歐美貿易摩擦升溫

G20會議會晤之後，中方與美方磋商重新啟動，市場剛剛鬆了一口氣，特朗普又將打擊重點轉向了歐洲。

美國貿易代表辦公室於7月1日公佈了一份價值40億美元的歐盟輸美商品“補充清單”，並威脅要對這些商品加徵關稅。清單囊括了從肉類、奶酪、意大利麵到威士忌等多種商品，作為對2019年4月公佈的對歐盟價值210億美元商品加徵關稅的“初始清單”補充。“補充清單”於7月1日起展開公眾諮詢，並將在8月5日舉行聽證會。

本次美國對歐盟發起貿易報復措施，飛機補貼更多是一個藉口，真正目的則是在貿易上對歐盟施加更多壓力，以求美歐之間緩慢的貿易談判能夠取得進展：

首先，從時點來看，在剛剛結束的G20峰會期間，歐盟和越南以及南方共同市場簽署了自貿協定。歐盟與其他貿易伙伴在自貿協定方面的進展較快，這一定程度上讓美國政府感受到了壓力。

其次，從產品來看，美方“補充清單”所列出的歐盟產品包含多類農產品。在美國競選活動正在升溫、農民選民開始對特朗普失去耐心和信心之際，將農產品納入清單或將有助於緩解美國農民擔憂，進而幫助特朗普挽回支持率頹勢。此外，雖然從表面上來看，美歐雙方貿易競爭的是農產品，但事實上，雙方貿易爭端的重要焦點仍聚焦於高科技和尖端製造業上。

最後，從規模來看，本次公佈的徵稅清單仍然停留在常規和局部層面，即使付諸實施，對雙方經濟也不會產生大規模影響，更多是“表達態度”和“傳遞信號”，不至於從根本上影響歐美經貿聯繫。

就業數據喜憂參半

由於5月非農數據遠低於預期，以及物價數據持續低於2%的目標水平，市場對於美聯儲下半年降息的預期不斷升溫。但6月非農數據似乎又為美聯儲降息通道開啟增加了變數。

據勞工部數據，6月新增非農就業人數高達22.4萬，遠高於上月修正後的7.2萬人，顯示美國勞動力市場並未失去動能，這使得5月數據更可能是一個意外。6月失業率雖然上升了0.1個百分點至3.7%，但主要由於勞動參與率由62.7%上升至62.8%所致。

但另一方面，美聯儲更為關注的薪酬增幅卻並未明顯好轉。6月薪酬環比增長0.2%，低於前值和修正值，同比增長3.1%，與前值持平，但低於預期值。如果薪酬無法實現快速增長，則意味著物價仍將承壓，美聯儲仍有降息必要。

非農數據公佈之後，美聯儲7月降息25個基點的概率由一週前的67.7%上升至95.1%，而降息50個基點的概率由32.3%降至4.9%，維持利率不變的概率為0，市場對於7月降息25個基點已經完全price in。美元指數強勁反彈至97以上，這是自6月下旬以來的最高水平，美國10年期國債收益率也反彈至2%的關口之上，但仍與3年期國債收益率保持倒掛。

仍有預防性降息必要

本週美國白宮繼續對美聯儲施壓。特朗普重申，美聯儲降息將有助於美國經濟更快增長，並表示美國央行官員們不知道他們在做什麼。白宮經濟顧問庫德洛表示，美聯儲應該“收回”加息，並認為自己不是在侵犯美聯儲獨立性，而是在解讀市場。白宮貿易顧問納瓦羅表示，支持特朗普對美聯儲的降息呼籲，因為降息將使經濟保持增長。

從本週公佈的數據來看，總體仍不樂觀。景氣指數方面，6月Markit製造業PMI為50.6%，略高於前值50.5%，服務業PMI為51.5%，高於前值50.9%。6月ISM製造PMI為51.7%，弱於前值52.1%，創2016年9月以來的最低水平。ISM非製造業PMI為55.1%，弱於前值56.9%。

房地產方面，美國5月營建支出環比下降0.8%，弱於前值和預期值0%。房地產市場繼續承壓。投資方面，美國5月耐用品訂單終值環比下降1.3%，相比於上月的-2.1%略有好轉。扣除國防的耐用品訂單環比下降0.5%，較上月的-2.5%有所好轉。外貿方面，美國5月貿易逆差為555億美元，較上月的508億繼續擴大，這為特朗普施壓美元提供了藉口。此外，美國3月期與10年期國債收益率繼續倒掛，甚至倒掛幅度一度加深。

美聯儲週五發佈的半年度貨幣政策報告同樣對降息持開放態度。報告認為，“儘管消費有所回升，但第二季度數據表明GDP增長放緩，因淨出口和庫存的貢獻逆轉，商業投資的推動力進一步減弱”。因此，報告對降息持開放態度，以延長美國有史以來最長的經濟擴張記錄。

美聯儲主席鮑威爾下週三將在國會進行半年一度的作證，同一天美聯儲還將公佈上次議息會議的紀要。鮑威爾的講話以及官員們的表態將會傳達貨幣政策變化的更多信號。

（文 丨 王靜文 張雨陶）