來源：投資者網
《投資者攻略》謝瑩潔
2019年的夏天，華東大地異常炙熱，但江蘇吳中實業股份有限公司（600200.SH,下稱“江蘇吳中”）的投資者卻感到涼意陣陣——公司的利空消息一波接一波地傳出。
2019年上半年，江蘇吳中營收、淨利潤均雙雙下滑，而虧損理由依然是“受響水事故影響”。還有，管理層也出現變動，財務總監承希、董事陳頤、副總裁金力相繼辭去公司職務，與此同時，研發了14年之久的抗癌神藥“蘇粒佳”也宣佈撤回，這究竟是為何呢？
其實，江蘇吳中原股東似乎對此早有預見。早在2018年3月，9名實控人中的7名已宣佈退出，一直到今年8月，原股東仍在出讓股權。而浙江復基控股集團有限公司（下稱“復基集團”）通過間接控股，成為公司實際上的大股東。
在新的格局下，復基集團決定帶領公司聚焦醫藥主業，不過成立已有25年的江蘇吳中似乎沉痾眾多，對一個剛滿三歲的復基集團來講，前景無疑充滿挑戰。
抗癌神藥研發失敗
在二級市場上，股價陷入頹勢，江蘇吳中決定回購護盤。公司最新公告顯示，截至今年8月末，江蘇吳中耗資399.86萬元，累計回購了67.28萬股，每股股價在5.87至6.01元。
其實，自今年4月以來，江蘇吳中股價開始不斷下跌。8月6日，公司盤中觸底到4.72元/股，創下九年來新低。發佈回購後，股價緩慢超過5元/股，早不見當年的霸氣。
將時間回溯至2015年，江蘇吳中曾讓各路資本趨之若鶩。受益於抗癌神藥蘇粒佳研發進程加速，2015年上半年公司股價出現暴漲，年中股價一度超過42元/股。
不過，投資者的希望最終化為泡影。2019年7月19日，公司發佈重大事項提示性公告，全資子公司江蘇吳中醫藥向審評中心提出了撤回1類新藥——重組人血管內皮抑素注射液（蘇粒佳）的註冊撤回申請，當前品種技術審評建議結論為：終止審批程序。
據悉，蘇粒佳的作用機理是通過阻斷了腫瘤細胞的營養供給，從而達到抑制腫瘤增殖或轉移的目的。2005年7月，蘇粒佳完成I期臨床試驗批件；2006年4月，完成了I期臨床工作；2009年II期臨床試驗；2011年，啟動了該項目的三期臨床試驗並接受病例入組。2017年，取得臨床研究總結報告。同年，江蘇吳中醫藥公佈了蘇粒佳一項涉及560例患者、為期6年的III期臨床試驗數據。
但自2018年以後，公司幾乎沒有公佈過研發進程，而是表示“正處於上市申請審批階段”。當外界新藥上市充滿期待之時，江蘇吳中9位實控人中的7位卻選擇退出公司。
一時間市場瞠目結舌，關於蘇粒佳研發失敗的傳聞也開始不脛而走。但時隔一年半以後，公司才披露新藥撤回的公告。對此，公司表示：“國家藥監局審評不予通過的理由包括：結論不可靠；無臨床意義；臨床實踐不可接受。”
截至2019年6月末，上述項目已累計投入研發費用7626.9萬元。原非公開發行募資資金未使用部分約1.21億元，公司擬將這筆資金投向為抗腫瘤1類新藥YS001的研發、西洛他唑等上市化學仿製藥的一致性評價、利奈唑胺與沃諾拉讚的仿製。
上半年淨利下滑37%
據江蘇吳中2019年中報，截至2019年上半年末，公司營業收入為9.86億元，同比減少0.02%；淨利潤5289.32萬元，同比減少37.45%。
公司稱，主要原因為本報告期公司子公司響水恆利達科技化工有限公司因所在化工園區爆炸停產而無法生產經營造成利潤虧損。這一虧損原因與公司2018年年報與2019年一季報的說法基本如出一轍。2018年，公司淨虧損2.86億元，同比下滑314.54%；2019年一季度公司淨利潤為738萬元，同比下滑65%。
事實上，不僅是化工業務，其房地產業務業績同樣不佳。根據江蘇吳中2019年中報，公司醫藥業務累計實現主營業務收入7.79億元，同比增長17.47%；房地產銷售收入為5666.43萬元，同比下降35.43%；化工業務實現主營業務收入1793.98萬元，同比下降91.98%。
針對上述情況，江蘇吳中已提出了相應的解決措施，公司在半年報中指出“將集中優勢資源發展公司核心醫藥產業，發展以醫藥為核心的大健康產業”的戰略。
此前，公司已經有所行動。6月2日，公司擬將持有的中吳置業100%股權全部轉讓給公司控股股東吳中投資，轉讓價款為人民幣約3.04億元，此次交易預計給公司帶來收益約7400萬元人民幣。公司稱“此次中吳置業股權的整體轉讓，加快了公司房地產業務的退出。”
除此之外，上市公司內部還進行了一輪高管“大換血”。8月22日，江蘇吳中公告稱，公司董事陳頤因個人原因辭職，董事會提名錢群山為新董事。8月2日，副總裁金力辭職，金力仍是江蘇吳中子公司響水恆利達科技化工有限公司副董事長； 4月20日，財務總監承希提交的書面辭職報告，不再公司擔任任何職務。
新股東改革阻礙眾多
在一系列改革背後，反映著公司新任控股股東復基集團的滿腔壯志——欲帶領江蘇吳中破除積弊，其首要任務便是強化控股權。8月15日，江蘇吳中公告，副董事長將控股股東吳中投資10%的股權轉讓給杭州復暉，後者持股比例增加到70.6%。
企查查數據顯示，杭州復暉控股股東為復基集團，而復基集團成立於2015年10月，大股東為錢群英，即江蘇吳中目前的實控人。此前錢群英所持多家公司股份被法院凍結，曾引發股吧投資者質疑，董祕迴應稱：“目前已解除凍結，對上市公司沒有影響”。
根據復基集團官網介紹，該公司秉持“實業＋產業投資”戰略，致力於打造中國領先的實業型多元化產業集團，集團實際控制上市公司--江蘇吳中（600200）。公司有醫藥大健康，化學工業，住房租賃生活，房地產開發，資本投資，商業文娛六大產業板塊。
值得一提的是，其中醫藥、化學、房地產開發均是江蘇吳中的主營業務，而復基集團的業務並不多，公司兩大核心資產為麥家公寓與麥鄰租房。根據其介紹，麥家公寓管理房源超過5000間，麥鄰租房號稱是閒魚唯一指定運營商。
但二者實力遠不足以與江蘇吳中相提並論。以麥鄰租房為例，截至9月10日，其在華為應用商場的下載量為3萬次，而其他租房類APP下載量均在300萬次以上。
顯而易見的是，擺在復基集團面前的難題眾多：房地產、化工行業營收下滑、租房業務競爭力不足；主營業務之間缺乏關聯性，難以協調發展等等，面對眾多棘手難題，該公司打算聚焦醫藥主業。
不過，拋開其缺乏醫藥行業經驗不談，以江蘇吳中目前的現金流水平，似乎也難以承擔醫藥研發帶來的鉅額支出。據2019年中報，江蘇吳中負債率進一步上升達到51.4%，一年內要還清的借債為10.58億元，而貨幣資金僅有7.24億元，公司流動比率與速動比率分別為1.26與0.83，低於2與1的正常值。
江蘇吳中未來將何去何從？投資者似乎已經不抱太多幻想。尤其是在大筆回購之後，股價仍然在低於回購價區間一直徘徊，有股民在股吧中對此寫下注腳：“江蘇吳中的主營業務就是講故事”。（投資者攻略出品）
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