驚雷波及三大股市，A股相關標的“地天板”獨善其身？

作者：樹高

國英觀察專欄作者

雷聲陣陣，不絕於耳。在這個“亂雷漸欲迷人眼”的雷雨季節，很多投資者已外焦裡嫩。

7月8日，港股承興國際控股（2662.HK）遭遇洗倉式暴跌，4港元到不足1港元，“飛昇成仙”只用了短短十分鐘。而諾亞財富（NYSE：NOAH）則不幸“踩雷”，在週一美股開盤後股價一度跌逾22%。而A股的博信股份早已經先行“趟”了一趟渾水，在7月5日“先跌停為敬”。

如果說以前的雷只是“偏好”A股投資者的話，這把的連環雷可以稱得上一視同仁，齊刷刷把三大股市炸了個遍。不過不同往日的是，這把“傷勢”最輕的居然是老A的博信股份，暴雷的第二天就打開了跌停上演“地天板”。這多少讓一向妄自菲薄的老A股民提振了下短線的情緒。

不光如此，蝴蝶效應還在蔓延中，諾亞財富這家6000億規模的私募也因被傳“是承興國際控股股東”捲入風口浪尖。不過好歹是管理6000億規模資產的老牌理財機構，諾亞財富顯然不會讓自己因為羅靜這樣一個“熟悉的陌生人”就被狼狽地列入沽空機構圍獵的名單裡，於是乎我們看到諾亞財富在風口浪尖上及時闢謠，聲稱自己只是承興搞股權質押的質權人而已，“並非承興國際控股的股東”。​

這起軒然大波的“始作俑者”的是博信股份董事長羅靜。官網的資料顯示羅靜“中國香港籍”。而根據承興國際集團官網顯示，1996年承興國際在香港成立並設立亞洲總部，此後先後成為百事、寶潔中國供應商，NOKIA中國區合作伙伴，2006年廣州承興營銷管理有限公司（下稱廣州承興）成立。2018年，承興國際位列廣東企業500強第105位、廣東流通業100強第14位。羅靜被拘捕的原因是什麼呢？具體的原因我們不得而知，但有消息稱，羅靜以大量應收賬款向金融機構質押，發行信託產品融資，但目前資金鍊斷裂，被金融機構以經濟詐騙案報案抓捕。

又是資金鍊斷鏈，又是經濟詐騙，這樣的套路這麼多年來已經被各路效法者玩爛了。只是前仆後繼者眾多，融資目的也不盡相同，使用的手段有合法也有非法，“踩雷”的人群也有差別。但無一例外的是引爆點都是所謂的 “資金鍊斷裂”。

這兒的資金鍊斷裂還是老生常談的信託違約風險，眾所周知，近幾年金融形式十分嚴峻，很多企業受限於自身債務或資質問題，在融資和償還借款上舉步維艱，信託作為非常時期的“拉皮條”神器，一頭攥著想獲得收益的投資者，一頭把錢賣給想要用錢的項目商，的確發揮了資金中介該有的作用。例如2018年的房地產信託，全年的規模高達2.7萬億，為高壓去槓桿下的房地產商解決了很大一部分資金難題。

但你得認識到，凡事都有兩面性。這樣的融資方式在流動性強，違約率低的金融環境中如魚得水，雙方各取所需，皆大歡喜。而經濟下滑，外圍環境又很混亂的時候呢，信託就成了同類產品中風險的放大器。房地產和徵信類信託還好一些，有政府和中大型國企背書，不發生系統性危機的情況下風險相對小一些，而金融市場信託就不一樣了，本來就是借貸雙方對賭，再加上國家明確表示“打破剛兌”，違約風險大大增加。

關注海航系的朋友可能有印象，去年的海航、渤海、中泰信託等一列房地產信託違約事件，直接導致了海航系股票的大幅下挫。而“當紅炸子雞”工商企業類信託也沒好到哪裡去，從國通信託韓城事件，再到豐盛集團違約，一系列的公司與個人捲入輿論漩渦，至今也沒能全身而退。十幾年來老百姓矢志不渝的“城投信仰”轟然崩塌。而今年的情況更為惡劣，上市公司安信信託在接受上交所問詢時甚至都曝光出因為資金困難，未能按期兌付25個信託產品，涉及金額118億元人民幣。連上市公司且狼狽至此，這個仍然有8萬億存量資金規模的信託市場，出現下一個“羅靜式危機”也是可以預見的事。

圖：安信信託問詢函相關內容：

據傳言稱羅靜通過信託融資的目的是要搞收購，羅靜以廣州承興為融資主體，藉助中國移動和蘇寧等電商的應收賬款，發行集合資金信託計劃來公開募資，單筆募集資金在數千萬至數億元不等，年度收益率集中在7%-10%之間。這樣的行為於上市公司是好是壞咱不做評價，但羅靜以“個人名義”提供連帶責任擔保之後，其自身也就負上了不可推卸的擔保責任。把自己拴在定時炸彈上的實控人玩起火中取栗的擦邊遊戲，誠然可以解讀為利益驅使下的人性使然，但一旦東窗事發，鋃鐺入獄恐怕是情理之中的事情。羅靜掌管下的博信股份同樣也很可疑，例如2018年，博信股份虧掉了5244.7萬元，大約是此前5年的盈利總和。甚至博信股份還因財報中的博信智通和博信智聯的部分銷售業務相關內部控制存在重大缺陷，影響營業收入和營業成本確認的準確性，被立信會計師事務所出具了否定意見的審計報告。甚至在接受上交所問詢時，博信股份也以“涉及內容較多，需進一步補充與完善”為由延期回覆。

除了虧損，內控缺陷等硬傷，博信股份的資本結構也足夠“誇張”。2018年年報顯示博信股份的資產負債率達到了97.74%。看到這樣的財務數據可能有些人會體會到羅靜等人一門心思通過信託等非傳統渠道融資的原因了，自身的債務已經非常嚴重，隨時會壓垮上市公司，超過90%的資產負債率又不被允許通過發債等形式解決，那怎麼辦，只有鋌而走險，走線下，走“路子”。上市公司經營如此糟糕，董事長難辭其咎，其本身的“過激”收購抑或大規模募資等行為應該收斂收斂，但當你看到博信股份這樣黯淡的業績表現之後，一定會聯想到羅靜如此高頻募集資金，顯然並不是用在改善上市公司主業上，結合事務所認定的“內部控制重大缺陷”，資金很有可能是被以羅靜為首的管理層挪用於其他業務，但一時半會又收不回來了。

看熱鬧不嫌事大，在承興國際被空頭狠踩一腳的關頭，又出現了新的“勁爆”消息。這次的當事人變成了強東哥。有新聞直至承興國際涉嫌偽造和京東的業務合同，目前京東已報案。照這樣的情況看來，承興國際的管理確實貓膩不小，眾所周知羅靜融資的主要方式就是通過應收賬款債權，既然偽造和京東的供應鏈合同的事兒都幹出來了，可見羅靜為了所謂的融資真是“拼了”。不知道博信股份有沒有摻和上這茬事，不過筆者相信“覆巢之下，安有完卵”按照同門弟兄承興國際控股的行事作風來看，在問詢函沒回復之前，“血濃於水”的博信股份隱藏暗雷的風險不小。

在如此嚴重的危機下，博信股份的“地天板”實在有些“驚為天人”。在港股，美股兩大成熟市場的“羅靜概念股”們都聞風潰退之際，負面新聞纏身的博信股份能獨善其身嗎？讓我們拭目以待。