Wind數據顯示，19日具有代表性的10年期國開活躍券和10年期國債活躍券收益率雙雙下行。業內人士認為，貸款市場報價利率（LPR）形成機制變革有利於利率債行情，後續若進一步調降MLF等利率，將進一步推動各期限利率債收益率下行，10年期國債收益率有望加速探底至2.85%。
利率並軌利好債市
日前央行明確改革完善LPR形成機制的有關方案，實際貸款利率和市場化利率“兩軌合一”加速推進。
中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤指出，對於金融市場而言，利率並軌帶來貸款利率下行預期，總體利好金融資產價格。“考慮到利率並軌後，央行可能下調公開市場利率以降低實體經濟融資成本，銀行間市場利率預期下行將對國債利率產生直接影響，相對股市而言，利率並軌將更加利好債券市場。”
8月19日，具有代表性的利率債收益率如期下行。Wind數據顯示，10年期國開活躍券品種190210收益率下行1.77基點，報3.3925%；10年期國債活躍券品種190006收益率下行0.27基點，報3.0175%。此外，近來表現較好的30年期國債活躍券品種190010收益率下行1基點，報3.6050%。
也有市場人士認為，此舉對於債市收益率的實際影響有限。市場這一矛盾心理或反映在國債期貨走勢上：19日國債期貨高開後走弱，午後反彈，最後收紅，走勢曲折。截至收盤，10年期主力合約漲0.12%，5年期主力合約漲0.10%。
收益率下行空間或打開
華創證券固定收益首席分析師周冠南認為，機制變動“降成本”的方向或利好債市情緒，但LPR類似於“非對稱降息”，銀行負債成本並未壓降，難以帶來銀行資產端收益下行，從而限制債市下行空間。
周冠南表示，LPR形成機制變革落地後，後續調降政策利率的可能性加大，政策利率調降或帶來收益率曲線短端下行，從而打開長端下行空間。
在民生證券研究院分析師樊信江看來，LPR形成機制改革將強化MLF等政策利率對市場的調節作用。如果後續對作為定價錨的MLF進行調整，將進一步加速各期限利率債收益率下行。當前10年期國債到期收益率底部應在2.85%附近，此次LPR形成機制改革有望催化國債收益率進一步加速探底。
從銀行配置資產角度來看，周冠南認為，貸款收益率下行使得債券相對配置價值增強，債券和信貸類資產具有一定的可替代性。對比信貸利率和債券到期收益率的相對比價關係，以二季度末5.94%的貸款利率水平來看，其比價和債券仍有優勢。
長江證券首席宏觀債券研究員趙偉認為，債市利多因素正加速顯現，基本面、信用環境、資金風險偏好、“資產荒”下的再配置壓力及外資持續流入等，均有利於利率債和高評級信用債。轉債配置價值凸顯，建議關注存量低價券和新券。
對於後期利率債走勢，黃文濤表示，繼續維持10年期國債收益率2.6%-2.7%、10年期國開債收益率3%-3.1%的判斷，三季度仍然是交易良機。
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