時代商學院研究員 陳佳鑫
昨日，華為投資控股有限公司（下簡稱“華為”）在非金融企業融資工具註冊信息系統上發佈了長達137頁的《2019年度第一期中期票據募集說明書》。
這家全球領先的ICT（信息與通信）基礎設施和智能終端提供商首次申請在國內發債募資，消息一出，立刻引發各界強烈關注。
募集說明書顯示，本次債券的註冊金額為200億，首期發行規模約為30億元，期限為3年，資金將用於補充公司本部及下屬子公司營運資金。
對於此次發債，華為官方公開說法是：中國境內債券市場快速發展，目前市場容量全球第二。公司通過境內發債打開境內債券市場，將進一步豐富融資渠道，優化整體融資佈局。
為何華為需要進一步豐富融資渠道？時代商學院研究員認為，這是華為既2018年陸續調整供應商結構以來，再次釋放將資源重心向國內傾斜的重要戰略調整信號。
事實上，無論是否會受到海外市場的技術或資本的限制，這家營收規模超7000億的巨型跨國公司都到了重構資源重心、確保長期持續穩健經營的重要時刻。
這一課，遲早要補。
國內發債並不便宜
隨著華為募集說明書的發佈，有關華為更多財務項目細節也隨之得到披露。特別是華為手握超2000億貨幣資金，另有400億資金購買理財和基金，著實讓人深感華為實力的強大。
募集說明書顯示，華為近幾年的現金增長迅速，2016-2019年上半年，其貨幣資金分別為1254.82億元、1572.65億元、1840.87億元、2497.31億元。交易性金融資產及其他流動資產主要為理財和基金產品，截至2019年6月30日，兩者金額合計401.67億。
一方面，華為並不差錢；另一方面，從發債成本看，國內發債比海外發債成本或許更貴。
choice數據顯示，作為境內發債利率的重要參考指標shibor一週利率，9月10日為2.6280%，而同日，境外發債參考指標libor一週利率為2.1281%。從這兩個指標來看，華為在境外發債的成本很可能更低。
事實上，華為具有極強的現金造血能力。2018年，華為的經營活動產生的現金流量淨額達到746.59億元，而同期淨利潤為349.04億元，經營活動現金流淨額遠超淨利潤。
不過，華為的資產負債率卻並不樂觀。
2019年6月30日，華為總負債高達4602.29億元，資產負債率為65.21%。
其中，金額最大的負債項目為應付票據及應付賬款，金額達1133.09億元，佔總負債比例為24.62%。
時代商學院研究員認為，儘管華為的有息負債（需要償還利息的負債）佔比並不高——短期借款、長期借款和應付債券佔比僅分別為3.24%、9.45%和6.69%，債務結構目前比較健康。但是，作為一傢俱有戰略前瞻習慣的公司，華為的債務結構依然存在未來惡化的隱憂，加之資產負債率已經超過60%的警戒線。因此，華為選擇此時國內發債，以豐富融資渠道、優化整體融資佈局，可謂未雨綢繆。
早有資源重心調整的信號
華為發展迅速，在5G產品、電子消費品等已經開始逐漸領先全球，國際市場地位迅速提升的同時，面臨的國際挑戰也越來越大。
為了應對這種情況，華為早已作出一系列準備，首先是早已面世的海思芯片，此後是為了應對谷歌停止部分合作業務而浮出水面的鴻蒙系統。
不過，對華為而言，僅僅只做技術應對顯然是不夠的。威脅可能來自各個方面，金融領域的提前應對也不能忽視。
去年的一次事件已經給了華為一些警示。據鳳凰國際報道，2018年4月，因為傳言受到美國司法部(DoJ)的調查，在需求量還十分強勁的情況下，華為毫無解釋地撤銷發行一筆5億歐元的債券。
當前，華為待償的債券為境外美元債券4筆，共計45億美元，合計320.19億元人民幣（按9月11日匯率1:7.1154計）。
如果本次國內200億發債募資成功，那麼，華為國內發債融資額佔其全部發債融資的比例將達到38.45%。由於本次發債是3年期，這意味著200億募資全部到位時，如果華為再無海外發債融資，或在期間再度國內發債，這一比例可能會更高。
雖然僅僅只是發債募資這一個渠道的結構變化，但釋放出華為調整融資結構的強烈信號。
事實上，在本次發債前，華為一直在努力尋找非美企業供貨來替代美國的硬件或軟件，早已釋放出供應商來源結構調整的信號。
公開資料顯示，自2018年下半年起，華為開始放寬對供應商認證資格的條件，並加大海思的投入，提高芯片的自給率。2018年11月7日，華為在深圳舉辦了2018華為核心供應商大會，來自中國的華為核心供應商共有37家，數量最多，包括中國大陸25家、中國臺灣10家、中國香港2家。
供應商資源和融資渠道資源均是企業必須構建的資源之一，是一家企業長期持續穩健經營的基石。而企業的資源重心，則需要再企業發展過程中，根據實際情況優化或調整。
時代商學院研究員認為，華為在2018年進行供應商結構調整時，就已經釋放出資源重心調整的信號，而今華為首次在國內申請發債，豐富其融資渠道，進行融資渠道的調整，亦是華為資源重心調整的表現。值得一提的是，無論是供應商調整還是融資渠道調整，華為均向國內傾斜。
雖然不知道未來華為是否進行海外融資規模的收縮，但可以確定的是，國內發債融資已經成為華為融資渠道之一，未來很可能會繼續擴大。
種種跡象顯示，華為正在進行戰略調整，並將資源重心向國內傾斜，讓我們拭目以待。
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