美國輝瑞製藥為什麼這麼富可敵國？

為什麼？一家百年企業，活了百年，你說他沒有原因，那是不夠客觀的。我知道並不是所有人都同意我的觀點，我將輝瑞的成功分為內因和外因：

外因，美國數百年的產權保護政策或者知識產權保護政策。很簡單的道理，我們的很多有實力的企業都發源於80年代，在之前我們並不注重產權。而包田到戶的核心就是產權。恆產恆心，如果我們產權保護100年，會不會就有百年企業。而知識產權保護也想當重要。因為這牽涉到輝瑞的內因。

內因，輝瑞的內因就是內外結合打造永續性的高研發投入，打造明星產品。

輝瑞成立於1849，兩個德國人查爾斯輝瑞和查爾斯厄哈特從德國往美國追尋夢想。輝瑞是藥劑師學徒。他們很聰明的結合了兩樣東西：山道年（一種植物提取驅蟲藥）和杏仁太妃糖，發明的結果你一定知道，就是我們小時候赫赫有名的“寶塔糖”。

到了20世紀初，輝瑞從意大利進口原料生產檸檬酸。由於戰爭，不得不自力更生尋求原料解決之道。於是輝瑞孤注一擲的投入研發新的解決方案，於是出現了SUCIAC的工藝。就是一種發酵工藝可以從蜜糖轉化為檸檬酸。只可惜到此時，輝瑞依然是一家普通工業企業，輝瑞依然沒有注重品牌和專利的重要性。

直到一個契機，青黴素發現。當二次世界大戰開始，青黴素需求是天量，輝瑞也開始生產青黴素，但是當時青黴素產量不佳。又是發酵技術發力，輝瑞開發了深灌技術，產量提升6倍。由於規模化和技術帶來了競爭力，9成美軍青黴素來自輝瑞。在青黴素上面成功的輝瑞，開始變為根正苗紅的醫藥企業，繼而投入研發開發出了土黴素。

有兩款明星產品打頭陣，輝瑞獲得了巨大的利潤，同時開始正向循環的研發。接下來的產品大約水到渠成，比如銷量第一的消炎藥吡羅昔康，比如高血壓藥絡活喜，比如抗抑鬱的左洛復，比如抗生素特洛芬。比如ED藥偉哥。

到了21世紀，輝瑞不再滿足於研發能力的內生增長，它開啟了全球性併購，用購買的方式併入智力團隊和明星藥物，900億美元收購華納蘭伯特（立普妥），600億收購法瑪西亞（鎮痛的西樂葆），680億收購惠氏（多元化的目的，因為奶粉主要在藥店銷售，亦是考慮渠道）。

綜上，輝瑞發家史。你可以清晰的發現，其在前100年的歷史裡，就是一家普通而傳統的企業。其真正發達，是從二戰以後。而其主要的發展路徑，就是很簡單的陣地式打法，每年固定拿出營收的一部分來做研發，如果研發成功，就集中力量對銷量好的產品進行集中營銷，做到家喻戶曉。（研發和銷售兩條腿走路，都是簡單砸錢。）

藥物專利20年保護期，輝瑞在每一個時代都獲得了能夠支撐其業績的專利藥物或者明星產品。

關於創新，我們一般認為歐美主張破除壟斷，除了一種壟斷是被允許的，那就是藥物的技術壟斷。藥物專利保護的嚴格並不是一個簡單的事情，因為這意味著必須要有人掏錢來為醫藥公司的研發買單。我們都知道美國有巨大的財政赤字，但是你是否瞭解，赤字是因為養老金和健康支出，美國財政用在這兩項目上的花費超過45%（所以特朗普要廢了奧巴馬醫改，也是沒錢了）。這些政策和制度潛在性的讓醫藥企業吃飽，並謀求新的藥物研發壟斷。（當然，醫藥公司的貪婪是必然的。他們的研發大約佔營收的15%到20%，但他們依然有很高的盈利，因為壟斷）

輝瑞如今在醫藥領域體量至少前三，隨著藥品專利到期和新品推出的交替排位並不穩定，2018年業績不佳營收536億，利潤111億。研發76億美元。如果要細究，其實歐美各大醫藥巨頭路徑差不多。後起之秀大約是日本，日本製藥領域是完整走過了從仿製，到高仿，到me-too改分子，到最後的創新。如今日本大約是製藥的第三極（弱於美歐，強於韓國，以色列和印度）。

至於中國，恆瑞和翰森就是走這條路的夫妻店，也最接近於巨頭。當然，路還很長，其實際上依然還在仿製藥向me-too過度的階段。

至今為止，人類歷史上產生了20個累積銷售額超過500億美元的超級重磅藥物，其中輝瑞獨自擁有2個，與安進共享1個，收穫了2380億美元的銷售收入，如果算上氨氯地平復方，輝瑞的累積銷售額達到2480億美元

例，立普妥（阿託伐他汀），累積銷售額1523億美元。

相比之下，2017年GDP超過500億美元的國家也就80來個，因此不論任何企業，一旦擁有一個這樣的產品足以富可敵國。

10年後中國10套房就可抵一個輝瑞公司

美國的企業富可抵國基本都是在科技上面，意思就是說他們的科技水平是相當的高。

我們的企業富可抵國基本都是在固定資產的規模上，就是規模大一些而已。

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現金流量表是一種“時點”報表， 分析“貨幣資金”項目的變化情況。特定時點的“貨幣資金”餘額是可以操縱的。例如，不少上市公司已經採用臨時協議還款方式，在年末收取現金，年初又將現金撥還債務人。這樣，年末現金餘額劇增，而應收款項又大幅衝減，從而使資產負債表和現金流量表都非常好看，但現金持有的真實水平卻沒有變化。

因為裡面的水很深！

富可敵國那是因為他家的東西不可替代，說白了，只有他的藥能治病，你買不買？買的人多了，當然富可敵國，當然你可以選擇不買，反正死的是你，人家才不在乎。

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