事件描述
本週我們對安徽六安和固鎮的飼料經銷商、生豬養殖合作社、中小型養殖戶進行了草根調研。
事件評論
安徽地區環保政策較嚴地區養殖補欄意願低,散養戶退出比例更高。本次調研的固鎮縣目前正進行禁養區劃定前的養殖場信息採集,後期將進行禁養區、限養區的具體劃分,計劃在2017年底前完成禁養區內的養殖場關停工作。固鎮縣以散養戶和小型養殖戶為主,豬場較多建設在居民區附近,跟據目前暫定的禁養區劃分標準(距離村莊、公路、學校水源200米內),或有80%的豬場將被劃定在禁養區內。因擔心後期豬場被劃入禁養區被要求強制拆除,現階段固鎮縣養殖戶基本無補欄計劃,從合作社處瞭解到今年母豬料銷量比去年略增,其中後備母豬料銷量甚至略有減少。由於規模豬場所需建設用地較多,在偏遠地區比例遠高於散養戶和小型豬場,後期隨著禁養區豬場關停的逐漸推進,散養戶退出比例預計將高於規模豬場。
安徽地區環保政策寬鬆地區養殖戶補欄積極,2017年後備母豬計劃補欄量在20%以上。本次調研的六安地區環保政策較為寬鬆,未有劃定禁養區或限養區,養殖戶新建豬場通過土地審批和環評難度相對較小,養殖戶整體補欄積極性較高。我們本次調研豬場母豬存欄量在50頭~700頭間,在2016年已經補欄過後備母豬,補欄比例23%~80%不等,17年計劃繼續擴產,調研的50母豬豬場、300頭母豬豬場、700頭母豬豬場2017年計劃補欄的後備母豬量佔目前母豬存欄量的比例分別為40%、20%、100%,並且都在新建豬舍。從補欄結構上來看,散養戶(50頭母豬)和大型養殖戶(700頭母豬)補欄比例相對較高,小型養殖戶(300頭母豬)補欄比例相對較低。從飼料銷量情況來看,本次調研的飼料業務人員主要銷售前端料,今年一季度飼料銷量同比增長約23%,主要來源於母豬料的增長。
養殖戶防疫意識提升,使用市場苗的散養戶及小型豬場比例明顯提升。本次調研地區口蹄疫市場苗滲透率高於預期,300頭母豬規模以上豬場口蹄疫均使用市場苗,50頭及以下的母豬存欄規模的豬場秋防口蹄疫市場苗使用比例也較高,但春防使用比例較低。養殖戶市場苗使用比例增長快速從2015年開始,從調研的合作社(合作社成員基本是母豬存欄100頭左右的小養殖戶)口蹄疫市場苗銷量情況來看,16年銷量相比14年銷量增長5倍以上。口蹄疫市場苗滲透率提升一方面是豬價的持續景氣使得養殖願意加大防疫投入,另一方面生產廠商和銷售人員的持續教育引導使得養殖戶防疫意識提高。
安徽固鎮地區3、4月份氣溫冷暖交替造成仔豬口蹄疫和腹瀉死亡率較高。調研的固鎮散養戶春節防疫頻次低於秋季,部分養殖戶春季沒有按時施打疫苗,今年3、4月份氣溫忽冷忽熱造成未按程序防疫的豬場仔豬口蹄疫和腹瀉較為嚴重,仔豬整體死亡率預計達到20%。
環保壓制下預計後期能繁母豬存欄呈現L型將是確定性事件,行業ROE將持續保持較高水平,重點推薦自繁自養一體化龍頭牧原股份。現階段市場對於牧原股份存在三大預期差,具體上:1、養殖週期的預期差。我們認為能繁母豬存欄將呈現L型,養殖行業和牧原將長時間維持較高ROE;2、豬價的預期差。2、3月通常為全年豬價最低點,07-16年全年生豬均價高出2、3月最低豬價24%,近期豬價已見底回升(最低15.89),在供給偏緊的背景下,全年生豬均價或超預期(我們預計17元/公斤);3、牧原生豬出欄量的預期差。今年是牧原股份出欄增速最快的一年。預計公司17年出欄500萬頭,增速60%,截至16年三季度公司在建工程同增72%,生產性生物資產同增134%,公司17年出欄量不排除進一步上修可能。基於此,我們認為現階段自繁自養龍頭牧原股份仍值得積極佈局。