信達證券——智光電氣：發揮“產品+服務+投資”運營優勢，用電服務是未來增長點

事件:公司發佈2016年年報:2016年,公司實現營業收入13.98億元,同比增長6.98%,歸屬於上市公司股東的淨利潤1.11億元,同比增長3.11%,摺合基本每股收益0.33元/股,同比下降6.08%。

其中,第四季度實現營業收入4.78億元,同比增長23.41%,歸屬於上市公司股東的淨利潤0.21億元,同比下降57.49%,摺合基本每股收益0.053元/股,同比減少76.75%。

點評:

發揮“產品+服務+投資”運營優勢,投資佈局有序進行。公司2016年業績低於預期主要是由於公司新業務尚處於投資佈局期。公司子公司智光節能2016年10月中標“山西華澤鋁電有限公司2×300MW發電機組汽輪機通流部分改造合同能源管理項目”,預計將在6年分享期內分享總節能收入1.56億元。在增量配電網方面,智光用電投資與廣西榮凱華源電鍍工業園投資有限公司等合作伙伴成立廣西智光榮凱電力有限公司,來建設和經營廣西柳州汽車城電鍍工業園園區內的電力設備、設施,以發揮公司在用戶側的綜合優勢,建設工程將於2017年第二季度開始。產業延伸投資方面,公司與智光用電投資收購廣州華躍電力工程設計有限公司60%股權,有效補充公司在電力設計和工程總包領域相關資質及人才,增強與主營業務協同並推動現有業務發展,實現產業鏈自然延伸。節能業務投資方面,智光節能對四川點石能源股份有限公司進行增資,並加強全方位的經營合作,進一步提升在節能服務領域的綜合競爭力和市場影響力。

智光綜合能源產業園落成使用,未來提升服務能力。智光綜合能源產業園於2016年底竣工並投入使用,公司整體經營環境和基礎條件有了很大提升。產業園將作為綜合能源領域多層面交互的平臺,致力於綜合能源系統動模試驗、太陽能應用技術、儲能技術、移動能源、天然氣分佈式能源等綜合能源系統技術研究、試驗與產業化。同時,通過引進、合作、合資等靈活方式整合相關領域的新產品、新技術和新應用,進一步擴大公司的經營面。

公司立足廣州,具有地域先發和拓展優勢。目前,南網電改的推動速度快於國網,而廣東省又為南網電改的排頭兵。公司總部位於廣東省廣州市,在開展用電服務業務方面享有較大區位優勢。目前,公司用電服務區域仍在加速擴展,我們預計公司2018年將建成覆蓋南網五省的用電服務網絡。

公司繼續加強用電服務。公司在昆明和佛山區域新設的用電服務公司以及廣州、肇慶、汕頭、江門、東莞和南寧區域已成立用電服務公司,廣泛開展用電運維和託管服務、工程建設服務,微網、分佈式能源服務亦有序進行開發。目前位於

廣州、汕頭、南寧、江門4個監控中心已投運。同時公司積極開拓售電市場,廣東省售電業務取得“從0到1”突破並有所斬獲,2016年7月獲得准入名錄,2016年全年代理用戶售電量近3億度,具備了較強的競價交易能力,目前已簽訂2017年度長協電量超過4億度,預計2017年全年售電量近10億度。智光用電投資於2016年12月設立的廣西智光電力銷售有限公司,已於2017年1月迅速切入廣西廣西壯族自治區電力交易市場,簽訂2017年度長協電量超過4億度。

盈利預測及評級:我們預計公司2017年、2018年、2019年EPS 分別為0.37、0.45、0.58元,對應2017年4月25日收盤價(16.77元)的PE 分別為46、37、29倍。考慮到公司用電服務領域的加速拓展,以及在雲平臺、能源互聯網等方面的不斷創新,我們維持公司“買入”評級。

股價催化劑:電改推進速度超預期;公司用電服務佈局速度超預期;公司在能源互聯網等領域取得重大成果。

主要風險:電改推進速度不及預期;公司用電服務佈局速度不及預期。