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- 前言：“一文不值”的股票
- 血洗澳洲股市寵兒的沽空機構
- 霧裡看花的迴應？強勁反彈的股價!
- 沽空機構=正義的化身？
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- 沽空機構=正義的化身？
前言：“一文不值”的股票
“我們認為該股一文不值。”
2019年8月6日，一份做空澳洲上市公司Rural Funds Group（ASX：RFF）的報告如一聲驚雷，炸得該公司股價暴跌42%，僅半小時內就從其價值中抹去了3.35億澳元。
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- 前言：“一文不值”的股票
- 血洗澳洲股市寵兒的沽空機構
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- 沽空機構=正義的化身？
前言：“一文不值”的股票
“我們認為該股一文不值。”
2019年8月6日，一份做空澳洲上市公司Rural Funds Group（ASX：RFF）的報告如一聲驚雷，炸得該公司股價暴跌42%，僅半小時內就從其價值中抹去了3.35億澳元。
這個場景是不是有一點熟悉？
事實上，給出這個結論的知名沽空機構Bonitas Research，在一個半月前才剛剛懟上中國最大的羽絨服制造商波司登。當時發佈的沽空報告中稱波司登財報、負債和併購等方面存在問題。Bonitas甚至給出波司登股票的最終價值為0.00港元——同樣“一文不值”。
而受做空報告帶來恐慌效應的影響，波司登當日早盤急速跳水，跌幅一度達到25%，創下了一小時蒸發60億元的跌盤記錄。不過由於波司登及時停牌併火速澄清，短短一週以內總算補回了做空的跌幅。
有意思的是，Bonitas在拉丁語中其實是善良與正義的意思。
而這家成立不久、動作卻不小的沽空機構，一直高舉自己所謂的那把“正義之槍”，瞄準著一個接一個的上市公司：
從港股的恆安國際和波司登…再到如今被迫立於危牆之下的澳洲上市公司RFF。
雖然是否真的代表“正義”倒不一定。
——畢竟在發佈每一份沽空報告的聲明中，它其實也都大大方方地在一開始就承認：
“我們是沽空機構。我們存在偏見。”
1
血洗澳洲股市寵兒的沽空機構
沽空機構的殺傷力不容小覷。
去年5月，知名沽空機構Glaucus的一份做空報告，使澳大利亞基金管理公司藍天另類投資（Blue Sky Alternatives Investment）一日暴跌76%，從昔日的澳洲股市寵兒瞬間墮入泥淖。
（點擊閱讀更多《從15澳元跌穿至0.18、負債上億：澳洲股市寵兒的墜落教會了我們什麼？》）
但一個鮮為人知的細節是，在發佈了“藍天”的沽空報告之後，Glaucus的幾位聯合創始人也隨即分道揚鑣，其中Soren Aandahl創立了Blue Orca Capital，而Mathew Wiechert則創立了Bonitas Research。
這使Bonitas的狠辣行事作風與操作套路，與Glaucus頗有相似之處——也難怪RFF在首場PK中會猝不及防兵敗一著。
RFF是一個澳洲房地產投資信託基金，由私有公司RFM（Rural Funds Management）有限公司持有許可證並管理。旗下擁有豢養家禽、牛，以及種植杏仁、葡萄和棉花等農場。
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“我們認為該股一文不值。”
2019年8月6日，一份做空澳洲上市公司Rural Funds Group（ASX：RFF）的報告如一聲驚雷，炸得該公司股價暴跌42%，僅半小時內就從其價值中抹去了3.35億澳元。
這個場景是不是有一點熟悉？
事實上，給出這個結論的知名沽空機構Bonitas Research，在一個半月前才剛剛懟上中國最大的羽絨服制造商波司登。當時發佈的沽空報告中稱波司登財報、負債和併購等方面存在問題。Bonitas甚至給出波司登股票的最終價值為0.00港元——同樣“一文不值”。
而受做空報告帶來恐慌效應的影響，波司登當日早盤急速跳水，跌幅一度達到25%，創下了一小時蒸發60億元的跌盤記錄。不過由於波司登及時停牌併火速澄清，短短一週以內總算補回了做空的跌幅。
有意思的是，Bonitas在拉丁語中其實是善良與正義的意思。
而這家成立不久、動作卻不小的沽空機構，一直高舉自己所謂的那把“正義之槍”，瞄準著一個接一個的上市公司：
從港股的恆安國際和波司登…再到如今被迫立於危牆之下的澳洲上市公司RFF。
雖然是否真的代表“正義”倒不一定。
——畢竟在發佈每一份沽空報告的聲明中，它其實也都大大方方地在一開始就承認：
“我們是沽空機構。我們存在偏見。”
1
血洗澳洲股市寵兒的沽空機構
沽空機構的殺傷力不容小覷。
去年5月，知名沽空機構Glaucus的一份做空報告，使澳大利亞基金管理公司藍天另類投資（Blue Sky Alternatives Investment）一日暴跌76%，從昔日的澳洲股市寵兒瞬間墮入泥淖。
（點擊閱讀更多《從15澳元跌穿至0.18、負債上億：澳洲股市寵兒的墜落教會了我們什麼？》）
但一個鮮為人知的細節是，在發佈了“藍天”的沽空報告之後，Glaucus的幾位聯合創始人也隨即分道揚鑣，其中Soren Aandahl創立了Blue Orca Capital，而Mathew Wiechert則創立了Bonitas Research。
這使Bonitas的狠辣行事作風與操作套路，與Glaucus頗有相似之處——也難怪RFF在首場PK中會猝不及防兵敗一著。
RFF是一個澳洲房地產投資信託基金，由私有公司RFM（Rural Funds Management）有限公司持有許可證並管理。旗下擁有豢養家禽、牛，以及種植杏仁、葡萄和棉花等農場。
事實上，該公司坐擁著9.2億澳元的農業地產帝國，一直以來表現出色，並在爭取上市房地產投資者支持其業務方面開闢了一條道路，進行了一系列籌資活動。
根據RFF年度報告，該公司在去年7月完成了約1.5億澳元的融資。
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“我們認為該股一文不值。”
2019年8月6日，一份做空澳洲上市公司Rural Funds Group（ASX：RFF）的報告如一聲驚雷，炸得該公司股價暴跌42%，僅半小時內就從其價值中抹去了3.35億澳元。
這個場景是不是有一點熟悉？
事實上，給出這個結論的知名沽空機構Bonitas Research，在一個半月前才剛剛懟上中國最大的羽絨服制造商波司登。當時發佈的沽空報告中稱波司登財報、負債和併購等方面存在問題。Bonitas甚至給出波司登股票的最終價值為0.00港元——同樣“一文不值”。
而受做空報告帶來恐慌效應的影響，波司登當日早盤急速跳水，跌幅一度達到25%，創下了一小時蒸發60億元的跌盤記錄。不過由於波司登及時停牌併火速澄清，短短一週以內總算補回了做空的跌幅。
有意思的是，Bonitas在拉丁語中其實是善良與正義的意思。
而這家成立不久、動作卻不小的沽空機構，一直高舉自己所謂的那把“正義之槍”，瞄準著一個接一個的上市公司：
從港股的恆安國際和波司登…再到如今被迫立於危牆之下的澳洲上市公司RFF。
雖然是否真的代表“正義”倒不一定。
——畢竟在發佈每一份沽空報告的聲明中，它其實也都大大方方地在一開始就承認：
“我們是沽空機構。我們存在偏見。”
1
血洗澳洲股市寵兒的沽空機構
沽空機構的殺傷力不容小覷。
去年5月，知名沽空機構Glaucus的一份做空報告，使澳大利亞基金管理公司藍天另類投資（Blue Sky Alternatives Investment）一日暴跌76%，從昔日的澳洲股市寵兒瞬間墮入泥淖。
（點擊閱讀更多《從15澳元跌穿至0.18、負債上億：澳洲股市寵兒的墜落教會了我們什麼？》）
但一個鮮為人知的細節是，在發佈了“藍天”的沽空報告之後，Glaucus的幾位聯合創始人也隨即分道揚鑣，其中Soren Aandahl創立了Blue Orca Capital，而Mathew Wiechert則創立了Bonitas Research。
這使Bonitas的狠辣行事作風與操作套路，與Glaucus頗有相似之處——也難怪RFF在首場PK中會猝不及防兵敗一著。
RFF是一個澳洲房地產投資信託基金，由私有公司RFM（Rural Funds Management）有限公司持有許可證並管理。旗下擁有豢養家禽、牛，以及種植杏仁、葡萄和棉花等農場。
事實上，該公司坐擁著9.2億澳元的農業地產帝國，一直以來表現出色，並在爭取上市房地產投資者支持其業務方面開闢了一條道路，進行了一系列籌資活動。
根據RFF年度報告，該公司在去年7月完成了約1.5億澳元的融資。
而在週二上午發佈的一份31頁的詳細報告中，Bonitas卻指責RFF虛報了100%的資產，並表示該公司自2017年財政年度以來公佈的利潤，要麼是偽造的租金收入，要麼是“可疑的公允價值變動”帶來的非現金收益。
“有證據表明，RFF的盈利能力包括其中兩個最大的第三方承租人向其支付的超過2800萬澳元偽造租金收入。”
該報告稱，該公司的真實淨資產僅為2.68億澳元，違反了4億澳元的貸款契約。
另外，Bonitas還一一羅列了，RFF管理層對RFF和RFM董事會的控制和運作構成欺詐行為的證據。
“我們認為RFF的股權毫無價值。”
雖然RFF在該報告發布後17分鐘停牌，但仍止不住該股股價在週二早盤暴跌42%至1.36澳元——RFF也由此成了澳洲股市歷史上，被做空的排名前100支股票之一。
Bonitas首戰告捷。
2
霧裡看花的迴應？強勁反彈的股價!
RFF停牌又復牌的這兩天尤其精彩。
雖然RFF對這些指控立馬矢口否認，但似乎除了再三強調自己的“無辜”之外，迴應反擊稍微顯得有些簡單蒼白。
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“我們認為該股一文不值。”
2019年8月6日，一份做空澳洲上市公司Rural Funds Group（ASX：RFF）的報告如一聲驚雷，炸得該公司股價暴跌42%，僅半小時內就從其價值中抹去了3.35億澳元。
這個場景是不是有一點熟悉？
事實上，給出這個結論的知名沽空機構Bonitas Research，在一個半月前才剛剛懟上中國最大的羽絨服制造商波司登。當時發佈的沽空報告中稱波司登財報、負債和併購等方面存在問題。Bonitas甚至給出波司登股票的最終價值為0.00港元——同樣“一文不值”。
而受做空報告帶來恐慌效應的影響，波司登當日早盤急速跳水，跌幅一度達到25%，創下了一小時蒸發60億元的跌盤記錄。不過由於波司登及時停牌併火速澄清，短短一週以內總算補回了做空的跌幅。
有意思的是，Bonitas在拉丁語中其實是善良與正義的意思。
而這家成立不久、動作卻不小的沽空機構，一直高舉自己所謂的那把“正義之槍”，瞄準著一個接一個的上市公司：
從港股的恆安國際和波司登…再到如今被迫立於危牆之下的澳洲上市公司RFF。
雖然是否真的代表“正義”倒不一定。
——畢竟在發佈每一份沽空報告的聲明中，它其實也都大大方方地在一開始就承認：
“我們是沽空機構。我們存在偏見。”
1
血洗澳洲股市寵兒的沽空機構
沽空機構的殺傷力不容小覷。
去年5月，知名沽空機構Glaucus的一份做空報告，使澳大利亞基金管理公司藍天另類投資（Blue Sky Alternatives Investment）一日暴跌76%，從昔日的澳洲股市寵兒瞬間墮入泥淖。
（點擊閱讀更多《從15澳元跌穿至0.18、負債上億：澳洲股市寵兒的墜落教會了我們什麼？》）
但一個鮮為人知的細節是，在發佈了“藍天”的沽空報告之後，Glaucus的幾位聯合創始人也隨即分道揚鑣，其中Soren Aandahl創立了Blue Orca Capital，而Mathew Wiechert則創立了Bonitas Research。
這使Bonitas的狠辣行事作風與操作套路，與Glaucus頗有相似之處——也難怪RFF在首場PK中會猝不及防兵敗一著。
RFF是一個澳洲房地產投資信託基金，由私有公司RFM（Rural Funds Management）有限公司持有許可證並管理。旗下擁有豢養家禽、牛，以及種植杏仁、葡萄和棉花等農場。
事實上，該公司坐擁著9.2億澳元的農業地產帝國，一直以來表現出色，並在爭取上市房地產投資者支持其業務方面開闢了一條道路，進行了一系列籌資活動。
根據RFF年度報告，該公司在去年7月完成了約1.5億澳元的融資。
而在週二上午發佈的一份31頁的詳細報告中，Bonitas卻指責RFF虛報了100%的資產，並表示該公司自2017年財政年度以來公佈的利潤，要麼是偽造的租金收入，要麼是“可疑的公允價值變動”帶來的非現金收益。
“有證據表明，RFF的盈利能力包括其中兩個最大的第三方承租人向其支付的超過2800萬澳元偽造租金收入。”
該報告稱，該公司的真實淨資產僅為2.68億澳元，違反了4億澳元的貸款契約。
另外，Bonitas還一一羅列了，RFF管理層對RFF和RFM董事會的控制和運作構成欺詐行為的證據。
“我們認為RFF的股權毫無價值。”
雖然RFF在該報告發布後17分鐘停牌，但仍止不住該股股價在週二早盤暴跌42%至1.36澳元——RFF也由此成了澳洲股市歷史上，被做空的排名前100支股票之一。
Bonitas首戰告捷。
2
霧裡看花的迴應？強勁反彈的股價!
RFF停牌又復牌的這兩天尤其精彩。
雖然RFF對這些指控立馬矢口否認，但似乎除了再三強調自己的“無辜”之外，迴應反擊稍微顯得有些簡單蒼白。
週二8月6日下午，負責的實體RFM公司總裁布萊恩特（David Bryant）在接受澳洲當地媒體採訪時迴應：
“這份報告指責我們欺詐，這令人吃驚。我們絕對否認。”
“我們的業務完全光明正大。時間將證明，這是非常可靠的，而且我們的賬目100%準確，普華永道(PwC)對此進行了審計。”
他補充，“我們在這個方面上所做的工作，是為了確保最大程度的透明度，以照顧該基金的單位持有人。”
週三8月7日，該公司又發佈了一則其投資者網絡研討會對於Bonitas的Q&A問答記錄。但也正是在這場網絡研討會上，布萊恩特語出驚人地表明瞭自己的作戰攻略主旨：
“我們的策略，就是故意提供缺乏詳細的解釋，因為詳細的信息可能是沒完沒了的。”
這就是傳說中的“確保最大程度的透明度”策略？
還是擔心被挖掘出“沒完沒了”的信息，可能會帶來“沒完沒了”的問題？
事實上，對於原做空報告中根據具體的交易和客戶關係得出“利潤和淨資產被人為誇大”的結論，RFF在迴應中除了日常否認三連殺之外，卻避開了直面細節的鋒芒：
該公司不僅避免了所有關於其租金收入細節的討論，而且聲稱出於競爭的原因，它不會向投資者透露更多的客戶關係細節。
除此之外，布萊恩特在研討會中還一再向投資者們強調普華永道(PwC)的可信度，以證明其財務報表的準確性，也表示了已任命安永對Bonitas提出的問題進行獨立調查。
他給投資者們下了一劑強勁的定心丸：
“如果人們維持著自己的股份，那麼便不會受到經濟上的打擊”，布萊恩特在會上信誓旦旦地承諾，“事實上，如果有人買入股票，就會獲利。”
不管你信沒信，至少投資者們是相信了這個“霧裡看花”的應對策略。
——週四8月8日復牌後，該股戲劇性回彈41%，收盤價格為1.92澳元。似乎這場風波好像從來沒有發生過一樣。
只是，這一仗還沒打完。
3
沽空機構=正義的化身？
有了普華永道的背書就一定萬無一失嗎？
Bonitas在RFF的迴應後也又甩出了一份反擊報告，並根據該機構的經驗見聞表示：
“只要是公開市場欺詐，就不會沒有可能成功瞞過審計師的眼睛。”
雖然RFF表示已聘請安永對其進行獨立審查，但Bonitas也對這份審查的獨立性的結果表示了質疑：
“如果這份審查由RFF來支付費用，那麼這份安永的獨立審查與RFF第二次支付購買的審計意見之間又到底有什麼區別呢？”
不過說到底，嚴詞厲色的沽空機構，也並不真的是什麼崇高正義的化身。
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- 霧裡看花的迴應？強勁反彈的股價!
- 沽空機構=正義的化身？
前言：“一文不值”的股票
“我們認為該股一文不值。”
2019年8月6日，一份做空澳洲上市公司Rural Funds Group（ASX：RFF）的報告如一聲驚雷，炸得該公司股價暴跌42%，僅半小時內就從其價值中抹去了3.35億澳元。
這個場景是不是有一點熟悉？
事實上，給出這個結論的知名沽空機構Bonitas Research，在一個半月前才剛剛懟上中國最大的羽絨服制造商波司登。當時發佈的沽空報告中稱波司登財報、負債和併購等方面存在問題。Bonitas甚至給出波司登股票的最終價值為0.00港元——同樣“一文不值”。
而受做空報告帶來恐慌效應的影響，波司登當日早盤急速跳水，跌幅一度達到25%，創下了一小時蒸發60億元的跌盤記錄。不過由於波司登及時停牌併火速澄清，短短一週以內總算補回了做空的跌幅。
有意思的是，Bonitas在拉丁語中其實是善良與正義的意思。
而這家成立不久、動作卻不小的沽空機構，一直高舉自己所謂的那把“正義之槍”，瞄準著一個接一個的上市公司：
從港股的恆安國際和波司登…再到如今被迫立於危牆之下的澳洲上市公司RFF。
雖然是否真的代表“正義”倒不一定。
——畢竟在發佈每一份沽空報告的聲明中，它其實也都大大方方地在一開始就承認：
“我們是沽空機構。我們存在偏見。”
1
血洗澳洲股市寵兒的沽空機構
沽空機構的殺傷力不容小覷。
去年5月，知名沽空機構Glaucus的一份做空報告，使澳大利亞基金管理公司藍天另類投資（Blue Sky Alternatives Investment）一日暴跌76%，從昔日的澳洲股市寵兒瞬間墮入泥淖。
（點擊閱讀更多《從15澳元跌穿至0.18、負債上億：澳洲股市寵兒的墜落教會了我們什麼？》）
但一個鮮為人知的細節是，在發佈了“藍天”的沽空報告之後，Glaucus的幾位聯合創始人也隨即分道揚鑣，其中Soren Aandahl創立了Blue Orca Capital，而Mathew Wiechert則創立了Bonitas Research。
這使Bonitas的狠辣行事作風與操作套路，與Glaucus頗有相似之處——也難怪RFF在首場PK中會猝不及防兵敗一著。
RFF是一個澳洲房地產投資信託基金，由私有公司RFM（Rural Funds Management）有限公司持有許可證並管理。旗下擁有豢養家禽、牛，以及種植杏仁、葡萄和棉花等農場。
事實上，該公司坐擁著9.2億澳元的農業地產帝國，一直以來表現出色，並在爭取上市房地產投資者支持其業務方面開闢了一條道路，進行了一系列籌資活動。
根據RFF年度報告，該公司在去年7月完成了約1.5億澳元的融資。
而在週二上午發佈的一份31頁的詳細報告中，Bonitas卻指責RFF虛報了100%的資產，並表示該公司自2017年財政年度以來公佈的利潤，要麼是偽造的租金收入，要麼是“可疑的公允價值變動”帶來的非現金收益。
“有證據表明，RFF的盈利能力包括其中兩個最大的第三方承租人向其支付的超過2800萬澳元偽造租金收入。”
該報告稱，該公司的真實淨資產僅為2.68億澳元，違反了4億澳元的貸款契約。
另外，Bonitas還一一羅列了，RFF管理層對RFF和RFM董事會的控制和運作構成欺詐行為的證據。
“我們認為RFF的股權毫無價值。”
雖然RFF在該報告發布後17分鐘停牌，但仍止不住該股股價在週二早盤暴跌42%至1.36澳元——RFF也由此成了澳洲股市歷史上，被做空的排名前100支股票之一。
Bonitas首戰告捷。
2
霧裡看花的迴應？強勁反彈的股價!
RFF停牌又復牌的這兩天尤其精彩。
雖然RFF對這些指控立馬矢口否認，但似乎除了再三強調自己的“無辜”之外，迴應反擊稍微顯得有些簡單蒼白。
週二8月6日下午，負責的實體RFM公司總裁布萊恩特（David Bryant）在接受澳洲當地媒體採訪時迴應：
“這份報告指責我們欺詐，這令人吃驚。我們絕對否認。”
“我們的業務完全光明正大。時間將證明，這是非常可靠的，而且我們的賬目100%準確，普華永道(PwC)對此進行了審計。”
他補充，“我們在這個方面上所做的工作，是為了確保最大程度的透明度，以照顧該基金的單位持有人。”
週三8月7日，該公司又發佈了一則其投資者網絡研討會對於Bonitas的Q&A問答記錄。但也正是在這場網絡研討會上，布萊恩特語出驚人地表明瞭自己的作戰攻略主旨：
“我們的策略，就是故意提供缺乏詳細的解釋，因為詳細的信息可能是沒完沒了的。”
這就是傳說中的“確保最大程度的透明度”策略？
還是擔心被挖掘出“沒完沒了”的信息，可能會帶來“沒完沒了”的問題？
事實上，對於原做空報告中根據具體的交易和客戶關係得出“利潤和淨資產被人為誇大”的結論，RFF在迴應中除了日常否認三連殺之外，卻避開了直面細節的鋒芒：
該公司不僅避免了所有關於其租金收入細節的討論，而且聲稱出於競爭的原因，它不會向投資者透露更多的客戶關係細節。
除此之外，布萊恩特在研討會中還一再向投資者們強調普華永道(PwC)的可信度，以證明其財務報表的準確性，也表示了已任命安永對Bonitas提出的問題進行獨立調查。
他給投資者們下了一劑強勁的定心丸：
“如果人們維持著自己的股份，那麼便不會受到經濟上的打擊”，布萊恩特在會上信誓旦旦地承諾，“事實上，如果有人買入股票，就會獲利。”
不管你信沒信，至少投資者們是相信了這個“霧裡看花”的應對策略。
——週四8月8日復牌後，該股戲劇性回彈41%，收盤價格為1.92澳元。似乎這場風波好像從來沒有發生過一樣。
只是，這一仗還沒打完。
3
沽空機構=正義的化身？
有了普華永道的背書就一定萬無一失嗎？
Bonitas在RFF的迴應後也又甩出了一份反擊報告，並根據該機構的經驗見聞表示：
“只要是公開市場欺詐，就不會沒有可能成功瞞過審計師的眼睛。”
雖然RFF表示已聘請安永對其進行獨立審查，但Bonitas也對這份審查的獨立性的結果表示了質疑：
“如果這份審查由RFF來支付費用，那麼這份安永的獨立審查與RFF第二次支付購買的審計意見之間又到底有什麼區別呢？”
不過說到底，嚴詞厲色的沽空機構，也並不真的是什麼崇高正義的化身。
一般而言，沽空機構會先花費大量的時間、人力進行精心準備，從可疑數據出手，利用營業額增長率、存貨量、應收賬款項等複雜的數據篩選出財務數據有“蹊蹺”的公司，再觀察其人員變動和公開數據資料，一旦證據確鑿，沽空機構便會迅速下手發出沽空報告。
雖然確實可以藉此挖出一些有問題的上市公司，並把虛高的股價打下去，對於股市來說便是一種“除惡揚善”，也在一定程度上震懾了市場中的財務造假行為——但作為沽空機構，歸根究底還是要靠做空去盈利賺錢的：
在高位佈局空倉，等到把股價打下來，獲利平倉走人。
留給資本市場的卻只有血雨腥風。
而隨著近年來沽空機構在股市中的存在感愈來愈強，上市公司的應對也逐漸成熟。
一般來說，當沽空報告發布導致股價滑坡時，正如RFF採取的應急措施一樣，公司第一時間申請停牌，並通過澄清公告對做空報告的指控進行回擊。
而對於投資者來說，除了及時關注市面上的新聞與數據報告之外，也要學會冷靜下來回到基本面分析：
識別公司的財務陷阱，著重對淨利潤和現金流比率、非公開關聯交易、資產負債表歷史趨勢和現金流的關注。除此之外，平時還需關注令人警惕的公司經營管理疑點，比如更換會計師、高管頻繁離職等。
這樣就算遇到了做空，也能冷靜地面對恐慌性拋售，不為自己倉促做出的決策後悔莫及。
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