國金證券研究所
創新技術與企業服務研究中心
通信計算機團隊
投資邏輯
傳統客流分析業務成熟，佈局SaaS由軟件集成商向數據運營商轉型。公司是線下客流分析行業龍頭，目前為超過1500家購物中心及2萬家品牌專賣店提供客流分析系統，行業市佔率超過70%。公司自上而下“打總拿點”模式不斷從集團層斬獲客戶，19年進一步與王府井及華聯達成戰略合作，未來有望伴隨下游大客戶規模擴張實現業績穩健成長。我們認為，雲業務的推出顯著拓寬公司未來成長空間，推動其由軟件集成商向數據運營商轉型。預計到2021年，公司雲業務佔收比將突破30%。
數據資源是核心競爭壁壘，雲業務佈局先發優勢顯著。我們認為，公司在客流分析領域最大優勢在於深耕行業多年遍佈全國的數據入口，樣本數量遙遙領先，沉澱的數據具備較強資源稀缺性。SaaS時代，數據統一線上彙總分析，公司的卡位優勢更加顯著。我們認為，公司雲產品處發展初期，目前增值功能較為簡單，但Q1的高轉化率已經驗證市場對產品具備較大需求，未來伴隨功能細化及多樣化，公司客單價有望伴穩步提升。
雲服務帶來增量市場，拓寬公司未來成長空間。雲化後，產品對接部門由IT轉向市場部，預算空間大幅提升。預計行業成熟後，商場每年支出30-50萬採購數據服務（預算金額的3-5%），長期看7000家購物中心（假設5000存量+2000新增）帶來的雲服務增量空間達到21-35億。我們認為，公司雲轉型先發優勢顯著，客戶上雲數量快速提升，SaaS時代有望延續領先優勢。預計2019-2021年簽約客戶數量為500、875、1350家。
盈利預測與估值
預計公司19-21年實現收入2.89/3.77/4.67億元；EPS分別為0.86/0.95/1.11元，對應當前PE為39/35/30倍。採用分部估值法，我們認為公司合理市值為44.04億，對應目標價43.6元。
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投資邏輯
傳統客流分析業務成熟，佈局SaaS由軟件集成商向數據運營商轉型。公司是線下客流分析行業龍頭，目前為超過1500家購物中心及2萬家品牌專賣店提供客流分析系統，行業市佔率超過70%。公司自上而下“打總拿點”模式不斷從集團層斬獲客戶，19年進一步與王府井及華聯達成戰略合作，未來有望伴隨下游大客戶規模擴張實現業績穩健成長。我們認為，雲業務的推出顯著拓寬公司未來成長空間，推動其由軟件集成商向數據運營商轉型。預計到2021年，公司雲業務佔收比將突破30%。
數據資源是核心競爭壁壘，雲業務佈局先發優勢顯著。我們認為，公司在客流分析領域最大優勢在於深耕行業多年遍佈全國的數據入口，樣本數量遙遙領先，沉澱的數據具備較強資源稀缺性。SaaS時代，數據統一線上彙總分析，公司的卡位優勢更加顯著。我們認為，公司雲產品處發展初期，目前增值功能較為簡單，但Q1的高轉化率已經驗證市場對產品具備較大需求，未來伴隨功能細化及多樣化，公司客單價有望伴穩步提升。
雲服務帶來增量市場，拓寬公司未來成長空間。雲化後，產品對接部門由IT轉向市場部，預算空間大幅提升。預計行業成熟後，商場每年支出30-50萬採購數據服務（預算金額的3-5%），長期看7000家購物中心（假設5000存量+2000新增）帶來的雲服務增量空間達到21-35億。我們認為，公司雲轉型先發優勢顯著，客戶上雲數量快速提升，SaaS時代有望延續領先優勢。預計2019-2021年簽約客戶數量為500、875、1350家。
盈利預測與估值
預計公司19-21年實現收入2.89/3.77/4.67億元；EPS分別為0.86/0.95/1.11元，對應當前PE為39/35/30倍。採用分部估值法，我們認為公司合理市值為44.04億，對應目標價43.6元。
風險提示
新增購物中心的數量不及預期；客戶上雲數量不及預期；匯客雲業務拓展不及預期；應收賬款過高；解禁風險。
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。
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投資邏輯
傳統客流分析業務成熟，佈局SaaS由軟件集成商向數據運營商轉型。公司是線下客流分析行業龍頭，目前為超過1500家購物中心及2萬家品牌專賣店提供客流分析系統，行業市佔率超過70%。公司自上而下“打總拿點”模式不斷從集團層斬獲客戶，19年進一步與王府井及華聯達成戰略合作，未來有望伴隨下游大客戶規模擴張實現業績穩健成長。我們認為，雲業務的推出顯著拓寬公司未來成長空間，推動其由軟件集成商向數據運營商轉型。預計到2021年，公司雲業務佔收比將突破30%。
數據資源是核心競爭壁壘，雲業務佈局先發優勢顯著。我們認為，公司在客流分析領域最大優勢在於深耕行業多年遍佈全國的數據入口，樣本數量遙遙領先，沉澱的數據具備較強資源稀缺性。SaaS時代，數據統一線上彙總分析，公司的卡位優勢更加顯著。我們認為，公司雲產品處發展初期，目前增值功能較為簡單，但Q1的高轉化率已經驗證市場對產品具備較大需求，未來伴隨功能細化及多樣化，公司客單價有望伴穩步提升。
雲服務帶來增量市場，拓寬公司未來成長空間。雲化後，產品對接部門由IT轉向市場部，預算空間大幅提升。預計行業成熟後，商場每年支出30-50萬採購數據服務（預算金額的3-5%），長期看7000家購物中心（假設5000存量+2000新增）帶來的雲服務增量空間達到21-35億。我們認為，公司雲轉型先發優勢顯著，客戶上雲數量快速提升，SaaS時代有望延續領先優勢。預計2019-2021年簽約客戶數量為500、875、1350家。
盈利預測與估值
預計公司19-21年實現收入2.89/3.77/4.67億元；EPS分別為0.86/0.95/1.11元，對應當前PE為39/35/30倍。採用分部估值法，我們認為公司合理市值為44.04億，對應目標價43.6元。
風險提示
新增購物中心的數量不及預期；客戶上雲數量不及預期；匯客雲業務拓展不及預期；應收賬款過高；解禁風險。
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。
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