摘要
然而，一個好的雙贏的商務協議仍然會帶來新的挑戰，而這些挑戰並沒有體現在股價中。
蘋果在中國的市場份額正在迅速下降，其生態系統也不夠強大，無法阻止消費者更換手機。
蘋果本財年在大中華地區的營收將減少150億至200億美元。
即使我們在談判中看到一些進展，蘋果也不太可能從中獲益。蘋果在中國的生態系統非常糟糕。支付、音樂、應用、視頻等大部分服務都是由騰訊和阿里巴巴等公司提供的。本財年蘋果在大中華地區的淨銷售額將下降20-30%，投資者應該做好了準備。
太樂觀
在5月份關稅上調後，蘋果的股價修正了近20%，從210美元跌至175美元。然而，在過去的幾天裡，蘋果的股票一直呈牛市趨勢。華爾街仍在考慮未來幾周達成某種交易。大中華區對蘋果股票的影響是巨大的。在過去三個季度，淨銷售額下降的主要原因是大中華地區的大幅下滑。
蘋果管理層將在華銷售下降歸咎於經濟增長放緩。不過，其他面向消費者的公司繼續呈現強勁增長。例如，阿里巴巴上個季度的核心商業增長達到了可觀的40%。因此，我們可以說蘋果在中國銷量的下降主要是公司特有的。
來源:蘋果公司申請
在上一份年度報告中，蘋果顯示大中華區淨銷售額為520億美元。這相當於蘋果總收入的20%。過去兩個季度，該地區的淨銷售額大幅下降。
圖:12月結束的季度。來源:蘋果公司申請
圖:三月末季度。來源:蘋果公司申請
蘋果公司報告稱，過去兩個季度累計下滑25%，從310億美元跌至233億美元。
蘋果不太可能在短期內觸及大中華區500億美元的水平。中國監管機構沒有提及任何有關蘋果禁令的內容，但他們有幾個工具可以限制蘋果在該地區的潛力。我相信蘋果在中國已經達到了頂峰，在未來幾年，我們將看到該地區的淨銷售額持續下降。
對本季度的影響
與前兩個季度相比，本季度的降幅可能會更大。隨著5月初關稅的提高，人民幣大幅貶值。人民幣走軟使蘋果產品在中國更貴。雙方更激進的言論將對中國對蘋果產品的需求產生負面影響。
圖:美元對人民幣。
圖:2018年第三季度結束的6月。
去年第四季度，蘋果在大中華區的淨銷售額為95.5億美元。如果蘋果公司在未來兩個季度繼續出現類似的下滑，那麼大中華區在19財年的淨銷售額將不到350億美元。蘋果很難彌補在其他領域或地區的收入損失。
蘋果在印度投入了大量資源發展業務。但是，這個地區的收入基礎仍然非常小。此外，蘋果在該地區正面臨新的挑戰，這實際上已導致高端智能手機類別的市場份額下降。
蘋果在中國的生態系統
蘋果在中國的淨銷售額迅速下降的主要原因之一是該地區的生態系統較差。大多數服務都由兩大巨頭提供:阿里巴巴和騰訊。這兩家巨頭壟斷了音樂、支付、視頻流媒體和其他服務的大部分。
騰訊還建立了自己的生態系統，可以在其中推出小型節目。這些較小的應用程序位於應用程序商店之外，因此降低了蘋果生態系統的重要性。去年，騰訊宣佈擁有100萬個微型程序，每天有2億活躍用戶。
騰訊的迷你程序也讓用戶更容易切換到其他替代品。因此，如果他們覺得旗艦iphone的價格水平非常高，他們可以轉向小米、Oppo或其他選擇。蘋果在歐洲和美國的生態系統要強大得多，這使得該公司在為旗艦手機定價時擁有更大的影響力。
蘋果近期的營收將出現更大幅度的下滑，這可能對其營收和利潤產生重大影響。高盛(Goldman Sachs)此前估計，蘋果在中國的禁令將導致其每股收益下降29%。即使我們沒有看到完全的禁令，更大的監管障礙和貿易帶來的負面情緒肯定會導致未來幾個季度的淨銷售額大幅下降。
蘋果目前的市盈率接近16倍。考慮到該公司在中國面臨的挑戰，這一估值水平相當昂貴。另一方面，在當前的股價水平上，任何有關交易方面的負面消息都可能給蘋果股票帶來嚴重的不利影響。
投資者展望
如果當前的緊張局勢繼續下去，蘋果將失去很大一部分收入和利潤基礎。蘋果在中國的生態系統非常脆弱，這可能導致該地區的迅速衰落。人民幣走軟對該公司來說也是一個挑戰。蘋果很有可能公佈令人失望的本季度業績，因為加徵關稅是5月初才出臺的。
本文作者：Bluesea Research 華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們