編者按：據悉，鼎暉投資牽頭442億港幣收購百麗國際（01880），而後者上一日的收盤價尚為444億港幣。曾作為一代鞋王的百麗國際，如何淪落到如此賤賣地步呢?業績不堪入目?是由於市場過度供給?轉型電商失敗?消費者品位轉變?
下文最後建議，百麗不妨考慮把鞋類業務和運動、服飾這兩款業務分拆了，這樣還能增加運動、服飾類業務的估值。
文章：《一代鞋王百麗，難道要賤賣給鼎輝投資?》
作者：錢學林
來源：三錢二兩
4月18日，百麗國際發佈停牌公告：
停牌的原因已經公佈，鼎暉投資據稱牽頭57億美元收購，摺合442億港幣，而百麗國際昨天的收盤價為444億港幣。
這收購價格比中丐的私有化還私有化啊!
不知百麗國際的股東作何感想?
魯迅說：
男人兩大愛好：
拉良家婦女下水;
勸風塵女子從良。
女人兩大愛好：
和窮人總是在談錢;
和富人談的全是感情。
男人女人都有的兩大愛好是(網友加的)：
和品質好的產品總在談價格;
和低端產品老是談質量、談質感、談款式!
所以男女購物的時候總想： 不能太貴! 不能太醜! 不能撞衫! 質感要好!
最終“喜歡的東西買不起，買得起的又看不上”成了男人和女人的共同煩惱。
奢侈品雖然品質好上檔次有面子，但耐不住貴沒法天天shopping!快消品牌雖然便宜，但都是抄來抄去，容易撞衫!小眾品牌雖然不撞衫、質感也還行，但不能確定它每出一款都好看!
日子還是要過的，鞋子、衣服、包包還是要買的，怎麼辦?
統計數據給出了答案——國際品牌。
一些國際品牌的確解決了少男少女們以上的煩惱，國際品牌在國內並不是大街小巷都有的賣，雖然都是抄，但不至於隨便撞衫，質感還不錯，還有潮流感，價格也不貴。你不心動?
下面，我們做個實驗，直接在天貓上搜索“百麗”和“Charles & Keith”，然後選擇單鞋，最後大家選擇，你的心動“女生”是哪位?
以下是“百麗”的“單鞋”搜索結果：
以下是“Charles & Keith”的“單鞋”搜索結果：
幾乎是同樣的價位，雖然我不是女生，但問過很多女生，她們告訴我：“雖然女生愛買買買，但別把女生當傻子，女生買一雙鞋做的功課沒比男生買一隻股票的少”。我想，以上兩款鞋的成交量已經說明了朋友們的答案。
當然，以上的對比可能並不合理，而且百麗的大部分收入都來自線下銷售。
不過，我想說明的是年輕女性的偏好在發生變化，至少這些年輕女性對百麗的品牌偏向是不明顯的，甚至是排斥的，這也是為什麼百麗的單店銷售在不斷下滑的原因之一。
所以我們會看到，Euromonitor發佈的國內的中端品牌的鞋，如百麗的市場份額在下滑，而國際品牌的市場份額在上漲，這的確是一個不容忽視的趨勢。
有關百麗陷入困境的原因，很多人都做過分析，歸總起來主要有以下三個：
1.女鞋行業線下市場飽和，供給過剩;
2.百麗轉型電商失敗;
3.消費者品位的轉變。
I. 市場過度供給說
從2011年到2014年，女鞋的線下銷售商鋪增長了52%，但是市場需求只增加了13%。到了2015年，因為市場的急劇供應導致單店銷售收入和盈利能力下滑，一些撐不住的店鋪就開始關閉了。
供給的急劇增加對市場的影響還是非常大的，從2014年開始，女鞋的單價就開始下滑，並且在2015年下滑比例達到4.2%。
所以，2015年以後，女鞋市場基本上就進入了量價齊跌的狀態，在大環境如此的條件下，主要以線下店銷售為主的百麗的業績能好嗎?
這裡需要問的一個問題是，如果你是認為線下女鞋的過度供給導致了女鞋市場的“量價齊跌”，那等女鞋行業也來個“供給側改革”，足夠多的線下女鞋店倒閉後，大家覺得百麗國際有投資價值嗎?
當然，你會反駁說，雖然線下女鞋品牌店的生意不好過，不過前面提到的“Charles & Keith”不是一直在開店嗎?那我認為你認同的是第二種學說，即電商轉型失敗。
II. 轉型電商失敗說
很多人都會吐槽，電商一個如此大的渠道，盛百椒怎麼就沒看清楚這個趨勢?人家盛百椒少說也是一家當年1000多億市值的公司，難道眼光還會比我們普通老百姓差?所以，吐槽盛百椒不會做電商，會沒看清楚電商的趨勢是瞎扯的。
事實上，早在2009年，百麗創建了自己的電商平臺“淘秀網”，在當時獨立站點的趨勢下，淘秀網的運營還算不錯。2010年，淘秀網幾乎沒有任何廣告投入，但其銷售額卻做到了1000萬元。2011年，百麗又成立了優購網，並將淘秀網的資源全面移植至優購網中。
結局當然大家都知道，最終淘秀網和優購網都沒有做起來。
於是，又有人說了淘秀網和優購網的錯誤判斷和嘗試讓百麗錯過了鋪排天貓、京東等大型平臺的黃金期，其自身平臺也因售賣尾款，飽受質疑。
其實以上的判斷我覺得是站不住腳的，電商只是一個渠道，如果百麗自身的產品足夠突出，我相信即使百麗錯過了鋪排天貓、京東的黃金期，百麗都能後來居上。2011-2013年是手遊的爆發期，當時多少人質疑網易不會做手遊，可到了2014年，網易真正靠紮實的基本功，做出了好產品，最終一款產品圈的錢可能都是2013年手遊行業全年行業的錢。
III. 消費者品位轉變說
這個觀點應該是大多數人比較贊同的，這一點，盛百椒也深刻的體會到。
百麗2015/2016年度業績會上，盛百椒表示自己在上海總公司搭電梯，20個人中只有兩個人穿正裝鞋，他就是其中之一。而他兒子的鞋櫃裡，同樣清一色的運動鞋，只有一雙正裝鞋。他說，很明顯，消費者對正裝鞋的需求在不斷降低。
這個問題我們在開頭也已經提到，現在市場中的選擇更多了，而且訴求也已經改變了，但是百麗並沒有跟上這個節奏，至少百麗並沒有抓住年輕女性的心。
當然，對於百麗目前的現狀，百麗的CEO盛百椒最清楚不過。據媒體報道，在上一年年度業績會上，盛百椒談及轉型，顯得十分猶豫。他說，“自己都65歲了，還能折騰多少呢?”接著，他又反問在場記者：“到底要不要轉型?”
不過，值得慶幸的是，百麗國際第四季度鞋類業務的同店銷售下滑有所減緩，同時代理的耐克、Adidas等品牌的同店銷售仍然具有不錯的增長。
那麼，百麗國際的鞋類業務是不是如市場過度供給說所說的，隨著更多的鞋店關門倒閉，線下市場的過度供給將逐步出清。雖然百麗國際並沒有抓住年輕女性的心理，但是還是具有其消費群體的，那麼等市場出清以後，百麗國際的線下單店銷售能否停止下滑，甚至具有一定的增長呢?
這也不是完全沒有可能的，因為我們看到九興控股的痛點銷售已經在第一季度實現了增長。
關於這個觀點，我覺得還無法證偽，目前做出判斷還為時尚早。當然，百麗國際的最好出處並不是等線下女鞋市場的出清，而是公司能出一些爆款，最終能夠扭轉同店銷售的頹勢，不過這也許是一廂情願的。
其實，目前對於投資者最好的交代的方式，盛百椒不妨考慮把鞋類業務和運動、服飾這兩款業務分拆了，一方面能增加運動、服飾類業務的估值，目前運動服飾每年的淨利潤都能做到18億了，按照FL的估值(這家零售店，如何做到單店年平均銷售是星巴克的3倍?)，這部分業務300億人民幣還是能賣到的;而鞋類業務雖然在下滑，不過從九興控股的情況來看，這部分業務估計也快見底了，估一個300億人民幣應該還是沒問題的。
所以，盛百椒不妨好好考慮一下這個建議。
後記：我這個建議昨天才寫還沒發出來，百麗國際就被鼎暉投資給盯上了，不過這個價格，不太厚道啊!（編輯：肖順蘭）