Photo by Jonathan Crews on Unsplash
《金證研》滬深資本組 嘉樹/研究員 映蔚 唐裡 洪力/編審
號稱“以創新技術生產最優質的的銅箔產品”的廣東嘉元科技股份有限公司（以下簡稱“嘉元科技”），此番上市，所依賴的主營產品毛利率呈下滑趨勢，募投項目投資額也存在“誇大”的嫌疑，又將如何給予投資者信心？
股東頻頻減持 被出示監管函
成立於2001年9月29日的嘉元科技，於2015年10月22日在新三板掛牌。近日，嘉元科技將“方向盤”轉向科創板。
在新三板掛牌期間，嘉元科技的股東卻頻頻因減持公司股份被監管。
根據嘉元科技公開信息，2018年5月22日，嘉元科技股東兼董事賴仕昌通過其賬戶減持嘉元科技股份，持有該股比例從10.21%變動為9.89%，持股比例達到掛牌公司已發行股份的10%時未暫停股票交易，違反了《非上市公眾公司收購管理辦法》的規定。
鑑於上述事實，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司（以下簡稱“股轉公司”）監管部對嘉元科技出具了監管意見函。
根據嘉元科技公開信息，2019年1月25日，現任榮盛創業投資有限公司（以下簡稱“豐盛六合”）執行董事、寧波梅山保稅港區豐盛六合投資管理有限公司（以下簡稱“榮盛創投”）執行董事王志堅賬戶增持嘉元科技股份，持有該股比例從1.79%變動為3.09%，與一致行動人合併持股比例從9.88%變動為11.18%，持股比例達到掛牌公司已發行股份的10%時未暫停股票交易。
王志堅的上述行為違反了《非上市公眾公司收購管理辦法》第十三條規定，股轉公司監管部對王志堅出具監管意見函。
截至招股書籤署日，即2019年7月1日，一致行動人豐盛六合、榮盛創投和自然人王志堅合計持有嘉元科技2,179.7萬股，合計持股比例為12.59%，其中王志堅持股3.34%。
淨利增速上演“過山車” 前五大供應商依賴度超九成
近五年間，嘉元科技的淨利潤增速上演“過山車”。
2014-2018年，嘉元科技營業收入分別為3.16億元、3.32億元、4.19億元、5.66億元、11.53億元，2015-2018年分別同比增長4.82%、26.32%、35.21%、103.68%。
同期，嘉元科技淨利潤分別為1,105.74萬元、1,837.89萬元、6,221.98萬元、8,519.25萬元、17,643.11萬元，2015-2018年分別同比增長66.21%、238.54%、36.92%、107.1%。
根據招股書，嘉元科技主營業務為各類高性能電解銅箔的研究、生產和銷售，主要產品為雙光6μm鋰電銅箔、雙光7-8μm鋰電銅箔、8μm以上鋰電銅箔，以及標準銅箔。
2016-2018年，嘉元科技鋰電銅箔產品的收入佔主營業務收入的比重分別為93.75%、 83.62%、93.24%。
同期，其中雙光7-8μm鋰電銅箔的收入佔嘉元科技主營業務收入的比重分別為63.66%、71.98%、66.74%；8μm 以上鋰電銅箔的收入佔嘉元科技主營業務收入的比重分別為30.09%、11.64%、6.86%。
值得注意的是，2018年，嘉元科技的主要產品雙光7-8μm鋰電銅箔、8μm 以上鋰電銅箔毛利率雙雙下滑。
2016-2018年，雙光7-8μm鋰電銅箔的毛利率分別為26.99%、26.59%、25.01%；8μm以上鋰電銅箔的毛利率分別為27.16%、31.11%、26.64%。
佔主營業務收入比重過半的產品毛利率呈下滑趨勢，嘉元科技可持續盈利能力存疑。
不僅如此，嘉元科技對其前五大供應商也或呈依賴。
據招股書，2016-2018年，嘉元科技前五大供應商採購金額合計分別為28,005.69萬元、38,899.97萬元、73,505.29萬元，佔採購總額的比重分別為91.94%、90.87%、90.6%。
或“誇大”募投項目投資額 涉嫌圈錢
與此同時，嘉元科技研發投入佔營業收入的比值在走“下坡路”。
2016-2018年，嘉元科技的研發投入分別為2,421.57萬元、2,383.12萬元、3,826.67萬元，佔營業收入的比例分別為5.78%、4.21%、3.32%。
需要指出的是，2018年，嘉元科技研發投入佔營業收入的比例低於同行業水平。
2016-2018年，嘉元科技同行業公司廣東超華科技股份有限公司研發投入佔營業收入的比例分別為2.69%、2.43%、4.87%；諾德投資股份有限公司研發投入佔營業收入的比例分別為2.93%、2.93%、4.06%。
在此情況下，嘉元科技擬募集資金9.69億元，分別用於5000噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造項目、現有生產線技術改造項目、企業技術中心升級技術改造項目、高潔淨度銅線加工中心建設項目，以及補充流動資金。
據《金證研》滬深資本組進一步研究，嘉元科技“5000噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造項目”，存在誇大募投項目投資額的嫌疑。
根據招股書，“5000噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造項目”的投資總額為3.72億元，項目選址位於嘉元科技現有廠區內，環評批覆為梅市環審【2017】44號文。
根據梅市環審【2017】44號文件，嘉元科技的1.5萬噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造及企業技術中心升級技術改造項目，分為三期進行建設。其中，一期工程規模為6500噸/年，二期工程規模為3500噸/年，第三期工程規模為5000噸/年，項目總投資8億元。
根據梅州生態環境局發佈的1.5萬噸年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造及企業技術中心升級技術改造項目環境影響報告書，此項目一期工程投資2.8億元，同時一期工程還將投資0.8億元建設“企業技術中心升級技術改造項目”；二期工程投資1.8億元；三期工程投資額為2.6億元。
其中，第三期工程規模為5000噸/年，在現有廠區內新增二層廠房一棟。這意味著，募投項目中“5000噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造項目”為三期工程項目。
根據梅州生態環境局數據，《嘉元科技1.5萬噸年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造及企業技術中心升級技術改造項目環境影響報告書》也顯示，其中“1.5 萬噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造項目”的三期工程投資額為2.6億元。也就是說，招股書中披露的項目投資額比環評報告中多出1.12億元，令人費解。
募投項目投資金額或“誇大”，嘉元科技涉嫌圈錢，未來又將如何避免投資者用腳投票？