手機市場進入紅海肉搏戰，華為逆勢殺出重圍

2018年全年國內手機市場總體出貨量在4.14億臺左右，相比2017年同比下降了15.6%。

數據來源：IDC國際數據公司

2018年對於中國智能手機市場來說並不是一個好年景。分品牌來看，處於頭部的幾家品牌依然實現了銷量、銷售額的雙增長。其中華為手機18年增速最快。

進入2019年一季度，整體國內手機出貨量繼續下滑3%。

數據來源：市場調研機構Canalys

2019年第一季度，國內智能手機市場出貨量前5名的品牌中，前三分別為華為、OPPO、vivo，第四為小米，第五為蘋果Apple。對比2018年的數據顯示，僅有華為繼續穩步增長，其餘品牌下降態勢顯現，OPPO同比下降4%，vivo同步下降2%，小米下降13%，蘋果最高下降了30%。

華為通過自身長期以來的技術積澱與創新，以及與上游合作伙伴的深入協作，已逐漸形成了基於拍照成像、遊戲、商務辦公等典型應用場景下，獨特的技術壁壘。通過將相應的技術與不同產品線機型進行有機的結合，華為的P、榮耀、Mate等系列在市場銷售過程中，既能在熱銷期內佔據市場熱度，也可通過用戶的口碑傳播，保證產品在整個生命週期內擁有穩定“後勁”，從而使品牌形象與勢能持續提升。

4月國內手機出貨量同比增6.7%，結束5個月連降。4月，國內手機市場總體出貨量3653.0萬部，同比增長6.7%，結束了此前連續5個月的出貨量同比下降態勢，重現增長，手機市場似乎已經有觸底的跡象。

5G時代高性能手機將成為主攻點

6月4日小米股價創出上市來的新低：

圖片來源：Wind

筆者記得小米上市的時候，董事長雷軍豪言，小米還有翻倍的空間。現在股價腰斬都不止了，讓“米粉”們情何以堪。

撕掉“性價比”標籤，主攻高端機型是小米集團(01810.HK)上市之後選擇的手機業務轉型路線。然而，不論是手機銷量還是股價走勢，市場均給出“不樂觀”的反饋。小米股價持續不被股民看好，原因大概是對小米捨棄“性價比”標籤、轉型高端路線的質疑。高端機群的競爭需要堅實的核心技術研發與創新能力，小米能否扛過其他友商的技術戰？

小米18年財報顯示：去年四季度，小米智能手機出貨量出現同比和環比雙下降，或與去年10月上市的最貴旗艦款產品小米MIX3銷量欠佳有關。看來市場對於小米高端機並不是特別感興趣，而5G時代對於手機的性能要求更高，小米的硬件能否適應5G的環境，讓人生疑。更重要的問題在於，在小米本身尚未完成高端轉型之時，“紅海肉搏戰”已經火熱開打。多家品牌手機廠商已經在研製高性能的手機了。小米的優勢又在哪裡呢？

整個手機產業目前進入到4G後段、5G前段，已然極度飽和、甚至規模上已進入衰退期，大家都希望5G手機出來之後市場重新進入高速增長，因此越來越多友商加入到性價比隊伍。小米在創新、品質、交付方面，以及研發投入上，是否在5G爆發前夜做好了準備？這些問題都是需要小米用實力來驗證的，但是目前卻看不到。 高性能手機必然是各大商家的主攻點，誰佔領了制高點，誰將稱霸5G手機市場，華為目前大概率將勝出。

5G換機潮何時到來?手機產業鏈公司機會與風險

截至今年一季度，全球有147家運營商已經在部署5G實驗網；到2020年全球會有170家運營商推出商用5G網絡，全球5G用戶數將達到7000萬。從這個數據來看，相較全球70億的人口，明年能用上5G的用戶仍然是少數。

根據公開報道，在前期試驗階段，我國廣東、北京、上海和四川等地撥通了首個5G電話。但另一方面，中國幅員遼闊，按照以往4G建設的節奏，人群密集地區先行，5G普及開來需要兩三年以上的時間。中國的主要一二線城市將會在今明兩年大量普及。相關的設備商，運營商將會直接受益。由於5G爆發仍有一段時間，相關5G手機配件公司受益的程度不會太大。

回到A股市場，由於4G時代智能手機市場極度飽和，消費者換機的意願不高。2018年整體的市場進入寒冬，2018年大部分手機產業鏈公司業績也是大幅下滑，2019年大概率延續下滑勢頭。

我們來看一下相關手機產業鏈的公司的財務數據：

風險：今年蘋果公司下調收入指標，在手機市場疲軟的大環境下也難獨善其身。整個手機產業鏈將進一步承壓。在這張名單中，我們看到一些蘋果概念股已經暴雷，比如*ST康得，歐菲光，三安光電。這類股的共性就是應收賬款，存貨大，計提減值的標準不嚴格，之後業績瞬間變臉，使得投資者猝不及防。手機鏈公司地雷股不僅僅是這幾家已經暴雷的，圖標中存在暴雷的概率的個股不少，也是要特別防範的。比如立訊精密，雖然業績持續上漲，但是應收款，存貨很大，現金流一般，大客戶的模式。一旦大客戶丟失，應收就會變成壞賬，業績立馬變臉，這家公司上市以來一共募集了近66億資金，僅僅分紅5.7億，分紅比例只有8.6%。一旦經濟惡化，這樣的高資本支出的企業，就會很危險，投資者要特別留意。

機會：對於設備廠商來說，機會更加確定，比如中興通訊。5G網絡建設的開展將帶動公司業績實現顯著增長。在5G技術積累方面，中興的 Massive MIMO 技術已在全球多國進行商用。覆盤中興通訊在3G、4G建設期的估值情況，筆者發現在高峰建設期前，中興通訊的平均PE估值約 30-35倍，PE估值峰值在45倍左右， 目前估值具備提升空間。