'同屬藍籌股，中石油創歷史新低茅臺迭創新高，為何差別那麼大？'

中國石油

大藍籌、大白馬上市公司，屬於多年來市場的投資主基調。實際上，雖然近年來部分白馬股上市公司頻現黑天鵝問題，但從整體上分析，長期投資藍籌股與白馬股，投資者不僅可以獲得穩健的股息分紅，而且還可以獲得較為可觀的差價收益，投資者獲得長期穩健投資回報率還是具有較大的確定性。

不過，同屬藍籌股，甚至屬於知名度、影響力非常高的名企，卻在二級市場中的表現有著巨大的差別。

其中，作為曾經有著“亞洲最賺錢公司”之稱的中國石油，今年正是它A股上市12年的時間點。12年的時間，其實已經是一個非常漫長的投資週期，按照正常的投資邏輯分析，12年時間理應可以為投資者帶來比較可觀的投資回報率，但對於中國石油A股股票來說，不僅僅未能夠為投資者帶來正向收益，而且股票價格還創出了歷史新低。

截至8月26日，中國石油A股股票已經創出了6.02元的價格新低水平。與此同時，就目前而言，中國石油A股的動態市盈率為27.09倍、TTM市盈率為21.09倍，總市值也較上市之初發生大幅度滑坡的跡象，流通市值更是縮水至9828億左右的水平。12年來，無論是股票價格，還是股票市值，均發生了大幅度縮水的跡象。

至於港股中國石油股份，當前摺合TTM市盈率僅有11.57倍，即使按照股息率數據分析，也是較A股股票具有優勢。如今，港股中國石油股份的周息率為2.73%，但對於A股市場，其平均股息率基本上處於1%至2%，股息率較港股市場仍然略顯遜色。不過，從A股股票價格相比，港股市場卻呈現出較高的折價率水平。

值得一提的是，對標海外石油巨頭埃克森美孚，當前總市值為2871億美元，摺合2萬億左右的市值規模水平。但是，從TTM市盈率、股息率等數據分析，海外石油巨頭還是佔據了一定的數據優勢。退一步思考，即使目前中國石油A股股票已經創出歷史新低，但在估值水平、股息率等數據方面，卻並未展現出數據上的優勢，仍與海外巨頭的市場估值存在著一定的差距。

上市12年時間，中國石油基本上處於深度調整的狀態，回顧這12年的上市週期，中國石油可以稱得上漫漫熊途。不過，對於中國石油的長期低迷走勢，也與當年市場的過度炒作離不開關係。

在中國石油A股上市之初，上市發行價格已經較港股市場高出不少，且從發行市盈率來看，也遠高於市場的預期。然而，在中國石油正式上市A股市場之際，中國石油A股卻創出了多項的數據紀錄，例如刷新了市盈率的新高水平、刷新了上市價格高位以及刷新了上市以來的市盈率新高等。此外，中國石油也是成為首家突破萬億美元市值的上市公司，但12年之後，中國石油的總市值大幅縮水，昔日的輝煌卻不復存在，中國石油也用了12年的時間逐漸迴歸理性，把當年的泡沫風險逐漸消化。

中國石油股票價格再創歷史新低，對長期投資者來說，確實也是一種消極影響。但是，這並不意味著長期投資理念就不適合A股市場。同屬藍籌股，貴州茅臺、招商銀行、格力電器、萬科A等上市公司卻處於迭創新高的狀態，與中國石油的價格表現有著巨大的差別。

以貴州茅臺為例，近期創出了1133.56元的歷史新高，總市值突破1.4萬億，已經超越了中國石油的總市值水平。不過，按照最新的股票價格計算，貴州茅臺的動態市盈率達到了34.72倍，TTM市盈率也攀升至35.17倍。整體上分析，貴州茅臺的估值也並不便宜。

但是，與中國石油相比，行業不同，市場給予的估值定位也有著本質上的區別。其中，前者屬於非常傳統的行業，市場估值定位並不高，後者卻具有稀缺性，結合中國白酒文化的根深蒂固，卻給予白酒行業較高的估值定位水平。從行業發展前景來看，市場對白酒行業的偏愛度更高一些，且持續盈利能力更強，相應的估值定位也會更顯優勢。

值得一提的是，從淨資產收益率分析，去年中國石油的淨資產收益率僅有4.40%，今年一季度的淨資產收益率也僅錄得0.80%的水平。但是，對比同行業，中國石油還是略顯數據上的優勢。然而，與中國石油相比，貴州茅臺去年的淨資產收益率就達到了34.46%，今年一季度淨資產收益率為9.47%，二季度淨資產收益率達到16.21%。與此同時，縱觀過去多年的時間，以貴州茅臺為代表的白酒類上市公司，它的持續盈利能力非常強，作為重要指標的淨資產收益率基本上保持在25%以上，多數時間處於30%以上的淨資產收益率水平。

行業屬性不同、估值定位不同以及企業持續盈利能力不同等因素，卻導致了不一樣的市場表現。但是，對於中國石油跌跌不休的走勢，很大程度上還是在於當年上市之初嚴重透支未來盈利預期的表現，即使如今中國石油A股已經創出了歷史新低，但也並非展現出估值上的優勢，而在國際油價持續低迷的當下，對中國石油來說，中短期股價表現也很難發生重要性的拐點。站在市場的角度思考，對這一行業的估值定位以及發展前景，還是處於謹慎觀望的態度。