近日，美國國債收益率連續出現長短期倒掛。8月7日的數據顯示，美國3個月短期國債收益率為2.021%，10年期國債收益率卻僅為1.684%，約34個基點的利差處於2007年次貸危機以來的最大值。
正常情況下，美國國債收益率曲線是一條向右上方傾斜的直線。伴隨債券期限從短到長，美債收益率從低到高。一旦出現長短期美債收益率倒掛，國債收益率曲線向右下方傾斜，證明市場避險情緒升溫，潛在危機風險迫近。回顧過去50年，歷次金融危機前夕，均出現過美債長短期利益倒掛的現象。當前，再次發生金融危機的風險正在迫近，警報已經拉響。
收益率倒掛原因複雜
此次美債收益率倒掛現象中，短期收益率並無太大變化，而是長期國債收益率大幅走低。在8月初的9個交易日內，美債10年期收益率已下滑超過40個基準點，而在7月底時，收益率仍有2%以上。導致當前風險的主要原因在於：
第一，美國政府的貿易霸凌政策引發投資者恐慌，直接引發全球匯率市場波動，作為世界最大金融市場的美國無法置身事外，金融風險也在累積。在此情況下，投資者規避風險需求短時間內大幅增加，紛紛減持其他資產，增加素有“風險避風港”之稱的中長期美債，導致其債券價格走高，收益率大幅下降。
第二，美國經濟出現放緩跡象加劇投資者憂慮。2019年二季度，美國經濟僅增長2.2%，與一季度相比大為放緩。其中總私人投資下降了5.5%，出口下降5.2%，支撐經濟增長主要因素出現疲軟。此外，美國稅改作用仍在減弱，貿易戰風險削弱了私人消費能力和企業投資信心，經濟“逆風因素”還在增加。市場投資者對經濟憂慮和悲觀預期升溫，需要調整投資組合，增加美長期國債等安全資產比重。
第三，美聯儲貨幣政策未達到市場預期。在美國經濟增長動能減弱的情況下，雖然美聯儲預防性降息25個基點，調整了10多年來的貨幣政策方向。但市場仍不“買賬”，認為刺激幅度較小。尤其是，美聯儲主席鮑威爾強調，降息操作只是“週期中段”的一次調整，不是根本性貨幣政策逆轉，很大程度上抵消了刺激效果。美國短期國債收益率未有顯著下降，也是導致收益率曲線倒掛的重要原因之一。
“外溢效應”正在顯現
美債收益率倒掛後，經濟出現麻煩、金融風險演變成危機的概率大為增加，需要高度警惕。以下可能的趨勢更需關注：
一方面，經濟衰退風險上升，在未來三個季度美國經濟可能出現衰退。另一方面，資本市場深度調整似乎不可避免。特朗普執政以來，採取一切刺激手段，確保股市等美國資本市場繁榮。但是美國三大股指一路“高歌猛進”後，今年疲態漸顯，已出現資產泡沫跡象。市場投資者向來對美債收益率倒掛現象較為敏感，在全球經貿低迷、美國經濟放緩、金融風險陡增的情況下，投資者將會加快調整資產組合，謹慎持有股票等收益大、風險較高的資產，增持中長期美國國債、公司債以及住房抵押貸款債券等避險型資產。《華爾街日報》稱，投資者將會在今年夏季末遭遇投資坎坷。深度調整資產組合或不可避免。
不僅如此，外部金融風險亦將增加。美國國債收益表現“外溢效應”顯現，種種跡象表明，全球投資者的悲觀情緒上升，加劇了全球金融市場潛在風險和壓力。這也將導致美國市場本身的外部風險上升，進一步強化國內悲觀情緒。
同時，美聯儲再次放寬貨幣政策不可避免。彭博社稱，收益率曲線倒掛，正意味著美國經濟出現衰退的危險信號，預計美聯儲有足夠的理由在9月降息，甚至美聯儲不得不削減200個基點來應對未來的經濟衰退。事實上，貨幣政策也是促使收益率曲線迴歸正常的主要手段之一。預計9月降息已經是極大概率事件。據芝加哥商品交易所8月12日預測，2019年9月美聯儲議息會議後再次降息的概率是100%，降低25個基點的概率為88.1%，降低50個基點的概率為11.9%。
需要注意的是，如果兩年期和10年期國債收益率出現倒掛，從過去40年經驗看，一定會100%發生危機。因此，市場投資者更高度關注這一指標。當前，兩年期美債收益率僅為1.63%，10年期國債收益率為1.74%，利差僅為0.11%，風險還在上升，需要高度關注。（文/孫立鵬 中國現代國際關係研究院美國所經濟室副研究員）
（以上言論系作者個人觀點，不代表本網立場）
"近日，美國國債收益率連續出現長短期倒掛。8月7日的數據顯示，美國3個月短期國債收益率為2.021%，10年期國債收益率卻僅為1.684%，約34個基點的利差處於2007年次貸危機以來的最大值。
正常情況下，美國國債收益率曲線是一條向右上方傾斜的直線。伴隨債券期限從短到長，美債收益率從低到高。一旦出現長短期美債收益率倒掛，國債收益率曲線向右下方傾斜，證明市場避險情緒升溫，潛在危機風險迫近。回顧過去50年，歷次金融危機前夕，均出現過美債長短期利益倒掛的現象。當前，再次發生金融危機的風險正在迫近，警報已經拉響。
收益率倒掛原因複雜
此次美債收益率倒掛現象中，短期收益率並無太大變化，而是長期國債收益率大幅走低。在8月初的9個交易日內，美債10年期收益率已下滑超過40個基準點，而在7月底時，收益率仍有2%以上。導致當前風險的主要原因在於：
第一，美國政府的貿易霸凌政策引發投資者恐慌，直接引發全球匯率市場波動，作為世界最大金融市場的美國無法置身事外，金融風險也在累積。在此情況下，投資者規避風險需求短時間內大幅增加，紛紛減持其他資產，增加素有“風險避風港”之稱的中長期美債，導致其債券價格走高，收益率大幅下降。
第二，美國經濟出現放緩跡象加劇投資者憂慮。2019年二季度，美國經濟僅增長2.2%，與一季度相比大為放緩。其中總私人投資下降了5.5%，出口下降5.2%，支撐經濟增長主要因素出現疲軟。此外，美國稅改作用仍在減弱，貿易戰風險削弱了私人消費能力和企業投資信心，經濟“逆風因素”還在增加。市場投資者對經濟憂慮和悲觀預期升溫，需要調整投資組合，增加美長期國債等安全資產比重。
第三，美聯儲貨幣政策未達到市場預期。在美國經濟增長動能減弱的情況下，雖然美聯儲預防性降息25個基點，調整了10多年來的貨幣政策方向。但市場仍不“買賬”，認為刺激幅度較小。尤其是，美聯儲主席鮑威爾強調，降息操作只是“週期中段”的一次調整，不是根本性貨幣政策逆轉，很大程度上抵消了刺激效果。美國短期國債收益率未有顯著下降，也是導致收益率曲線倒掛的重要原因之一。
“外溢效應”正在顯現
美債收益率倒掛後，經濟出現麻煩、金融風險演變成危機的概率大為增加，需要高度警惕。以下可能的趨勢更需關注：
一方面，經濟衰退風險上升，在未來三個季度美國經濟可能出現衰退。另一方面，資本市場深度調整似乎不可避免。特朗普執政以來，採取一切刺激手段，確保股市等美國資本市場繁榮。但是美國三大股指一路“高歌猛進”後，今年疲態漸顯，已出現資產泡沫跡象。市場投資者向來對美債收益率倒掛現象較為敏感，在全球經貿低迷、美國經濟放緩、金融風險陡增的情況下，投資者將會加快調整資產組合，謹慎持有股票等收益大、風險較高的資產，增持中長期美國國債、公司債以及住房抵押貸款債券等避險型資產。《華爾街日報》稱，投資者將會在今年夏季末遭遇投資坎坷。深度調整資產組合或不可避免。
不僅如此，外部金融風險亦將增加。美國國債收益表現“外溢效應”顯現，種種跡象表明，全球投資者的悲觀情緒上升，加劇了全球金融市場潛在風險和壓力。這也將導致美國市場本身的外部風險上升，進一步強化國內悲觀情緒。
同時，美聯儲再次放寬貨幣政策不可避免。彭博社稱，收益率曲線倒掛，正意味著美國經濟出現衰退的危險信號，預計美聯儲有足夠的理由在9月降息，甚至美聯儲不得不削減200個基點來應對未來的經濟衰退。事實上，貨幣政策也是促使收益率曲線迴歸正常的主要手段之一。預計9月降息已經是極大概率事件。據芝加哥商品交易所8月12日預測，2019年9月美聯儲議息會議後再次降息的概率是100%，降低25個基點的概率為88.1%，降低50個基點的概率為11.9%。
需要注意的是，如果兩年期和10年期國債收益率出現倒掛，從過去40年經驗看，一定會100%發生危機。因此，市場投資者更高度關注這一指標。當前，兩年期美債收益率僅為1.63%，10年期國債收益率為1.74%，利差僅為0.11%，風險還在上升，需要高度關注。（文/孫立鵬 中國現代國際關係研究院美國所經濟室副研究員）
（以上言論系作者個人觀點，不代表本網立場）
圖為美國紐約時報廣場。新華社
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