來源：長江商報
被控股股東頻繁倒騰的迪森股份（300335.SZ）經營業績欠佳，而控股股東卻賺得盆滿缽滿。
迪森股份於2012年上市，自稱是一家清潔能源綜合服務商。2014年至2018年，公司實施了大規模併購，耗資13億元，主營業務擴展至清潔能源綜合服務、工業鍋爐製造、家用壁掛爐製造三大業務板塊。
然而，進入2018年，迪森股份經營業績接連下滑。當年其實現營業收入17.76億元、淨利潤（歸屬於母公司股東的淨利潤，下同)1.62億元，同比分別下降7.56%、24.12%。今年一季度，二者降幅擴大至超40%。
備受關注的是，迪森股份上述併購全部依賴舉債，導致公司債務急劇增長。在今年3月完成6億元可轉債發行之後，其流動性仍然不是很充足。
另一個值得關注的現象是，公司由馬革等三名自然人聯合創立，共同構成公司控股股東、一致行動人，但三人各自持股比例較低，公司股權較為分散。近期，公司推出“反惡意收購”措施，市場猜測其存在控股權爭奪風險。
不僅如此，上市6年來，三名實控人通過二級市場減持、向迪森股份高溢價出售資產等途徑實施套現，其中部分資產繫上市公司早年出售的資產。據長江商報記者粗略估算，上市以來，三名實控人累計套現金額超過10億元。
值得一提的是，作為一家高薪技術企業，2017年、2018年，其研發投入佔營業收入比例為2.68%、2.79%，均未達到3%的標準。
一季度營收淨利降幅均超40%
大肆擴展之後，迪森股份經營業績接連大幅下降。
今年前三個月，迪森股份實現營業收入2.69億元，同比下降43.56%，淨利潤3287.87萬元，同比降幅也達到48.73%，扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱扣非淨利潤）為2077.54萬元，2018年一季度為6165.31萬元，降幅達66.3%。
對於營業收入和淨利潤降幅均超40%，迪森股份解釋稱，公司順利完成B端裝備生產基地搬遷，B端裝備受此影響有所回落。同時，受上年同期家用壁掛爐“煤改氣”業務業績基數較高影響，今年一季度存在回落壓力。
實際上，迪森股份去年經營業績也不理想。2018年全年，公司營業收入為17.76億元，同比下降7.56%，淨利潤1.62億元，降幅為24.12%，扣非淨利潤1.52億元，降幅為29.1%。
迪森股份曾在發佈2018年度業績快報時解釋，報告期內，公司完成對常州鍋爐有限公司收購，積極推進B端裝備生產基地搬遷，短期內對公司經營業績產生壓力。同時，家用壁掛爐“煤改氣”市場實施政策調整為“以氣定改”，“煤改氣”市場迴歸理性，使得報告期業績存在回落壓力。
分季度看，2018年四個季度，迪森股份實現的營業收入分別為4.77億元、3.49億元、4.68億元、4.81億元，對應的淨利潤為6413.23萬元、2666萬元、5816.7萬元、1267.8萬元，扣非淨利潤為6165.31萬元、2352.95萬元、5777.93萬元、879.81萬元。
對比發現，除了去年二季度營業收入較低外，其他三個季度相差不大，但四季度主營業務盈利能力明顯大幅下降。這些數據似乎說明，經營業績下降與政策調整關係並不大。
備受關注的是，此前迪森股份還實施了系列資產收購。
Wind數據顯示，從2014年開始至2016年，迪森股份相繼收購了迪瑞華森70%股權、迪森設備100%股權、廣州中瑞53%股權、瑞迪租賃5%股權等10家公司，其中規模較大兩筆為迪森家鍋100%股權、世紀新能源51%股權，二者收購價依次為7.35億元、3.67億元。2018年，公司又以4200萬元完成了對常州鍋爐100%股權收購。
上述收購合計耗資13.11億元。至此，迪森股份產業拓展至清潔能源綜合服務、工業鍋爐製造、家用壁掛爐製造三大板塊。
藉助標的業績貢獻，2016年、2017年，迪森股份營業收入為10.61億元、19.21億元，增幅為25.8%、81.09%，淨利潤為1.12億元、2.14億元，同比增長235.68%、90.45%。
債務猛增12億
大肆併購並未帶來盈利能力提升，反而是債務大幅攀升。
迪森股份有馬革、李祖芹、常厚春三人創立，但股權較為分散，或許因通過發行股份方式危及控制權，上述收購全部採用現金支付，為此，公司不得不頻頻舉債。
債務數據顯示，2015年底，迪森股份貨幣資金9.58億元，債務中僅有1億元短期借款。然而，截至今年3月末，貨幣資金為9.44億元，而短期借款為7.12億元、一年內到期的非流動負債0.98億元、長期借款1.21億元、應付債券4.03億元，合計為13.34億元。僅過3年，債務增加了12.34億元。
備受質疑的是，在迪森股份舉債與併購過程中，實控人頻頻趁機套現。
2014年、2016年，迪森股份收購的迪森設備、迪森家鍋合計耗資81353萬元。這些收購，交易對方為Devotion，而Climate持有Devotion的100%股權，常厚春、李祖芹、馬革3人合計持有Devotion96.96%股權。Devotion於2014年3月完成私有化從新加坡交易所退市。
這意味著，兩筆交易均為向控股股東、實控人購買資產，而這兩項資產均是迪森股份出售給Devotion的。
2002年12月19日，迪森股份作價1709.35萬元將中央熱水機業務資產出售給迪森設備，後者在交易前一個月設立。
2004年4月，迪森股份又將迪森家鍋75%股權作價3120萬元出售給Devotion，後者隨即將剩餘25%股權收入囊中。
時隔12年，迪森股份又分別回購兩項資產，不同的是，收購價暴增。以迪森家鍋為例，截至2015年底，其淨資產為1.25億元，而交易價為7.35億元，增值率高達4.88倍。這一價格較12年前的億元出售價增長了6.35億元。
出售與回購，如此倒騰的好處是，不僅僅是標的超高增值率，控股股東成功實現了套現。粗略估算，三名實控人套現7.89億元。
此外，三名實控人還在二級市場上大肆套現。2016年9月，三人合計減持1000萬股，套現1.55億元。去年，實控人之一馬革4次減持，合計套現0.65億元。
綜上所述，三名實控人累計套現約10.1億元。
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