公司發佈2016年年度報告及2017年一季度報告.
2016年度,公司實現營業收入23.70億元,同比增長10.70%,實現歸母淨利潤3.73億元,同比增長238.18%,扣非歸母淨利潤3.37億元,基本每股收益0.59元,同比增長15.69%。其中,單四季度實現營業收入5.78億元,同比增長24.98%,實現歸母淨利潤3,138.76萬元,同比下降45.89%。利潤分配預案為:每10股派發現金紅利1.25元(含稅),送紅股0股(含稅),不以資本公積金轉增股本。
2017年一季度公司實現營業收入5.58億元,同比增長35.08%,實現歸母淨利潤5,272.32萬元,同比下降23.63%。基本每股收益0.08元,同比下降66.67%。
生豬量價齊升,助力公司利潤高增長。
公司的生豬養殖業務採用“公司+家庭農場”的規模化養殖模式。
2016年一季度,公司艾格菲傳統豬場改造升級以及廣西大化豬場產能恢復完成,公司生豬產能擴張。全年公司食品板塊實現生豬銷售58萬頭,同比增長39.85%。其中仔豬及保育豬12.9萬頭,育肥豬44.8萬頭。同時,2016年我國生豬價格整體處於一個週期的頂點,全年公司肥豬銷售均價為18.15元/公斤,實現對外銷售收入10.6億元。在生豬養殖量價齊升的助力下,公司食品板塊整體實現營業收入15.41億元,同比增長122.67%,實現毛利潤4.11億,毛利率26.67%,同比增長13.69pct。2017年一季度,公司累計銷售商品豬19.72萬頭,銷售收入3.67億元,銷售均價16.58元/公斤,同比變動分別為205.26%、164.37%和-8.41%。公司養殖規模在持續擴大。
水產飼料高端化發展,市場化疫苗佔比進一步提升。
飼料產品的生產與銷售也是公司主要的收入來源,其中,水產飼料是公司主要的對外銷售產品,畜禽飼料主要是優先保障內部養殖的供給。2016年,受到水災的影響,水產飼料行業整體呈現下行,但公司通過在高端飼料產品的佈局,實現了水產飼料量價齊升。全年,公司水產、畜禽飼料銷量為38.62萬噸,同比增加1.82%,其中水產飼料銷量14.7萬噸,同比增加15.57%;畜禽飼料銷量23.92萬噸,同比減少5.12%;水產、畜禽飼料實現銷售收入15.38億元,同比增加12.1%;其中水產飼料實現銷售收入8.17億元,同比增加19.97%。飼料業務總體毛利率12.52%,同比下降3.50pct。
2016年,公司生物製品業務實現營業收入1.81億元,同比增加20.13%,淨利潤5,409.7萬元,同比增長50.73%;主要是公司控制了價格偏低的招標苗銷售,加強了市場化疫苗銷售開發力度,市場化豬苗銷售同比增加2,573萬元,增幅27.55%,不僅彌補了招標苗銷售的缺口,而且淨利潤同比大幅度增加。
盈利預測與估值。
公司水產飼料高端化升級效果顯著,市場化疫苗佔比也在逐漸增長,生豬養殖業務未來兩年隨著豬價下行,盈利能力會有所降低,但長期看仍將成為公司重要的收入和利潤來源。我們預計公司2017-2019年營收增速為31.3%、26.3%和32.8%,淨利潤增速分別為-10.4%、5.4%和38.9%,對應的EPS分別為0.43、0.46和0.63元,目標價11.00元,增持評級。