在上月出現M型收益率曲線後，中國不同期限國債收益率的倒掛進一步加劇。
昨日，中國10年期國債收益率下跌約5個基點至3.55%，1年期國債收益率則為3.61%，利差的倒掛繼續擴大。上週四，1年期國債收益率自2013年6月“錢荒”以來首次超過10年期國債收益率。
中國1年期與10年期國債利差：
在這之前，5月17日，3年期國債和7年期國債中標利率公佈，不僅7年期與10年期倒掛10個基點，而且3年期中標利率也明顯高於5年期二級市場利率，國債收益率曲線呈現近似“M”型。
6月是傳統的資金面緊張的時點，今年的情況尤其需要關注，是因為嚴監管對市場的影響更加明顯。本月以來，1個月Shibor已上漲51個基點，至逾兩年新高。
華創證券屈慶團隊在此前報告中稱，他們的調研發現，銀行目前很大一部分時間和精力都在應付監管的檢查和即將到來的檢查。如果這種狀態持續的時間越長，可能對銀行後期業務的發展和債券市場趨勢形成比較負面的衝擊。
報告稱，銀行的新業務基本已經停了，對利率債而言，雖然傳統的大行的配置需求還是在的，但是小銀行主動負債能力下降後，對利率債的需求也會下降。
而從銀行超儲來看，一季度末金融機構超額存款準備金率已降至1.3%，為過去五年來最低；商業銀行人民幣超額備付金率也降至了1.65%，為公開披露數據以來最低。
對於目前的流動性狀況，上週六央行旗下金融時報表示，銀行業整體流動性狀況良好，商業銀行負債資金來源穩定。央行會根據市場流動性狀況操作，使其趨於“不緊不鬆”臨界點。今年6月末發生大的流動性風險概率極低，類似2013年6月“市場異常波動”不會重演。
九州證券鄧海清認為，債市“先苦後甜”，拐點已至。儘管5月CPI同比數據再次溫和回升，基本面可能會對債市形成一定的利空，但是目前債市的核心變量並非經濟走勢，而是政策層的嚴監管政策和央行的貨幣政策流動性兩方面因素，“監管協調2.0”為債市提供支撐。
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