天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華天科技(002185)
事件：公司於2019年8月28日發佈上半年財報，2019H1實現營收38.89億元，yoy+1.41%；歸母淨利潤為0.86億元，yoy-59.33%；毛利率13.19%。單季度來看，2019Q2營收為21.28億元，yoy+14.54%，qoq+24.37%；歸母淨利潤0.69億元，yoy-46.62%，qoq+305.88%，毛利率14.45%。
點評：毛利率及營收均表露出產業回暖跡象，三季度業績有望環比大幅改善。公司Q2毛利率為14.45%，同比下降5.39個pct，環比增加2.83個pct，環比改善明顯；Q2收入為21.28億元，yoy+14.54%，qoq+24.37%，是連續三個季度同比為負的情況下首次出現同比為正（2018Q3-2019Q1的同比增速分別為-11.84%、-7.33%、-11.24%）；費用端來看，收購Unisem所產生的資產增值攤銷費用，我們預估一個月為600多萬元，另外借貸所產生的利息費用也對公司的利潤水平產生一定影響。毛利率及收入均表露出產業回暖跡象，我們預計產業復甦拐點在Q3開始，隨著產能利用率及毛利率提升，預計公司未來業績將有大幅的改善。
先進封裝發展態勢良好，新技術有待放量。量方面，公司在2019H1晶圓級集成電路封裝量增速可觀，為39.04萬片，同比增長48.31%；同時加大目標客戶訂單上量和新客戶開發工作，新開發客戶55家，新增3家基於Fan-Out封裝技術的工藝開發和量產客戶。技術方面，公司在2019H1完成砷化鎵芯片Fan-Out封裝技術工藝開發，目前處於測試階段；TSV封裝產品通過高端安防可靠性認證，並進入小批量生產階段，有待放量。
成功併購Unisem，獲重要歐美客戶資源。公司成功收購世界知名的馬來西亞半導體封測供應商UNISEM。UNISEM是馬來西亞著名OSAT企業，客戶來源分佈十分廣泛，歐美市場收入超過60%，其主要合作企業Broadcom、Qorvo、Skyworks等公司實力強大，均為全球著名領先的射頻方案提供商。Unisem加入中國企業後，有望進一步加深與相關市場客戶的合作聯繫，如公司主要客戶Skyworks大部分營收均來源於中國大陸，收購併表完成後，上下游合作協同效應有望進一步凸顯，市場前景較為廣闊。
投資建議：雖存在中美貿易摩擦及宏觀經濟下行等不利因素，考慮到產業復甦的良好趨勢，我們維持對公司2019-2021年淨利潤的預期，分別為4.3、7.48、10.07億元，以最新股本對應的EPS分別為0.16、0.27、0.37元/股。維持“買入”評級。
風險提示：貿易摩擦不確定性；產業復甦不及預期；新技術落地/放量不及預期
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