'專訪九合創投王嘯：早期科技投資人的堅守與突圍'

創而優則投不鮮見，純技術出身、帶領團隊躋身早期投資頭部機構，王嘯用最新的業績作出證明。

創而優則投不鮮見，純技術出身、帶領團隊躋身早期投資頭部機構，王嘯用最新的業績作出證明。

王嘯是百度創始團隊成員，“百度七劍客”之一。他在2010年轉型天使投資人，後成立了早期投資基金品牌“九合創投”。

步入早期投資行業的第10個年頭，他披露了九合創投的投資成績單：管理資金規模約15億元、投資了超過200個項目、各期基金IRR均值超過60%。

8月初，21世紀經濟報道記者在九合創投北京辦公室見到王嘯，聽他分享九合創投的科技投資方法論，以及他對VC市場、技術變革、基金管理的觀點。

九合創投在募、投、管、退階段都有鮮明的風格，“早期”、“技術派”、“重投後”是核心標籤。

具體來說，九合創投在募資時要求高門檻，看重LP的產業背景；投資中強調懂技術、深耕行業和企業家精神。

尤為差異化的是，團隊從2016年開始建立了完整的中後臺，以“技術+產業”的思路推動技術商業化；退出方式不唯IPO論，以IPO上市、併購、老股轉讓等多種方式靈活安排。

創而優則投不鮮見，純技術出身、帶領團隊躋身早期投資頭部機構，王嘯用最新的業績作出證明。

創而優則投不鮮見，純技術出身、帶領團隊躋身早期投資頭部機構，王嘯用最新的業績作出證明。

王嘯是百度創始團隊成員，“百度七劍客”之一。他在2010年轉型天使投資人，後成立了早期投資基金品牌“九合創投”。

步入早期投資行業的第10個年頭，他披露了九合創投的投資成績單：管理資金規模約15億元、投資了超過200個項目、各期基金IRR均值超過60%。

8月初，21世紀經濟報道記者在九合創投北京辦公室見到王嘯，聽他分享九合創投的科技投資方法論，以及他對VC市場、技術變革、基金管理的觀點。

九合創投在募、投、管、退階段都有鮮明的風格，“早期”、“技術派”、“重投後”是核心標籤。

具體來說，九合創投在募資時要求高門檻，看重LP的產業背景；投資中強調懂技術、深耕行業和企業家精神。

尤為差異化的是，團隊從2016年開始建立了完整的中後臺，以“技術+產業”的思路推動技術商業化；退出方式不唯IPO論，以IPO上市、併購、老股轉讓等多種方式靈活安排。

王嘯。資料圖

拒絕純模式創新

2015年，中國市場的創業和創投熱潮達到頂峰；2018年，VC早期投資步入冰點，初創企業境遇艱難。

對比九合創投在兩年的投資案例數，是相對一致的“30+”。甚至於，團隊在2018年的“資本寒冬”中出手更多。

談到相對穩定的投資節奏，王嘯告訴記者：“創業公司的出現和金融市場有一定的關係，但沒有強相關性。真正影響初創企業發展的是技術的演進、消費人群的變化、國家政策的推動。”

九合創投團隊做投資決策時會看兩個核心要求：一、技術驅動，二、邊際模型清晰。 他們技術驅動的堅守，源自對技術改變社會的篤信。

王嘯拒絕純模式創新的原因也很樸實，“因為模式驅動型公司的壁壘是靠資金和速度建立的，基本上就是VC圈常見的擊鼓傳花的遊戲。”

在他看來，驅動進步的因素是技術，和以技術為基礎建立的商業模式：“零和博弈不是九合要做的，我們更願意做增量的事情，那些變化的、開拓的、創新的事。原來沒有的，現在有了；過去無法靠技術實現的，現在做到了。”

九合創投團隊看重技術，卻並非唯技術論。或者說，他們看重技術內核帶來的競爭壁壘，也重視與創業團隊共同通過技術的商業化創造價值。

值得注意的是，九合創投當前的投資重點在四大領域：科技升級類、產業升級類、企業服務類和消費社交類。顯然，這種賽道劃分的方式並非常規的行業角度。

數據智能驅動下的機會

對“科技驅動”的堅守，造就了九合創投的核心競爭力：團隊可以沿著技術的脈絡和商業落地的趨勢，判斷大的趨勢和方向。

王嘯作為天使投資人的職業經歷始於2010年，這一年是公認的“移動互聯網”元年。移動互聯網的浪潮中，他帶著團隊投下了36氪、下廚房、新片場、91金融、青雲QingCloud等代表案例。

百度從業時期見證了PC互聯網的萌芽和發展，九合創投的前六年是移動互聯網的出現和爆發。如今，他們看到的機會在以數據為驅動的智能互聯網。

流量紅利不再，九合創投也已將佈局重點遷移到包括5G、AI、IoT在內的新技術主題。團隊在5G相關領域投下了諾領科技、澤聲等項目，AI領域投資了Airdoc等，IoT領域的投資案例包括矽速科技、國訊芯微、Momenta等。

據瞭解，九合創投2019年的年度主題是重回業務本質、佈局長週期產業，團隊在一如既往關注“硬科技”的同時，將著力點放在了AI與產業的結合與落地上。

“智能互聯網的核心概念是利用大數據實現決策效率的提升，最終的表現形式不是流量平臺型的模式，而是效率提升型的模式。”王嘯表示。

他進一步分析說，整個互聯網的概念更傾向於底層，表現在產業上是產業互聯網升級、表現在技術上是技術平臺型公司的出現，表現在2C方向上是智能互聯網的消費類公司出現。

早期也建中後臺

九合創投在VC早期、技術投資方面有他們的堅守，又在基金投資管理的機制上有他們的超前。

2019年以來，儘管創投行業新基金募集的消息不斷，但除去其中的美元基金、在2018年募集的人民幣資金，年內人民幣基金募集環境仍然堪憂。

“要對退出節奏、DPI管理保持比較積極的態度。整個宏觀環境的不確定性在增加，如果（投資期）中間能夠有一部分現金的迴流，LP和基金管理團隊都會更積極一些。” 王嘯認為。

九合創投包括DPI、IRR在內的業績表現在早期投資機構中處於頭部，這樣的成績單與他們從2016年啟動的機構化有直接關係。

2016年，九合創投完成了5億元三期基金的規模。當時市場上的早期投資基金更多見的仍是1億-3億元人民幣的規模，九合創投資金池的擴大讓他們提早邁出了機構化的步子。

從第三期基金開始，九合創投建立了完整的中後臺。 具體來說，他們不僅將整個投資流程和被投企業發展通過IT系統進行沉澱，還搭建了包括財務、業務、人力資源功能在內的專職投後團隊。

投後團隊對主要項目的運營和財務數據實現了緊密跟蹤，這讓九合創投能夠在合適的時間點為企業提供支持，也成為基金在後續輪次進行投資跟進、決策退出方式和時間點時的重要參考。

據瞭解，九合創投的基金中設有30%的額度用於被投項目的後續融資，但王嘯並未計劃設立專門的基金用於更後輪次新項目的投資。

“賺判斷力的錢，還是掙規模的錢？這是兩個不同的維度。”專注在早期投資的王嘯說，未來擴大基金規模只會有一個原因，擴大團隊、把優秀的人留住、發現和成就更多優秀的企業。