文\張洪傑
對於以二手車交易為主業的優信而言，納斯達克的鐘聲似乎並沒能完全敲掉所有“隱憂”。在成功通過上市募集4億美元之後，優信的資金壓力和營業虧損仍然在繼續。
日前，彭博社報道，優信集團早些時候收到了來自IPO前早期投資人的投資意向書，或將為優信帶來新一輪融資。同時，優信集團CEO戴琨表示，關於6月底到期的1.75億美元可轉換債券，正在與中信銀行和工商銀行進行協商，共同討論下一步的合作方向。
根據優信集團2018年的年報數據，其在2018年的全年營收為33.15億元，營業毛利為21.76億元。儘管其全年營收和毛利均有較為明顯的增長，但在26.87億元營銷費用和47.42億元營業費用的“拖累”下，優信集團的營業利潤卻依舊虧損，且虧損金額有所擴大。
從財務報表來看，優信集團在2018年的持續經營利潤為-15.38億元，比2017年的-27.48億元相比明顯縮窄，似乎有逐步邁向扭虧為盈的跡象。但記者詳細查閱報表數據後發現，優信集團2018年淨利潤的同比縮窄與其在2018年報表中的匯兌損益有著直接關係。根據相關財務數據，優信集團在2018年的匯兌損益為11.77億元，與2017年的-8.85億元相比，淨增長值為20.62億元，倘若將相對不可控的匯兌損益刨除在外，優信集團在2018年的實際營業虧損應處於繼續擴大狀態，13.64億元的營業收入增長未能為其帶來更好的營收利潤。
與此同時，優信集團在美國證券市場的市值也有著較為明顯的下滑。截至2019年5月6日16時（美東時間），優信的股價為2.62美元，總市值為7.69億美元，與2018年6月27日上市當日的9.67美元股價和上市之初的27.61億美元估值相比，相距甚遠。對此，有相關分析稱，優信集團的市值下滑與其當前的業務模式有著直接關係。與美國最大的二手車零售商CarMAX相比，優信的營業收入並非主要來自於2C交易收入而是主要來自於2C業務的貸款收入，與傳統的二手車交易公司相比，優信集團的金融屬性更強。
在此基礎之上，優信集團的2C貸款促成營收的佔比仍在不斷增大。2018年，優信總營收為33.15億元。其中，2C交易促成營收為6.45億元，佔比19.46%；2C貸款促成營收為17.74億元，佔比53.51%；2B交易促成營收為6.07億元，佔比18.30%。在2C貸款促成營收佔比逐漸增大的基礎之上，優信2B業務的營收佔比和交易總額均有所下降。
目前來看，受市值下滑和營收比例變動的影響，優信集團後期的融資成本恐怕將有所提高。針對資金規模和融資成本會不會成為優信集團扭虧為盈道路上一個重要瓶頸等相關問題，記者曾發函採訪優信集團相關負責人，但遺憾的是，截至記者發稿也未能收到相關回復。對於汽車金融營收佔比較高這一問題，優信集團CEO戴琨在接受媒體採訪時曾表示，理想的金融營收比例為30%，隨著保險、售後等其他收入的提高，金融營收佔比自然會有所下降。
與盈利模式和市值下滑相比，即將在今年6月份到期的可轉債對於優信而言或許更加棘手。優信IPO時，每股發行價為9美元，加上發行可轉債，共募集資金4億美元。通過優信招股書可以看出，優信通過發行債轉股的方式，共計獲得1.75億美元資金。根據協議，如果優信股價不能在2019年6月末達到9.72美元以上，優信二手車上市所募集的1.75億美元(摺合約12億元人民幣)債轉股，將變成要償還的債務。按照當下的匯率計算，優信需要償還12億左右的債務。
2018年，優信集團經營活動產生的現金流量淨額為-22.81億元，投資活動產生的現金淨額為-14.74億元,現金及現金等價物期末餘額為8.01億元。在不計入2019年廣告投入和運營投入的情況下，即將到期的負債對於優信集團而言也將成為一筆不小的財務負擔。
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