東吳證券——多倫科技點評報告：傳統駕考穩健增長，持續探索駕培新模式

投資要點

主營業務持續發展,營業收入穩步提升:公司2016年收入增長13.52%,其中主要業務仍然為公司的傳統業務科目一、科目二及科目三的考試系統,主營佔比高達87%。公司目前在全國已經成立了 8個區域辦事處,駕考產品遍佈全國 30個省級單位 400多個城市。費用方面,由於公司成立研究院,以及投入研發新項目導致研發費用同比大幅增長61%,遠高於收入增速,因此淨利潤增速顯著低於收入增速。但對於技術為王,拓展新領域的多倫來說,目前在多倫學車、智能駕培、機器人教練等領域的研發投入是保障未來公司業績長期穩定發展的重要基石。

研發持續投入,探索全新駕培模式:公司目前在智能駕考、智能駕培等領域均有大量科研及人員投入,在探索駕培新模式的同時,鞏固原有市場及業務優勢。智能駕培領域中,公司在2016年2月推出的“多倫學車”雲平臺創新“智慧駕培+互聯網”的服務模式, 提供了涵蓋學員、教練員、駕校、行業主管部門在內的一站式的 SaaS 雲上解決方案;智能交通利用公司優勢研發出五大核心業務平臺和多個基礎業務應用系統,為“三網四平臺”的推廣打牢基礎。

新業務得到驗證,訂單持續落地:2016年,公司在駕培領域獲得顯著成果,與上饒市簽訂了駕駛員培訓計時管理系統建設維護協議書,為期5年,主要以學員數量計時收費。同時,公司的智能機器人教練走進江西、長沙等地,目前產品已經發布,得到了廣泛認可,預期後續會持續看到訂單落地。目前公司打造的全新學車模式已獲認可及驗證,後續空間巨大。

維持“買入”評級:我們預計公司2017/2018/2019年淨利潤分別為3.70/4.44/5.34億元,攤薄EPS分別為1.79/2.15/2.58元,現價對應PE33/28/23倍。維持“買入”評級。

風險提示:培訓市場低於預期;機動車駕駛人考試管理平臺推進低於預期。