趨勢財經6月8日訊
長海股份(300196)
玻纖製品領軍者，主業進入穩定期： 自從 2011 年上市以來，公司營收復合增長率達到 31.9%，業績複合增速達到 34.2%，白馬特質明顯。隨著產能利用率及各產品市場佔有率的不斷提升，公司玻纖及玻纖製品進入穩定期，未來將持續為公司業績提供穩定支撐。
進入化工領域，樹脂業務增速亮眼： 16 年公司收購天馬集團剩餘股份，使其成為全資子公司， 公司形成了較完整的玻纖紗-玻纖製品-樹脂-玻璃鋼複合材料產業鏈。從 12 年到 16 年， 樹脂業務營收復合增長率達到 80%，成為公司新的業績增長點。隨著定增生產線建設完成， 屆時樹脂總產能將達到 10萬噸，規模優勢凸顯。 同時， 公司進入精細化工領域，為產業鏈延伸至複合材料領域打下堅實基礎，未來產業鏈延伸值得期待。
熱塑複合材料投產在即，未來成長空間廣闊： 公司定增項目年產 7200 噸增強熱塑複合材料生產線即將到位，預計 17 年下半年可以投產。 目前我國熱塑性複合材料規模佔比在逐年增加， 2016 年增至 42.5%，產量達 196.5 萬噸，同比增長 11.39%，我們認為，熱塑複合材料具有環保屬性，性能優勢明顯，將成為未來玻纖複合材料發展趨勢，公司有望迎來新的業績增長點。
切入軍工領域，期待另一片新藍海：公司投資設立常州南海船艇科技有限公司（子公司天馬集團持股 66.9%）， 欲切入軍工領域， 目前公司已經生產三艘艦艇交付相關方面試驗， 樣艇性能優於現有普通快艇， 突出的動力優勢可以用作觀光， 海上巡邏等用途。一旦公司進入軍工領域，將打開廣闊的市場空間，同時軍工資質是潛在的壁壘，讓公司產品更具競爭力，未來可以實現軍民兩用。 公司產業鏈協同及外延征程已開啟，期待新一輪投資週期帶來的優質資產。
投資建議隨著公司主業進入穩健期，熱塑等新產品投放將帶來新的增長點，切入軍工領域後， 產業鏈延伸至複合材料領域將打開新的成長空間，建議重點關注。估值預計公司 17-19 年 EPS 分別為 1.46,1.86 和 2.21 元，對應 17-19 年 PE 估值分別為 23.3,18.3 和 15.4 倍，目標價 40.9-43.8 元， 給予買入 評級。
風險玻纖行業景氣度下行，新產品及產業鏈延伸低於預期，大股東減持風險
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