事件:2017年5月2日,我們對公司進行了調研,就公司的基本情況與公司領導進行了溝通。公司是GIS行業的龍頭企業,一直致力於GIS平臺軟件的技術研發,在國內擁有大量的二次開發商和終端用戶,是國內唯一具有國際競爭力的GIS基礎平臺研發公司。目前公司戰略仍然以不動產登記和智慧城市為發展重心,採取內生+外延雙輪驅動的發展戰略。時值公司剛發佈2017年一季報,公司實現營收1.9億,同比增長117.33%;實現營業利潤674.1萬,同比增長841.31%;實現利潤總額870.5萬,同比增長198.5%;實現歸屬上市公司股東淨利潤764.4萬,同比增長338.6%。
從15個試點城市到全國,不動產登記全面推進。國土資源部於今年3月表示,爭取今年底實現全國所有市縣的不動產登記,地方市縣的“不動產統一登記”有望接入國家級平臺。不動產登記項目從2015年15個試點城市開展以來,正式拉開序幕。
GIS基礎平臺國有化持續推進,國內GIS平臺稀缺標的受益。GIS基礎平臺作為國家信息安全的重要關口,國有化的必要性和緊迫性突出。近年來,國土測繪地理信息局制定的70%國有化的目標正在持續推進,目前國土應用已近飽和,不動產登記成為新的增長點。超圖作為國內GIS平臺稀缺標的,同時也是國內GIS平臺龍頭企業,背靠中科院,技術和業務線領先全國,政府合作密切,業內地位穩固,具有強大的競爭能力。
不動產業務領域動作頻繁,生態閉環促進淨利潤增長。公司近兩年頻繁整合外延資產,從基礎平臺到行業應用生態閉環已經初具形態。同時公司作為國內唯一具有國際競爭力的GIS基礎平臺標的,通過收購一系列上層應用的子公司,完成業務鏈中下游的全面滲透,有利於公司利潤的進一步增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019年營業收入年複合增速為37.3%,歸母淨利潤年複合增速為34.5%,EPS分別為0.48元、0.66元、0.86元,對應的PE分別為41倍、29倍、22倍。考慮到公司是GIS行業龍頭,給予公司2017年50倍PE,對應目標價24元,維持“買入”評級。
風險提示:不動產登記業務政策變化或導致推行受阻,後續業務推進或乏力,併購企業業績實現或不及承諾,GIS軟件市場規模增速或不及預期。