我們的正態分佈數據表明，在極端情況下黃金的抗風險能力更強。
黃金強勢，究其根本原因是黃金具有稀缺性。黃金開採受到礦石品位、礦井深度制約，雖然自上世紀70年代以來全球黃金探明總體儲量攀升，但是實際開採增速卻只有1％左右。亞洲經濟崛起，特別是中、印兩國需求爆發，供需失衡導致央行、機構、個人投資者正抓緊時機擁抱黃金。根據中信期貨統計的黃金與其他大類資產年化收益統計對比，黃金在1971年佈雷頓森林體系崩潰後，依然能獲得大約10％的年均收益率。
我國中產階級崛起、國力改善、購買力增強，都推動了黃金首飾、工業用金及投資需求的提升。隨著黃金投資價值的普及，其保值增值屬性得以發揮，黃金交易所交易基金（ETF）持倉多寡成為衡量收益平衡資產風險的槓桿。黃金ETF自2003年推出以來，持倉穩步增長，在2013年初到達頂峰後出現回落，2016年觸底回升，目前處於一個5年週期的高位。暗示市場對於黃金需求正濃，正積極配置黃金期待獲得超額風險性收益。
佈雷頓森林體系是黃金貨幣化的高級體現形式，黃金作為美元的信用背書，與美元是按一成不變的官價兌換，也註定了與美國通脹的正向關係。但是隨著佈雷頓森林體系的瓦解，黃金與通脹的關聯度出現弱化。通過歷史數據跟蹤，黃金在高通脹也就是大於3％之上時與小於3％時相比，收益增速變化很大。通過累計1971年至今的黃金年化收益與通脹對比，可以明顯發現當通脹高於3％時，黃金平均年化收益率可以達到15％左右。
雖然黃金是市場公認能較好地分散投資風險的工具，但是到底能吸收多少負收益風險卻並不明確。通過我們的正態分佈數據表明，在極端情況下黃金的抗風險能力更強。通過1971年至今股市標普500指數、倫金及彭博商品指數的數據對比，以正態分佈兩倍以上的標準差為極端情況分析。我們發現在股市大幅上漲及大幅下跌的情況下，黃金展示出良好的收益性。特別是在大幅下跌的極端情況下，黃金與股票走勢負相關，投資黃金比投資其他商品可以取得更好的正收益。
總之，黃金是一個特別具有吸引力的綜合投資標的，既有很好的金融屬性，也屬於避險資產的範疇。從黃金在大宗商品裡的特殊地位、黃金文化沉澱，以及黃金投資的廣泛性與稀缺性來看，黃金無論是在大的經濟週期中還是供需結構中，都處於優勢地位，機不可失，時不再來，現在中長期配置黃金正當時。（作者：楊力 攝影：焦揚）