淡馬錫、高瓴、百度等25家機構角逐，格力412億15%股權由誰接盤？

5月22日晚，格力電器股權轉讓意向投資者會議在格力電器銷售樓5樓多功能廳舉行。這次會議主要是格力集團擬通過公開徵集協議轉讓的方式轉讓15%的股份，以此加快推動格力電器混改，引入有效戰略資源。據瞭解，此次前來參加的投資者知名機構眾多，不僅包括國際著名資本淡馬錫，還有此前流傳已久的緋聞對象厚朴投資，以及百度系企業和來自深圳、寧波、珠海本地的投資機構。

近年來，格力集團一直積極開展“二次創業”，這次掛牌轉讓15%格力電器股權，也被外界視為是珠海國資進一步退出完全競爭領域的選擇。

股權轉讓前的摸底考

自2006年起，作為珠海市國資委旗下國有獨資企業的格力集團，不斷降低對格力電器的持股比例，從最初的超過50%絕對控股降至如今的18.22%，但始終保持第一大股東地位。如果本次轉讓完成，公司控股股東和實際控制人可能將發生變更。

按照格力電器5月22日給出的投資者意向書，設定公開徵集協議轉讓15%的比例並保留3.22%股份是綜合考慮本次股權轉讓對上市公司股權結構、公司治理及格力集團自身戰略和資金需求等方面的影響。本次轉讓完成後，格力集團仍將作為上市公司的股東根據相關法律法規的要求支持上市公司的健康發展。

不過，格力內部人士對媒體表示“這次會議更像是一次摸底，第一批意向投資者見見面，處於初級階段，沒有進入到實質階段，很多機構投資者來參會的都不是合夥人”。另外，這次會議並無成果類的文件和意向，進一步如何定價、繳款等細項都沒有明確。後續還需開會和發佈公告，到進入招拍掛環節、交易所公示及最終股權轉讓完成預計還需三四個月時間。

格力集團表示，本次轉讓價格不低於提示性公告日(2019年4月9日)前30個交易日的每日加權平均價格的算術平均值，後續也將進一步研究制定公開徵集轉讓的具體方案。

另有分析人士認為，本次公開徵集轉讓尚需取得國資監管理部門等有權機構的批准，是否能取得批准及批准時間都存在不確定性。而且，15%的股權價值將至少達到412億元，價值極高，且有大概率通過一些條件限制以確保不會出現做過於分散的股權轉讓方案，因此受讓方必須擁有足夠的資本實力。

值得注意的是，此前阿里、富士康均先後被傳有意參與格力電器15%股權股權受讓，但後來阿里正式對外否認，富士康不予置評。如今，只有百度出現。

資料顯示，此次參會的意向投資者和機構共25家，具體名單中涉及博裕資本投資、百度網訊、淡馬錫、高瓴資本管理、國投智能科技、厚朴投資、恆豐美林、匯添富基金、金石投資、寧波匯德豐投資、寧波梅山保稅港區君、普信香港、深圳溫莎資本、深圳木蘭舟資產、深圳市凱豐投資、天津蘭博一號科技中心、西藏長金管理投資、珠海通沛股權投資管理等。

高瓴資本、百度、淡馬錫控股、金石投資在市場上的名頭亦非常之響亮。不過，有市場人士認為，此次收購格力股權可能不會由單個機構來完成。比如博裕資本就曾聯手淡馬錫，而厚朴投資則聯手過高瓴資本。此次也有非常大的可能性由幾家實力機構聯手收購。另據消息人士向媒體透露，已經有機構正在募集資金，準備收購格力股權。但具體是哪家機構尚不得而知。

混改究竟怎麼改

格力電器是珠海國有企業的龍頭，也是珠海製造業的產業龍頭。深化格力電器混改，戰略性減持格力電器國有股權，是深化珠海市國企改革和混改的重要舉措，也是解決珠海城市能級量級不足、經濟結構不優、增長動力不足等問題的現實要求。

對於此次股權轉讓的背景，格力方面表示，珠海要實現成為粵港澳大灣區重要門戶樞紐和珠江口西岸核心城市，必須要有適合市場主體高質量發展的土壤，加大市場開放力度，構建經濟高質量發展體制機制。對於本次股權轉讓選擇受讓方的原則，格力方面表示，根據珠海市政府、國資委確定的原則，格力電器混改將為實現進一步改善上市公司治理結構，受讓方的選擇條件和具體方案將圍繞這次格力電器混改的目標來確定。

那麼，混改究竟要怎麼改？1996年，格力電器登陸深市主板，此後其控股股東始終為珠海格力集團有限公司，實際控制人也始終為珠海市國資委。根據格力電器2019年一季度財報顯示，目前格力集團作為第一大股東持有格力電器約10.96億股，持股比例18.22%。值得注意的是，格力電器二股東京海擔保和前海人壽身份較為特殊。

2007年4月，為維護經銷商的利益，由10家格力電器區域銷售公司組建的京海擔保以戰略投資者身份，從格力集團受讓格力電器股份，一躍成為上市公司的第二大股東。目前，格力電器董事郭書戰任京海擔保董事長、法定代表人，離任董事徐自發任京海擔保董事。此次15%的控制權變更，或許格力電器會更進一步引入民營力量，深化混改。

而前海人壽則早在2016年就已經對格力電器“虎視眈眈”。此前，格力電器股權一直比較分散，大股東格力集團佔股僅18.22%，格力也曾籌劃定增事項，但引來證金公司和廣大中小股東的不滿。2016年11月17日格力電器終止定增後股票復牌，股價反而連續大漲，8個交易日股價大漲27.1%。公告顯示，前海人壽正是從當年11月17日開始大量買入格力電器股票，持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，距離5%的舉牌線僅一步之遙，但隨後引來董明珠的反擊。目前，前海人壽仍持有格力近2%的股權。

此外，格力電器董事會換屆之事一直頗被關注。2019年1月17日，格力電器舉行2019年臨時股東大會，審議公司新一屆董事會、監事會侯選人名單。當天，董明珠高票當選格力電器新一屆董事，並且順利獲選連任格力電器的董事長。這比原定於去年5月底的換屆時間，推遲了超過半年。

目前，國家鼓勵國企推進混合所有制改革，尤其在競爭性行業。格力電器所在的空調家電行業，競爭日益激烈，符合推進混合所制改革的條件。相關人士透露，格力電器是珠海市最大的工業企業，如果換人，換得好就好，換不好需要擔責。所以，早在去年春節，珠海市政府就已經就董明珠是否連任一事進行探討，當時也基本確定讓董明珠連任，然後推進格力電器混合所有制改革的思路。

對於混改問題，2019年博鰲亞洲論壇上，董明珠也直言，“我並不認為國企或者民企的背景就決定了企業好壞，制度建設更重要。市場化企業，無論它背景什麼樣，都要為國家發展建設起到積極向上的作用。不是說國企混改就可以成功，企業沒有做好，是因為企業架構和內部管理體系沒有建好。在有關混合所有制的問題上，不要以所有制來論英雄。”

業績遭唱空，增長力或透支？

從1996年上市時的37億元，到目前總市值3309億，格力電器22年來市值增長了接近90倍。然而，4月份以來，格力2019年一季報披露之後，不少券商紛紛下調其股票評級，其中花旗、中國銀河等券商更是直接對格力給出了“賣出”評級。而最為直接的因素，便是格力2019年一季度業績顯示出了增長停滯的跡象。

財報顯示，2019年一季報格力電器營收同比增長僅為2.45%，淨利潤同比增長1.62%。現對2018年格力營收增長達到了33.33%，淨利潤增幅16.97%，這一業績基本可以看作沒有增長。與此同時，有分析人士指出，格力通過2018年壓貨給經銷商的方式，實現了當年營收高速增長，但這種做法也耗盡市場以及渠道庫存的潛力，2019年格力將會面臨更加嚴峻的業績增長壓力。因此不少券商認為，疲弱的業績、高企的庫存以及空調市場的放緩，都意味著短期內格力業績難以像過去一般高速增長。

格力電器2019年一季度財報

不過，作為格力集團旗下核心產業，格力電器貢獻了絕大部分收入。據Wind數據顯示，上市以來，格力集團從格力電器獲得的分紅金額超過88億元。有研究人士指出，格力是全球家電行業無可爭議的龍頭，空調產品市佔率連續十餘年國內第一，同時長期領跑全球市場主打中高端產品，產品均價高於本土品牌，毛利率顯著高於競爭對手。從長遠來看，還是具有很大的增長空間。因此，格力電器吸引“豪門”投資機構的誘惑力還是蠻大的！

如今，格力電器15%股份的最終受讓方尚未明確，但如果受讓方為管理層或者引入第三方戰投參與混改，預計未來格力集團激勵體制、股東回報策略都將更加靈活，與管理層、公開市場股東利益綁定更加緊密。