機構：中泰證券股份有限公司 研究員：謝春生
18年年報:商譽減值拖累整體業績。(1)營收增長提速。2018年,計算機行業的上市公司整體收入增速為19%,同比增長8個百分點。收入增長提速。(2)淨利大幅下滑。2018年計算機行業整體歸母淨利潤增速為-43%,同比回落70個百分點;扣非歸母淨利潤增速為-58%,同比回落76個百分點。我們認為,核心原因是,2018年計算機行業的上市公司出現大規模商譽減值,對板塊整體業績影響較大。(3)剔除商譽減值大於1億的20家公司後,2018年計算機行業整體扣非淨利同比增長17%;歸母淨利潤同比增長6%。
18年年報:毛利率回落,費用率基本穩定。(1)毛利率回落。2018年,計算機行業整體毛利率為27.5%,同比回落1.4個百分點。(2)費用率基本保持穩定。2018年,計算機行業銷售費用率為7.2%,同比回落0.1個百分點。管理費用率為12.6%,同比增加0.3個百分點。
18年年報:研發投入持續加大。(1)研發支出繼續增加。2018年計算機行業整體研發支出同比增長21.6%,連續4年維持20%以上的研發支出增速。(2)研發支出佔營收比例繼續提升。計算機行業整體研發支出佔營收比例為8.1%,比2017年提升0.2個百分點。(3)2018年,計算機行業研發投入佔收入比例的中位數為10.5%。四維圖新、恆生電子兩家公司,2018年研發投入金額均超過10億且研發投入佔收入比例均超過30%。
19年1季報:業績改善。(1)19Q1收入增速放緩。19Q1計算機行業樣本公司收入增速為17%,同比回落13個百分點。收入增速放緩。(2)淨利增速明顯改善。19Q1計算機行業樣本公司歸母淨利潤增速為54%,同比增加43個百分點;同時,我們注意到19Q1計算機行業樣本公司歸母淨利潤67億元,扣非歸母淨利潤僅32億元,這說明19年第一季度計算機行業上市公司非經常性損益過大,扣非歸母淨利潤增速更能代表行業實際的盈利情況。(3)扣非淨利增速回落。19Q1計算機行業樣本公司扣非歸母淨利潤增速為9%,同比回落24個百分點。(4)相對2018年年報,業績明顯改善。2018年計算機行業整體歸母淨利潤增速為-43%;扣非歸母淨利潤增速為-58%。與2018年相比,19Q1計算機行業淨利增速、扣非淨利增速明顯改善。
投資建議:我們看好流動性放鬆下計算機行業的投資機會。目前建議關注兩條線:一條從下游需求出發,下游邊際需求向上的細分領域。另一條,產業逐步落地且具備長期增量空間的細分領域。具體而言,建議關注以下細分領域:1、金融IT:推薦東方財富、同花順、恆生電子、贏時勝。2、醫療IT:推薦衛寧健康,思創醫惠。3、智能駕駛:推薦四維圖新、德賽西威、中科創達。4、雲計算:推薦石基信息、用友網絡、廣聯達。5、雲基礎設施:浪潮信息、中科曙光、寶信軟件。6、人工智能:科大訊飛。7、信息安全:美亞柏科、中新賽克、深信服等。另外,包括上海鋼聯、航天信息等。
風險提示。行業景氣度回升進程低於預期的風險;人力成本上升超過預期的風險;行業業績增速低於預期的風險;技術的演進進程低於預期的風險;新的商業模式的兌現低於預期的風險。