隔半月重啟逆回購，或是一種微妙的時間安排，顯示央行的調控並不是那麼“絕情”。
為什麼貨幣政策不會轉向？星石投資提到三項原因：第一，通脹風險可控，CPI、PPI數據有所回升，但目前暫不構成對於寬鬆政策的約束；第二，當前宏觀經濟雖有企穩跡象，但目前仍處於築底的過程中，穩增長依然是央行貨幣政策的首要目標之一；第三，貨幣並未明顯超發,目前M2增速在8%左右，未來增速也將維持在與經濟名義增速相匹配的狀態。
星石投資表示，基於上述判斷，我們認為再提“總閘門”，並不意味著貨幣政策轉向，具體表現應該是“不搞大水漫灌”，根據宏觀經濟表現進行靈活調整。
融通基金策略分析師劉安坤4月17日接受記者採訪時亦認為，這並不意味著貨幣政策轉向。其表示：
1、央行在4月15日的一季度貨幣政策例會中指出，“把好貨幣供給總閘門”，同時“貨幣M2和社融增速要與名義GDP保持一致”，表明央行對2018年底以來的貨幣政策逆週期效果表示認可，而一季度的經濟活動數據也好於市場預期，尤其是地產投資3月增速達到12%，所以貨幣政策或將保持定力，市場預期4月降準概率明顯下降，央行通過“逆回購+MLF”的方式給予短期流動性缺口進行對衝。
2、但這並不意味著貨幣政策的轉向，尤其是信用政策的疏導有望繼續推進。一季度GDP增速6.4%，仍保持低位運行，當前海外經濟環境仍存在增速下行的壓力，因此保持逆週期調節的需求仍在。同時對於豬肉價格上漲導致的通脹問題，貨幣政策是調節總需求的工具，而豬價上漲是供給收縮導致的成本推動型通脹，不應該用總量的需求政策去調劑供給問題，否則可能出現類滯脹的環境，類似2011-2012年。
不過，對於預期貨幣政策將收緊的一派陣營而言，改變觀點絕非易事。市場各方的分歧心態，也最終導致了A股在3200點位置的糾結反覆。
A股下一步如何演繹？
由於預期貨幣政策邊際收緊，不少機構對A股接下來的走勢頗為審慎。
從4月17日盤面來看，A股維持震盪格局。其中，上證綜指全天窄幅震盪，創業板指上漲逾1.8%後漲幅收窄，截至記者發稿時上漲1%左右。
廣州一位私募人士向記者表示，“市場資金面開始出現緊張的苗頭，加上前期指數已經積累了較多漲幅，短期風險還是比較高的。雖然現在還不到全部撤退的時候，但是要隨時關注趨勢的變化。”
更多機構人士推崇“盈利驅動”觀點。深圳一位公募人士指出，“判斷趨勢難度極大，對我個人而言，還是傾向於關注手中標的的業績和質量。”
前述星石投資亦認為，由於前期利好預期逐步兌現，市場有望逐漸轉向分子端（業績）驅動，未來普漲行情將會出現分化，有真實業績支撐的成長股將會走得更遠：
第一、企業增值稅、城鎮職工基本養老保險單位繳費比例下調將在二季度落地：據測算，增值稅16%下調至13%、10%檔下調至9%的可能會增加上市公司的利潤的5.6%，社保費率的下調至16%可能會增厚上市公司盈利0.25%，總計增加企業盈利約6%；
第二、廣譜利率仍處下行通道，有望進一步降低企業實際融資成本。歷史經驗也表明，在相似的宏觀背景下，有真實業績支撐的成長股將更具彈性。
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